共同富裕系列报告（一）：总览篇，共同富裕重塑中长期产业投资逻辑

策略配置与前瞻性研究 2021 年 08 月 29 日 共同富裕系列报告（一） 总览篇：共同富裕重塑中长期产业投资逻辑 策略深度 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 chenxiao397@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 haosijing374@pingan.com.cn 研究助理 谭诗吟 一般从业资格编号 S1060120070034 tanshiy in596@pingan.com.cn 今年以来，中央频繁传递出加快推动实现“共同富裕”目标的政策信号。“十四五”规划明确了在浙江建设共同富裕示范区的任务；5-7 月，中央与浙江省先后下发了具体的建设意见和实施方案；8月 17日，中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细布局。共同富裕将成为未来较长时间国家施政的方针和导向。 1. 为什么要提共同富裕？——政策脉络历史回顾 ①改革开放以后，当时的主要社会矛盾决定了中国开启“以经济建设为中心”的发展阶段，推动中国的经济建设取得了举世瞩目的成就。②2011年之后，中国经济增速逐步回落，进入结构转型的阶段；经济快速发展之后带来的不平衡问题也逐步凸显，表现为城乡、区域与居民收入差距的不断拉大。近年来，中央的经济社会政策重点开始逐步发生变化：优化收入分配结构、弥合各领域发展差距，将成为经济工作的重点方向。 从“高速增长”到“高质量发展”，从“让一部人先富起来”到“最终实现公共富裕”，从“效率优先兼顾公平”到“更加注重公平”，这是经济政策根本逻辑的转变。我们认为，未来一段时间各领域的政策措施都将在这个逻辑框架下展开，并将重塑中长期产业投资逻辑。 2. 如何实现共同富裕？——近期顶层政策解读 中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的工作进行了详细布局，明确了共同富裕的基调、政策逻辑和实现原则；指出了解决收入分配问题是实现共同富裕的核心，并从九个方面部署了推动共同富裕的具体政策措施。 中共中央国务院下发《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》，在明确总体要求和工作原则的基础上，对浙江省建设共同富裕示范区进行了四大战略定位，提出了“两步走”的发展目标，并进一步制定了建设共同富裕示范区的六方面具体措施。其中前三条措施对产业结构调整与投资逻辑的影响最大，可以概括为三个关键词：“高质量发展”“收入分配改革”和“公共服务均等化”。 3. 对产业影响如何？——“高质量发展”与“促进公平”重塑产业格局 “共同富裕”的实现意味着既要做大“蛋糕”，又要分好“蛋糕”，正确处理好效率和公平的关系。前者的核心在于推动经济高质量发展，后者的关键在于促进公平，实施收入分配制度改革与促进基本公共服务均等化。 对实体产业的影响体现在两方面：一方面，要大力提升自主创新能力，以高端化、绿色化、智能化来塑造我国产业竞争新优势，硬科技创新、绿色低碳经济、品质消费升级等相关产业将会持续受益；另一方面，要注重发展共享、规范市场秩序，教育、医疗、住房等产业将持续进行均等化改革，针对平台型企业垄断、消费中部分高毛利环节等领域的严监管也将继续强化。 证券研究报告 策略·策略深度报告 2 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4. 风险提示 1）共同富裕政策的实施与推广进度不及预期；2）收入分配制度改革实施的过程中，如果政策落实的重点出现偏差，可能使得“共同富裕”演变为“劫富济贫”，可能打击实体企业家的积极性，甚至引发恐慌情绪；3）新冠疫情继续反复并长期影响全球经济复苏，可能拖累相关产业的投资与发展；4）货币政策过快收紧导致无风险利率走高，全球金融市场出现动荡，可能影响实体经济与资本市场的投资收益水平。 图表1 政策框架：共同富裕的三大举措与两条产业变革路径 资料来源：平安证券研究所 关键词1：高质量发展关键词2：收入分配改革加大科技创新激发市场主体活力推动产业转型提升经济循环效率关键词3：公共服务均等化充分&高质量就业再分配：调节过高收入提高人民收入水平扩大中等收入群体初次分配三次分配：激励回报社会基本公共服务均等化完善社会保障城乡一体化改善城乡居住条件先富带后富帮扶机制夯实共同富裕物质基础多渠道增加居民收入缩小城乡区域发展差距共同富裕科技自立自强；“互联网+”、生命健康、新材料；“云上浙江”和数字强省……产业转型、设备更新、技术改造：①传统产业的高端化、智能化、绿色化；②战略新兴产业和未来产业；③中小微企业专精特新；④农村一二三产融合，智慧农业。就业保障制度，职业技能培训，就业帮扶政策，公平就业环境。①劳动报酬； ②创新要素； ③财产性收入； ④乡村产业发展激励技能人才、科研人员、小微创业者、高素质农民等重点群体。①惩治贪污腐败； ②取缔非法收入； ③改善低收入群体生活。建立健全回报社会的激励机制，慈善、社会救助、捐赠等①教育：义务教育优质均衡发展； ②医疗：将加快建设强大的公共卫生体系； ③生育：普惠托育服务； ④养老：养老服务体系，普惠养老、互助养老等增加保障性住房、租赁住房供给，租购同权，老旧小区改造多支柱养老保险体系，加强城乡社会保险/社会救助/社会福利等新型城镇化+乡村振兴；基础设施同规同网高质量发展：提升自主创新能力，以高端化、绿色化、智能化塑造产业竞争新优势促进公平：发展共享，规范市场秩序，公共服务均等化，反垄断，完善社会保障aX9UcZaXbWaXpWoXvYoXuZuZoXuZ6McMaQnPqQoMrQkPpPxPjMoNrR6MoPtNvPtQsRvPnNnR策略·策略深度报告 3 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 为什么要提共同富裕？——政策脉络历史回顾 ..................................................5 1.1 历史：效率优先，让一部分人先富起来 ................................................................. 5 1.2 现状：经济增速逐渐回落，发展不平衡矛盾凸显 .................................................... 6 1.3 展望：注重公平