农林牧渔行业：猪价周期触底，布局下一个“三年”

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 投资策略|农林牧渔 证券研究报告 Tabl e_Title农林牧渔行业 猪价周期触底，布局下一个“三年” Table_Summary上半年回顾：周期下行影响显现，板块跑输 4.5 个百分点年初至今，农林牧渔（申万）指数下跌 15.9%，跑输沪深 300 指数 4.5个百分点。以猪周期为代表的产品价格下行拖累行业业绩增长，18 年 Q1行业收入合计同比增长 8.4%，净利润合计同比下滑 6.0%。 养殖：生猪养殖周期寻底，关注白羽肉鸡行业复苏（1）生猪：猪价自 3 月份后快速下跌，最低跌破 10 元/公斤，中期尾部呈现回暖迹象。前期抛储压力逐步缓解，并结合季节性因素，我们预计 6-8 月份猪价反弹有望持续。（2）肉禽：引种持续低位以及强制换羽边际影响减弱，当前行业祖代、父母代存栏均处于相对低位，疾病因素加剧行业产能不足，3 季度旺季逐步临近，当前渠道库存普遍较低，看好鸡肉产品价格上行。 饲料：水产料受益下游消费升级，猪料销售增长面临压力（1）水产：受益消费升级，水产养殖品种升级持续，高端水产品占比不断增加。我们预计下半年水产养殖业延续高景气，水产品价格有望持续攀升，乘行业东风，特种水产料继续大步前进。（2）猪料：上半年生猪养殖进入周期底部，猪料增速持续下行；展望下半年，我们预计生猪养殖利润有望季节性恢复，猪料增速有望出现短期回暖。 大宗农产品：玉米去库存继续展开，白糖继续底部震荡我们预计下半年，大宗农产品中有望表现强势的品种是玉米、棉花，其次是大豆、豆粕，而稻谷、小麦、白糖呈现小幅下行。玉米产需缺口进一步扩大，去库存继续展开，供需结构改善，新季玉米价格趋势有望持续走强。稻谷和小麦库存消费比行至高位，供需格局偏弱，预期承压，但长期看好优质优价对整体均价的提升。大豆、豆粕需密切关注中美贸易等不确定因素、软商品糖弱棉强、橡胶价格偏弱运行。 投资策略： 参与畜禽价格反弹，优选绩优白马股中长期生猪养殖标杆企业的投资回报率、ROE 等高于其他行业的平均水平；建议关注牧原股份、温氏股份、天邦股份。此外伴随旺季到来，禽产品价格有望迎主升浪；关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的 1）看好水产饲料板块持续景气，关注水产饲料龙头、天马科技等；2）推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份、以及口蹄疫市场苗质量提升带来业绩改善的中牧股份。 风险提示种植类农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响农产品价格走势；畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等不可抗力因素影响；农业政策推进的进度和执行不及预期；竞争加剧造成销售情况不及预期等 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-24 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 王 乾 S0260517120002 021-60750697 gfwangqian@gf.com.cn 分析师： 张斌梅 S0260517120001 021-60750607 zhangbinmei@gf.com.cn 分析师： 钱 浩 S0260517080014 021-60750607 shqianhao@gf.com.cn Table_Report相关研究： 农林牧渔周报：猪价季节性反弹延续，禽价淡季调整蓄势 2018-06-03 农林牧渔行业:猪价反弹进行时，建议积极关注 2018-05-31 Table_Contacter联系人： 郑颖欣 021-60750607 zhengyingxin@gf.com.cn -20%-8%4%16%2017-062017-102018-022018-06农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 投资策略|农林牧渔 目录索引 上半年回顾：周期下行影响显现，板块跑输 4.5 个百分点 ................................................. 5 养殖：生猪养殖周期寻底，关注白羽肉鸡行业复苏 ............................................................ 6 生猪养殖：行业进入周期底部，重点把握季节性反弹机会 ........................................ 6 周期反转信号尚不明确，重点关注行业现金流状况 ................................................... 7 白羽肉鸡：供给收缩加剧，看好旺季价格上行........................................................... 9 饲料：水产料受益下游消费升级，猪料销售增长面临压力 ............................................... 11 水产养殖持续高景气，饲料销售受益消费结构升级 ................................................. 11 生猪养殖进入周期底部，猪料增速持续下行 ............................................................ 15 动保：周期下行影响口蹄疫市场苗增长，关注 O-A 双价新品上市 ................................... 16 口蹄疫市场苗：看好龙头企业技术优势领先性，新进入者加剧市场竞争 ................ 16 渗透率：规模化猪场渗透率超 70%，长期受益于规模化养殖比例提升 ................... 17 生猪养殖盈利下滑，导致短期市场苗销售承压......................................................... 18 关注猪口蹄疫 O-A 疫苗上市，中农威特、生物股份具备先发优势 .......................... 19 种业：兼并整合发展加速，品种竞争加剧企业分化 .......................................................... 20 大宗农产品：玉米去库存持续，白糖底部震荡 ................................................................. 23 玉米：缺口进一步扩大，下半年偏强展望 ................................................................ 23 大豆：库存消费比高位，不确定因素带动炒作......................................................... 24 小麦：收购价调降，价格承压 ........................