新能源行业《关于2018年光伏发电有关事项的通知》点评：政策波动，行业加速平价上网

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 政策波动，行业加速平价上网2018 年06 月03 日 《关于2018年光伏发电有关事项的通知》点评 上证指数 3075 行业规模 占比% 股票家数（只） 35 1.0 总市值（亿元） 3840 0.7 流通市值（亿元） 2813 0.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.3 -6.2 18.1 相对表现 -0.1 -0.5 10.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《组件高效化趋势超预期，单晶及高效产品盈利性强—光伏系列报告（十四）》2018-05-24 2、《风电行业 2017 年报总结—企业先行指标强劲，风机分化显著》2018-05-21 3、《2017 年光伏行业年报总结—龙头崛起，平价与技术推动行业发展》2018-05-16 2018 年 6 月 1 日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》，强调合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模，同时加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，完善光伏发电电价机制，加快光伏发电电价退坡。并且发挥市场配置资源决定性作用，进一步加大市场化配置项目力度。 ❑政策趋严，规模控制对全年国内需求带来一定冲击。政策规定，普通电站暂不安排、分布式 2018 年仅安排 10GW 纳入指标，包括户用或也在该指标之中。中电联数据上半年分布式并网量已超过 10GW，但考虑大部分是去年并网今年纳入统计，下半年分布式尚有 5GW 左右可以安装，但仍会造成今年分布式需求的萎缩。 ❑补贴下降速度超预期，但影响有限。按照 2017 年文件，2018 年 6 月 30 日将会出现补贴下降，而根据《通知》补贴将会与 5 月 31 日后再次下调 5 分钱，目前约 5-6GW 项目预计 2018 年 6 月 30 日并网，IRR 下降约 3%左右，但考虑总体规模及年初以来的成本下降，补贴下调的影响有限。 ❑海外需求增长较快，全球市场具有一定支撑。由于光伏成本优势，2018 年全球将涌现更多 GW 级需求的国家。1-4 月组件出口同比增速 30%以上，已超11GW，其中智利、澳大利亚、意大利、荷兰等国同比增速 200%以上，全球来看，需求有望维持在 90GW 左右。 ❑高效产品相对受益，平价上网或超预期。国内领跑者和扶贫项目不受影响，海外市场也相对偏向高效产品，因此单晶产业链相对稳健。在趋严的环境下，制造业必将加速技术进步和成本下降。目前领跑者项目中已经出现了部分平价上网的项目。随着企业技术进步和项目非系统成本的降低，平价上网的到来时点有望超预期。 ❑投资建议：强烈推荐隆基股份，通威股份，正泰电器，福斯特，晶盛机电 ❑风险提示：海外市场波动、企业成本下降速度低预期。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 陈术子 chenshuzi@cmschina.com.cn S1090516080001 研究助理 龙云露 longyunlu@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 隆基股份 22.35 1.35 1.40 1.68 16 13 6.0 强烈推荐-A 通威股份 10.48 0.43 0.62 0.93 17 11 3.7 强烈推荐-A 福斯特 27.72 1.51 1.68 2.11 17 13 2.8 强烈推荐-A 正泰电器 26.02 1.33 1.77 2.32 15 11 2.9 强烈推荐-A 晶盛机电 15.13 0.33 0.66 0.73 23 21 6.0 强烈推荐-A 阳光电源 13.96 0.70 0.95 1.19 15 12 4.0 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 01020304050Jun/17Sep/17Jan/18May/18(%)新能源沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、政策趋严，规模控制超预期 ................................................................................... 4 1、规模控制严厉，显著影响 2018 年安装量 ................................................................ 4 2、补贴下降影响较小 ................................................................................................... 6 3、分布式及市场化交易政策有望加速发布 .................................................................. 7 二、海外需求增速较快.................................................................................................. 9 1、光伏度电成本下降明显，平价上网条件日趋完备 .................................................... 9 2、新兴国家爆发，全球需求仍有支撑 ........................................................................ 11 三、单晶产业链相对稳健，平价上网或超预期 ........................................................... 16 1、单晶产业链相对稳健 ............................................................................................. 16 2、技术进步、成本下降加速，平价上网或超预期 ..................................................... 17 图表目录 图 1：各发电方式度电成本（USD/kWh） .................................................................... 9 图 2：全球光伏各平均成本 ........................................................................................... 9 图 3：全球分地区度电成本 ......................................................................................... 10 图 4：光伏组件出口数量与出口单价