广发行业严选三年投资价值分析：严选高景气行业，追求长期收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 严选高景气行业，追求长期收益 2021 年8 月8 日 ——广发行业严选三年投资价值分析 广发行业严选（A 类代码：012967，C 类代码：012968）是广发基金发行的一只偏股混合型基金，拟任基金经理是刘格菘，每份基金份额最短持有期限为 3年。基金遵循行业间优化配置和行业内个股精选相结合的股票投资策略，在宏观策略研究的基础上优选不同经济周期阶段下的优势行业，并精选具有投资价值的优质个股。 ❑ 广发行业严选三年持有期基金（A 类代码：012967，C 类代码：012968）：拟任基金经理刘格菘先生，每份基金份额最短持有期限为 3 年。基金为 A股及港股两地布局，业绩基准为“沪深 300 指数收益率×60%+人民币计价的恒生指数收益率×25%+中证全债指数收益率×15%”。 ❑ 基金经理：管理规模超 750 亿，多只产品任期业绩排名前 2%，投资管理能力优秀。拟任基金经理刘格菘为清华大学经济学博士，具有 8 年投资管理经验，现任广发基金高级董事总经理、成长投资部总经理。在管公募基金共 5 只，多只产品任期业绩排名前 2%，业绩表现非常优秀。管理规模 756亿，在所有主动权益基金经理中排名第 4，管理规模增长后业绩仍保持稳定，凸显了基金经理管理大规模资金的能力。 ❑ 历史业绩：持有 3 年获得正收益的概率 100%，平均累计收益 169%。以基金经理代表产品广发创新升级为例，基金长期收益大幅跑赢市场，任期超额收益为 209%，自刘格菘任职后的任意一天买入并持有 3 年，获取正收益的概率为 100%，平均累计收益为 169%，远超同期市场指数。 ❑ 投资框架：基于供需格局进行跨行业比较，寻找被低估的成长资产。首先，根据供需格局进行跨行业比较，确定价值创造板块；其次，通过中期成长性、长期永续成长性假设，结合板块历史贴现水平，判断预期收益空间；第三，结合现有行业的估值水平，选择性价比较高的价值创造板块进行重点配置。 ❑ 策略特色：从中观出发做非中性的行业配置，资金容量高。基金经理均衡研究每个行业，将符合自己框架的行业纳入重点研究，该策略的资金容量较大。近几年持续重仓 TMT、医药和中游制造板块。从具体行业来看，基金的超额收益主要来源于中游制造、TMT 和医药。 ❑ 投资风格：成长选手，低换手、不抱团，偏好高景气行业，立足长期投资。基金成长因子在全市场基金中排名前 10%，是高成长风格，同时持仓预期盈利增长性远高于市场。换手率较低，最新一期持股热门度相对得分为 50，呈现出不抱团、独立研究的投资风格。立足长期投资，长期持有的圣邦股份、康泰生物等个股的持有收益均超越行业指数及沪深 300。 ❑ 市场研判：基金经理关注 A 股具有“全球比较优势”的制造业资产，包括光伏、新能源车、化工龙头、面板、部分性价比较好的医疗服务等行业。 风险提示：历史业绩不代表未来 任瞳 86-755-83081468 rentong@ cmschina.com.cn S1090519080004 姚紫薇 86-755-83081533 yaoziwei@ cmschina.com.cn S1090519080006 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、基金产品介绍 1、产品基本情况 广发行业严选三年持有期基金（A 类代码：012967，C 类代码：012968）是广发基金发行的一只偏股混合型基金，拟任基金经理是刘格菘，每份基金份额最短持有期限为 3年。 业绩基准：沪深 300 指数收益率×60%+人民币计价的恒生指数收益率×25%+中证全债指数收益率×15% 投资期限：广发行业严选三年持有期混合设置 3 年持有期限，投资者认购/申购本基金份额后需至少持有满三年方可赎回，即在三年持有期内基金份额持有人不能提出赎回申请。3 年持有期的设定，一方面从制度上帮助投资者克服短期交易的冲动，真正做到长期持有；另一方面，相对稳定的规模，有利于基金经理坚持价值投资、长期投资理念，通过精选优质企业获取更好的超额回报。 投资范围：股票资产占基金资产的比例为 60%-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的 50%；每个交易日日终在扣除股指期货合约和国债期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中现金不得包括结算备付金、存出保证金及应收申购款等；股指期货、国债期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。 表 1：广发行业严选产品要素 基金代码 A 类代码：012967，C 类代码：012968 基金名称 广发行业严选 基金类型 偏股混合型基金 拟任基金经理 刘格菘 业绩基准 沪深 300 指数收益率×60%+人民币计价的恒生指数收益率×25%+中证全债指数收益率×15% 投资范围 股票资产占基金资产的比例为 60%-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的 50% 费率 管理费 1.50%、托管费 0.25%、最短持有期为 3 年，赎回费率为 0 C 类销售服务费 0.40% A 类认购费 条件 费率 M＜100 万元 1.20% 100 万元≤M＜500 万元 0.80% M≥500 万元 每笔 1000 元 A 类申购费 条件 费率 M＜100 万元 1.50% 100 万元≤M＜500 万元 1.00% M≥500 万元 每笔 1000 元 资料来源：广发基金，招商证券 注：A 类份额不收取销售服务费用，C 类份额不收取认/申购费用 pOzRtOrRuMpQwOmPoOvNqQ7N9R7NoMrRmOqRlOnNyQjMoOwO9PqRrOuOnQnPMYtPtQ 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 2、股票投资策略：优选不同经济周期阶段下的优势行业，精选优质个股 本基金遵循行业间优化配置和行业内个股精选相结合的股票投资策略，在宏观策略研究的基础上优选不同经济周期阶段下的优势行业，并精选具有投资价值的优质个股。 （1）行业投资策略 本基金的行业配置从定性分析和定量分析两个角度进行考察，依据行业的长期增长前景以及行业相对投资价值评估结果，精选长期增长前景看好且具有良好投资价值的行业进行重点配置。 定性分析方面，以宏观经济运行情况和经济景气周期监测为基础，通过着重考察行业的商业属性、竞争格局、长期发展趋势以及当前所属的阶段，结合行业发展政策、行业自身景气周期等指标把握不同行业的增长速度、成长空间和盈利能力。本基金重点关注发展前景良好或处于复苏阶段的优势行业。 定量分析方面，主要依据行业相对估值水平（行业估值/市场估值）、行业相对利润增长率（行业利润增长率/市场利润增长率）、行业 PEG（行业估值/行业利润增长率）三项指标进行筛选。 （2）个股投资策略 首先，使用定量分析的方法，通过财务和运营数据进行企业价值评估，初步筛选出具备优势的股票备选库。本基金主要从盈利能力、成长能力以及估值水平等方面进行考量。 1）盈利能力 本基金通过盈利能力分析评估上市公司创造利润的能力，主要参考的指标包括净资产收益率（R