策略深度报告：美长债利率走低到底在担心什么？

策略配置 2021 年 08 月 03 日 策略深度报告 美长债利率走低到底在担心什么？ 策略深度 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 021-20667920 XUEWEI092@PINGAN.COM.CN  全球市场“魅影”乍现——十年期美债利率骤降 美国十年期国债收益率自 3 月下旬高点 1.7%持续震荡下行至 1.2%附近，打破了市场之前的判断，引发了市场诸多不解与些许不安。本文致力于从短期与长期两个维度，给出我们对于美债利率下行的解读，以给市场投资者提供一些新的思考角度。  短期视角：Delta 变种及其派生冲击 Delta 变异毒株肆虐促使资金寻求避险。综合 Delta 变异毒株的特性与当前全球蔓延的趋势，出于对 Delta 变异毒株的忌惮，全球投资者在美联储、欧央行等宽松货币环境下涌入长端美债，促使 10 年期美债收益率持续下行。 全球资产高位下行风险促使资金涌入美债。在各类资产都处于历史高位，且在Delta 变异毒株肆虐的背景下，全球经济前景可能受到负面冲击，全球资金当下最为稳妥的投资就是长期美债。  长期视角：国际比较优势退潮，内部效率公平难兼 国际经贸：比较优势让位自主可控。全球产业链以比较优势来进行构建的基础发生了动摇，加上大国博弈的扰动，自主可控成为了各经济体的主要诉求。这对全球经济长期发展而言，至少从效率上看是有负面影响的，在压制全球长期经济前景的同时，也会带来长端无风险利率的低迷。 内部治理：效率优先让位兼顾公平。在各经济体内部，效率优先让位于兼顾公平，可以理解为用短期的经济利益来交换长期的经济发展空间与持续性。但不可否认的是，这会带来可预见的中期无风险利率的下行。  关注资管机遇，着眼产业布局 利率下行：权益配置前景广阔，资管业务机遇来临。在美债实际利率下行与名义利率低位震荡的背景下，中债利率大概率也将维持下行趋势，这将给我国金融行业带来深刻的影响，资管业务发展的机遇来临。 产业布局：自主可控与内部治理的机遇。我国产业自主可控主要体现为对我国各大产业短板的补齐，对公平的兼顾重点将放在税制改革与碳中和。文中详细列出了涉及的相关行业与细分领域。 生产端：采掘、有色金属（铜、稀土）、电气设备（光伏、风电、核电相关设备）、机械设备（光伏、风电、核电、环保等相关设备）、公用事业（新能源发电、环保工程及服务）。 消费端：衣-纺织服装、化纤、公用事业；食-农林牧渔、食品饮料、医药生物；住-化工、钢铁、有色金属、建筑材料、建筑装饰、通信、家用电器、轻工制造、房地产；行-电气设备、机械设备（新能车设备零件制造等相关）、汽车（新能车）、交通运输（智能交通）、电子（汽车电子系统）、通信。  风险提示： 全球经济复苏低于预期，全球金融市场动荡超预期，绿色相关技术进步慢于预期。 证券研究报告 策略·策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 18 正文目录 一、 全球市场“魅影”乍现——十年期美债利率骤降 ..................................................4 二、 短期视角：Delta 变种及其派生冲击 .................................................................5 2.1 Delta 变异毒株肆虐促使资金寻求避险 ................................................................. 5 2.2 全球资产高位下行风险促使资金涌入美债 ............................................................ 6 三、 长期视角：国际比较优势退潮，内部效率公平难兼 ......................................... 11 3.1 国际经贸：比较优势让位自主可控 .................................................................... 11 3.2 内部治理：效率优先让位兼顾公平 .................................................................... 13 四、 关注资管机遇，着眼长期布局.........................................................................13 4.1 利率下行：权益配置前景广阔，资管业务机遇来临 ............................................. 13 4.2 产业布局：自主可控与内部治理的机遇 ............................................................. 14 五、 风险提示 ........................................................................................................17 rQwOrMnNyQtMvNmPpPvNoO8OcM7NsQoOmOpOfQmMwOjMpPmPaQmOnOwMnRqQNZsRtQ 策略·策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 18 图表目录 图表 1 十年期美债利率在近两个月显著下行 ................................................................... 4 图表 2 十年期美债实际利率近期已创历史新低................................................................ 4 图表 3 全球单日新增病例数再次回升 ............................................................................. 5 图表 4 2020 年初至今，纳指与标普 500 走势明显强于其他