区域信用债梳理系列之二：安徽省地级城投详细梳理（上篇）

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 8 月 5 日 总量研究 安徽省地级城投详细梳理（上篇） ——区域信用债梳理系列之二 根据自身的风控要求进行信用资质的下沉是城投债投资中具有性价比的策略。本文我们将目光聚焦于安徽省地级市，重点审查地级城投公司的基本面，从中挖掘潜在的投资机会。此为上篇，详细梳理了安庆、蚌埠、亳州、池州、阜阳、六安、宿州、宣城等八个地级市的 30 家地级城投公司。 安徽省综合实力在全国的排名 经济：2020 年，安徽省 GDP 达 3.87 万亿元，在 31 个省、市、自治区中排名第十一，GDP 同比增长 3.9%，三次产业比为 8.23：40.52：51.25。 财政：安徽省 2020 年一般公共预算收入 8745.80 亿元，政府性基金收入 5296.06亿元，综合财力（为一般公共预算收入与政府性基金收入之和，下同）在 31 个省、市、自治区中排名第十二。 政府债务：截至 2020 年底，安徽省政府性债务余额 9600.14 亿元，一般债务余额为 3816.72 亿元,专项债务余额为 5783.42 亿元，负债率为 24.82%，处于全国中游偏低水平。 安徽省 16 个地级市概况 安徽省 16 个地级市的经济：2020 年，省会合肥 GDP 体量最大，GDP 规模突破10000 亿元，其次是芜湖和滁州 GDP 规模在 3000-4000 亿元，阜阳、安庆、马鞍山、蚌埠、宿州 GDP 规模均在 2000-3000 亿元之间，亳州、六安、宣城、淮南、淮北、铜陵等地 GDP 规模在 1000-2000 亿元之间，而池州和黄山 GDP 规模则在 1000 亿元以下。 安徽省 16 个地级市的财政：省会合肥综合财力最高，综合财力超过 1000 亿元；其次是芜湖，综合财力为 504.07 亿元；阜阳、滁州、安庆、蚌埠、六安、宿州等地综合财力在 300-500 亿元之间；宣城、马鞍山等地综合财力在 200-300 亿元之间，而亳州、黄山、淮南、铜陵、淮北和池州等地综合财力在 200 亿元以下（注：阜阳、铜陵和淮北政府性基金收入是本级口径）。 安徽省 16 个地级市的政府性债务：截至 2020 年底合肥市、阜阳市债务余额最高，均超过 1000 亿元；芜湖、六安、亳州、安庆、宿州等地债务余额在 500-1000亿元之间；蚌埠、宣城、马鞍山、铜陵、淮南、滁州（市本级）、黄山、池州、淮北等地债务余额小于 500 亿元。安徽省各地级市政府负债率处于 11%-43%之间。 安徽省地级城投债特征 安徽省有存续债的地级城投公司共有 60 家 （含地级经开区高新区平台），存量债券余额为 3288.18 亿元，呈现出集中到期压力较小（一年内到期的债券占比 24%）、债券等级较高（AA+级债券占比 64%）的特征。 期限：1 年内到期、1-3 年期内、3-5 年期、5 年以上的债券余额分别为 796.19、1139.99、1164.10、187.90 亿元，其中 1 年内到期及 1-3 年内到期的债券合计占比 58.88%。 风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；安徽省部分地级市债务负担较重，关注该类区域内城投企业的融资与经营情况。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 重要指数走势图 2.52.72.93.13.3Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-2110Y国债收益率 资料来源：Wind 单位：% 相关研报 河北省 65 家发债主体梳理——区域信用债梳理系列之一（2021-5-27） 一文走进美丽的新疆——城投债专题研究之十六（2021-4-26） 钢铁行业信用研究框架——钢铁行业债券专题研究报告之一（2021-4-11） 以发展的眼光看待遵义的债务——区域城投平台深度挖掘系列之一（2021-4-5） 铁路投资主体信用分析要点——城投债专题研究之十五（2021-3-15） 煤炭行业信用研究框架——煤炭行业债券专题研究报告之一（2021-2-21） 如何看待城投主体——通过层次分析法的定量分析（2021-02-03） 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？——2021 年 1 月 12 日信用债观察（2021-1-12） 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二（2020-11-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 江淮大地新貌 ................................................................................................................... 5 1.1、 综合实力 ........................................................................................................................................... 5 1.2、 地级城投债概况 ................................................................................................................................. 7 2、 8 个地级市 30 家城投公司详细梳理 ................................................................................... 8 2.1、 安庆市（5 家）.................................................................................................................................. 8 2.1.1、 安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司 .................................................................................. 9 2.1.2、 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 ................................................................................ 10 2.1.3、