金融工程专题报告之产品工具箱系列：博时裕益和博时厚泽回报投资价值分析，价值投资老将率领，估值洼地挖掘成长

1 / 22 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金融工程专题报告之产品工具箱系列 金工专题报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 价值投资老将率领，估值洼地挖掘成长——博时裕益和博时厚泽回报投资价值分析 研究结论  周心鹏：“20+10”，过往产品均获正累计收益 20 年证券从业经验，10 年基金经理经历。周心鹏先生是纯粹的价值投资者，其管理的基金曾荣获“2014 年度开放式股票型金牛基金”、“2015年度三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。自 2010 年 10 月开始，周心鹏先后共担任 7 只基金的基金经理，所有基金都获得正的任职回报。  博时裕益灵活配置：目标绝对收益，风险控制优先 以绝对收益为目标，投资目标分为下行风险控制和收益获取两个方面,风险控制目标优先。基金以风险管理为核心，对资产配置、行业配置、个股投资等三个层面配以各有侧重的风险管理和策略，力争实现稳定的绝对回报。基金自上而下投资，专注基本面的同时关注动量趋势。  产品亮点：超额收益快速增长，夏普比率逐步改善 超额收益稳中求进，业绩基准锚定绝对收益。截至 2021 年 8 月 3 日，基金实现累计收益 139.38%，超越年化 7%的绝对收益产品增长的35.83%，累计超额收益为 103.55%。重视风险控制，夏普比率随市场方向调整。任职以来，基金最大回撤低同期沪深 300 最大回撤 0.5%，基金夏普比率 0.91，近两年的夏普比率由 1.68 上升至 3.21。持仓以中小市值股票为主，长期看，大、中、小市值股票占比约为 1：3：6。  配置分析：风格选股收益长期有效，行业内选股有高胜率 自任职至今博时裕益灵活配置稳定偏好中小盘成长股，看重在风格内通过自身选股来获得超额收益。基金长期偏好计算机行业的股票，基金的行业选股收益多数时间获得正向超额收益，2017 年 3 月至 2021 年 6 月间行业内选股胜率 72.22%。  博时厚泽回报 A：资深基本面分析，发掘高成长低估值股票 追求本金安全的基础上，通过大类资产配置和深度挖掘具备良好成长潜力及合理估值的个股，获取超越业绩比较基准的投资回报。基金持有者占比长期保持稳定，偏好计算机等行业，部分长期重仓股有正行业超额收益。  产品亮点：高集中度+低换手率，超额收益弹性高 分阶段看，基金超额收益在市场环境较差时也有不错表现，市场环境好时表现更加亮眼，累计收益达 121.95%。基金股票仓位高于同类、具有低换手率和集中持股特质。持仓中小市值股票为主，长期看，大、中、小市值股票占比约为 1：3：6。  配置分析：中小盘成长风格为主，行业内选股实力强劲 据 T-M 和 H-M 模型显示，博时厚泽回报 A 在任职至今选股能力显著，淡化择时。从基金的风格暴露看，基金长期偏好中小盘成长风格的股票。从基金的收益分解看，除 2020 末的波动外，历史上，基金的风格内选股有稳定的超额收益。从历史行业归因结果看，基金长期偏好计算机。从基金收益的行业分解看，基金行业选股的胜率为 78.57%，行业选股收益是超额收益的主要来源。  风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 博时裕益和博时厚泽回报信息表 产品名称 博时裕益 博时厚泽回报 产品类型 灵活配置型 灵活配置型 产品代码 000219.OF 005266.OF 发行日期 2013/06/28 2017/10/23 单位净值 2.7050 1.8968 较 年 初 增长率 27.90% 28.71% 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 注：截至 20210803 博时裕益累计收益（%） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 博时厚泽回报累计收益（%） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 [Table_Author] 2021 年 08 月 05 日 2 / 22 [Table_Yemei] 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 内容目录 1. 基金经理介绍：20+10，过往产品均获正累计收益 .................................................................... 4 2. 博时裕益灵活配置：目标绝对收益，风险控制优先 .................................................................. 4 2.1. 产品介绍................................................................................................................................. 4 2.1.1. 产品资料 ：绝对收益探索者..................................................................................... 4 2.1.2. 投资策略和理念：价值投资，专注基本面、关注动量趋势................................... 5 2.1.3. 行业配置：长期重仓计算机、电子、基础化工....................................................... 6 2.1.4. 重仓股票：精选非热门股，长期重仓股有正绝对收益........................................... 7 2.2. 产品亮点解析......................................................................................................................... 8 2.2.1. 超额收益日渐亮眼，业绩基准绝对收益................................................................... 8 2.2.2. 重视风险控制，夏普比率逐步改善........................................................................... 9 2.2.3. 偏好中小盘成长风格、中小市值股票为主............................................................... 9 2.3. 超额业绩源泉....