汽车行业全球车市系列专题：北美车市进入补库周期，美系新能源周期即将开启

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 北美车市进入补库周期，美系新能源周期即将开启 全球车市系列专题 行业专题报告 | 汽车 证券研究报告 2021 年 08 月 05 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 汽车 8.67 23.43 42.72 沪深 300 -2.10 -2.82 4.22 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：ID.6 定价激进，差异化竞争是破局关键— 汽 车 行 业 周 报20210612-20210618 2021-06-21 -4%3%10%17%24%31%38%2020-082020-122021-04汽车沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 美国汽车市场终端需求强劲，下半年将迎来补库行情。2021年上半年美国汽车市场供不应求，库存水平持续降低。供给端受到芯片短缺影响，汽车产量降低。需求端由于疫情逐步受控，出行消费需求得到释放，疫情期间积累的个人储蓄高位势能，转化成为汽车消费能力。供求失衡导致了汽车终端价格上涨，上半年新车/二手车价格平均每月同比上涨2.5%/20.8%，其中6月新车/二手车价格同比涨幅达5.3%/45.2%。目前芯片制造商针对汽车供应链短缺的问题采取了扩充产能、产能调配等积极的措施。随着芯片供需缺口的填补，美国汽车市场产量下半年有望企稳回升，进入补库上行期。 美国独特的皮卡车市场成为新能源发力区。（1）美国市场特色，皮卡受到消费者青睐。从车身形式角度，美国消费者倾向于购买皮卡和SUV，两者占比逐年提升，2020年的市占率分别达到20%/50%。横向与中国、欧洲相比，美国具有独特的皮卡市场，2015-2020年皮卡销量保持4%的年平均增长率。（2）新能源汽车渗透率达3.8%，其中大众、通用、福特等市占率提升。1-6月美国新能源汽车累计同比大幅增长116%，跑赢乘用车88%。6月新能源汽车渗透率达到3.8%，超过市场预期。（3）福特F-150 lightning、特斯拉Cybertruck、悍马EV开创皮卡电动化。电动皮卡平价策略和高性能策略同时发力，蛋糕有望被做大。 政策托底+供给增加，美国新能源周期即将开启。2020年至今，中国新能源汽车市场进入后补贴时代，产品占主导作用，欧洲持续高补贴，美国则加码新能源税收补贴。汽车市场和政策环境上扬的态势下，美国车企在电动车产品投放上明显加速，我们统计今年上市的电动车，传统车企如通用、福特产品较为密集。通用承诺到2025年将推出30款全新电动汽车（美国本土市场新品超过20款），福特计划2030年将纯电动汽车销量占比提升至40%。 投资建议：我们认为美系车企全球供应链体系的零部件厂商将充分受益，包括零部件龙头企业和美系电池厂商（LG、SKI等）供应体系的锂电材料供应商，建议关注耐世特（01316.HK）、福耀玻璃（600660.SH）、璞泰来（603659.SH）、恩捷股份(002812.SZ)等。 风险提示：美国新能源汽车政策落地不及预期，汽车销量不达预期，芯片短缺影响持续。 行业专题报告 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 08 月 05 日 索引 内容目录 一、美国汽车市场终端需求强劲，下半年将迎来补库行情 ...................................................... 4 1.1、上半年市场供不应求，终端价格持续上涨 ................................................................. 4 1.2、下半年芯片短缺问题有望得到缓解，推动补库上行 ................................................... 5 二、美国独特的皮卡车市场成为新能源发力区 ........................................................................ 7 2.1、美国市场特色，皮卡受到消费者青睐 ......................................................................... 7 2.2、新能源汽车渗透率达 3.8%，其中大众、通用、福特等市占率提升 ........................... 9 2.3、福特 F-150 lightning、特斯拉 Cybertruck、悍马 EV 开创皮卡电动化 ..................... 10 三、政策托底+供给增加，美国新能源周期即将开启 ............................................................. 12 3.1、美国加码政策支持力度，欧洲持续保持高补贴，中国进入后补贴时代 .................... 12 3.2、产品供给增加，传统车企电动车新车型投放加速 ..................................................... 17 四、投资建议 ......................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：美国汽车月产量持续低于月销量，供给缺口增大 .......................................................... 4 图 2：美国汽车库存水平创历史新低 ........................................................................................ 4 图 3：美国个人储蓄占个人可支配收入百分比 2020 年后保持高位 ......................................... 4 图 4：美国疫情期间多次实施经济刺激计划 ............................................................................. 4 图 5：2021 年上半年美国汽车总销量 854 万辆，已恢复至疫情前同期销量水平 .................... 5 图 6：美国二手车交易量保持高位 ........................................................................................... 5 图 7：美国新车、二手车和卡车价格同比大幅