储能行业专题报告（二）：成本下降与政策推动储能步入实质性成长期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 电力设备 推荐（上调） 储能行业专题报告（二） 2021 年08 月02 日 成本下降与政策推动储能步入实质性成长期 上证指数 3397 行业规模 占比% 股票家数（只） 254 5.9 总市值（亿元） 60863 7.5 流通市值（亿元） 48031 7.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 19.9 39.6 99.8 相对表现 27.8 49.7 96.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《动力电池与电气系统系列报告之（ 四十三）铜箔轻薄化已成趋势，工艺将拉开企业间差距》2020-02-10 近期国家层面储能配套政策的发布，进一步让储能成为产业和资本市场关注热点。新能源渗透率持续提升的背景下，加快储能配套是实现“双碳”目标的必然选择，未来储能会深度参与电力能源体系变革。在电池成本下降、循环寿命提升的同时，国内峰谷电价调整、辅助市场机制建立，将促使储能经济性有明显改观，用户侧特别是工商业储能有望迎来快速发展；同时，储能将纳入输配电价成本，电网储能也会加快。当前阶段，抽水蓄能、锂电池/钠电池、PCS 及相关管理系统、集成商比较受益。 ❑ 储能将深度参与能源变革。新型电力系统的构建过程中，发电侧体现为风电、光伏等可再生能源占比持续提升，这将造成两大挑战，一是发电侧间歇性、波动性加大，发/用电失衡概率大幅提升；二是电力系统可调容量、惯量下降，系统应对失衡的能力弱化。储能是实现高比例新能源接入后,电力系统保持安全稳定运行的必然选择。 ❑ 储能经济性提升，工商业储能、电网侧储能可能快速发展。随着锂电池材料与工艺进步，铁锂等电池成本继续下降，而循环寿命技术指标近几年得到大幅提升；叠加峰谷电价机制调整以及电力辅助服务市场的完善，储能经济性将迎来明显改观，预计未来用户侧特别是工商业用户储能将加快发展。同时，在电网环节，储能成本可能再次纳入输配电的准许成本，未来电网进行大规模抽水蓄能、锂电池\钠硫电池储能建设也更有动力和财力。 ❑ 当前阶段以发展锂电/钠硫电池、抽水蓄能为主。清洁能源转型各个阶段对储能需求有不同侧重，在新能源渗透率低于 40-50%之前，储能配置将以锂电池、抽水蓄能为代表的日间储能为主，而当远期渗透率逐步突破 50%，需要引入氢能/压缩空气等长时储能实现季度/月度能量调节。考虑当前全球风电光伏渗透率仍处在较低水平，主要任务是发展日间储能，而电化学储能与抽水蓄能是当下优选，同时颗适当发展超级电容/超导/飞轮等超短时储能。 ❑ 电池、PCS 及相关管理系统、系统集成均受益。预测 2025 年全球电池储能累计装机容量有望达 110GWh，对应市场规模超 1500 亿元量级；在此阶段，锂电池/钠电池、PCS 与一次调频等管理系统、储能系统集成企业都受益。 ❑ 结论：推荐与关注宁德时代、亿纬锂能、盛弘股份、四方股份（调频与 PCS）、林洋能源（电池、集成）、思源电气（超级电容与 EPC）、德方纳米、阳光电源、锦浪科技、永福股份、派能科技、固德威、上能电气、中国电建（抽水蓄能，建筑）、江海股份（超级电容，电子）、苏文电能、科士达。 ❑ 风险提示：商业模式及市场机制风险，储能装机不达预期，降本不达预期。 重点公司主要财务指标(部分参照市场一致预期) 资料来源：公司数据、招商证券 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 张伟鑫 zhangweixin@cmschina.com.cn S1090521070003 公司数据、招商证券 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 宁德时代 550.4 2.5 4.3 6.6 128 83 20 强烈推荐-A 亿纬锂能 112.5 0.9 1.7 2.8 67 42 14 强烈推荐-A 盛弘股份 36.0 0.8 1.2 1.7 31 21 10 强烈推荐-A 永福股份 107.7 0.3 0.9 1.2 117 87 19 审慎推荐-A 四方股份 10.2 0.4 0.5 0.8 19 14 2 审慎推荐-A 思源电气 28.6 1.2 1.6 2.2 18 13 3 强烈推荐-A 林洋能源 11.0 0.6 0.7 0.9 16 13 2 审慎推荐-A 阳光电源 167.8 1.3 2.1 2.7 81 61 23 强烈推荐-A 德方纳米 243.3 -0.3 3.7 5.9 65 41 10 未有评级 派能科技 279.9 1.8 3.3 5.3 85 53 16 未有评级 锦浪科技 307.2 2.2 2.3 3.3 135 93 39 未有评级 固德威 575.0 3.0 5.1 7.3 114 79 36 未有评级 上能电气 129.3 1.1 - - - - 20 未有评级 苏文电能 66.2 2.3 2.3 3.2 28 21 8 未有评级 中国电建 4.9 0.46 0.61 0.72 8 7 1 强烈推荐-A 江海股份 19.8 0.5 0.6 0.8 34 26 4 未有评级 科士达 28.2 0.5 0.7 0.9 39 33 6 未有评级 -20020406080100Aug-20Nov-20Mar-21Jul-21(%)电力设备沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、储能将深入参与能源变革 ..................................................................................... 5 1.1 电力系统的稳定性调节原理 .................................................................................. 5 1.2 供需失衡概率增加，应对能力减弱，储能必要性体现 .......................................... 6 二、储能发展的催化因素 ............................................................................................ 8 2.1 政策优先级提升 ................................................................................................... 8 2.1.1 新能源占比快速提升，储能需求的刚性凸显 ...................................................... 8 2.1.2 自上而下形成立体的政策指引 ........................................................................... 9 2.2 成本下降、电价体系推动储能盈利