科技行业全球云计算（7月）：2H景气度向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 全球云计算（7 月）：2H 景气度向好 华泰研究 通信 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 研究员 付东，PhD SAC No. S0570519080003 fudong@htsc.com 研究员 闫慧辰，PhD SAC No. S0570521070003 yanhuichen@htsc.com 研究员 范昳蕊 SAC No. S0570521060004 fanyirui@htsc.com 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 华工科技 000988 CH 30.76 买入 中际旭创 300308 CH 49.17 买入 天孚通信 300394 CH 57.79 增持 资料来源：华泰研究预测 2021 年 8 月 05 日│中国内地 动态点评 2Q21 海外云营收、资本开支景气度提升，2H21 展望较好；国内仍不明确 根据对亚马逊、谷歌、微软、阿里巴巴等 20 余家 IaaS、SaaS、云计算基础设施和相关芯片公司季报的梳理，我们观察到由于 2Q20 疫情的低基数效应和疫情后数字化需求，2Q21 海外 IaaS 厂商营收同比增速提升、以ServiceNow 为代表的 SaaS 厂商保持较好增长；FAAMG 合计资本开支超过此前 Factset 一致预期，IDC 预计 2021 年全球云计算基础设施市场呈同比增长态势。国内仅有阿里披露业绩，国内云计算行业景气度反弹仍需观察。我们认为 2H21 海外云厂商营收快速增长态势有望延续，资本开支加码有望驱动云产业链景气度持续向好。重点推荐：华工科技（000988 CH）、中际旭创（300308 CH）、天孚通信（300394 CH）等。 IaaS：海外头部 2Q21 营收增速环比提升；国内阿里云出现波动 2Q21 AWS、Azure、谷歌云营收同比增速分别为 37%、51%、54%，增速较 1Q21 分别提升 5、1、8pct；高速增长部分因去年同期疫情影响，但三者营收 2Q19~2Q21 复合增速分别为 32.9%、50.5%、48.5%，仍高于1Q21 同比增速。我们认为增长核心驱动力为疫情后企业上云步伐提速，该进程有望成为推动云计算行业快速增长的持续动力。根据 8 月 1 日 Factset一致预期，预计 2021 年 AWS、Azure、谷歌云营收同比增速分别为32.1%、43.6%、49.6%，较 6 月 30 日预期分别上调 1.2、1.6、3.5pct。2Q21 阿里云因大客户合作变动增速放缓，阿里预计影响将持续至年末。 SaaS：ServiceNow 2Q21 软件订阅营收同比增长 31% ServiceNow 2Q21 实现总营收 14 亿美元，同比增长 32%；实现净利润5900 万美元，同比增长 44%。其中软件订阅营收为 13 亿美元，同比增长31%，同比增速较 1Q21 提升 3.6pct。ServiceNow 表示软件订阅业务增长的主要驱动力来自已有客户的购买量增加与客户数量增加。 云基础设施：2Q21 FAAMG 资本开支 yoy+47% ，1Q21 各子市场均增长 2Q21 FAAMG 资本开支合计 329 亿美元，同比增长 47%，超出 6 月 30 日Factset 一致预期的 277 亿美元。截至 8 月 1 日，2021 年 FAAMG 合计资本开支 Factset 一致预期为 1,306 亿美元（同比增长 25.8%），该一致预期较 6 月底上调 6.8%。基础设施市场方面，根据 IDC 数据及预测，1Q21 全球服务器市场同比增长 12%，预计全年同比增长 8%；1Q21 以太网交换机市场同比增长 7%，增速环比转正，预计全年同比增长 6%；1Q21 路由器市场同比增长 14%，同比增速创 2019 年来新高，预计全年同比增长 6%。我们认为云厂商加大资本开支背景下，云基础设施高景气有望延续。 芯片：CPU 环节指引下半年微幅增长，存储指引 DDR5 产品下半年升级 台积电营收在 HPC 等业务快速增长驱动下连续两个季度环比增长；Intel 业务收入上半年同比下滑，但同 AMD 一样对下半年服务器市场的回暖抱有乐观态度。服务器 BMC 供应商信骅 6 月营收同比增长 1%，实现连续 8 个月同比增长。海力士认为 DDR5 产品有望在 2H21 开启量产，体现下一代CPU 即将量产趋势。 投资建议：海外云厂商景气度向好+资本开支加码，关注云产业链机遇 我们建议关注云产业链景气度向好带来的投资机遇。重点推荐：华工科技（000988 CH）、中际旭创（300308 CH）、天孚通信（300394 CH）等。 风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。 (32)43118193268Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21(%)通信电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 2Q21 全球云厂商云计算业务加速增长，资本开支持续加码 ........................................................................................ 4 亚马逊（AMZN US）：2Q21 AWS 营收同比增速较 1Q21 提升 5pct，单季资本开支接近翻倍 ............................ 4 谷歌（GOOG US）：2Q21 云业务营收同比增速较 1Q21 提升 8.2pct .................................................................. 4 微软（MSFT US）：4QFY21 Azure 营收同比增长 51%，资本开支持续加码云计算 ............................................ 4 阿里巴巴（9988 HK）：1QFY22 云业务营收同比增长 29%，低于 Factset 一致预期 .......................................... 5 Facebook（FB US）：2Q21 资本开支同比增长 40.8%，维持全年资本开支指引 .........................................