投资策略专题：资金跟踪系列之二十七-犹豫与新生

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2021 年 07 月 26 日 《投资策略周报-能源转型下的隐藏剧情》-2021.7.25 《投资策略专题-告别过去的季节—— 2021Q2 基 金 持 仓 深 度 分 析 》 -2021.7.22 《投资策略点评-有惊无险之后》-2021.7.20 犹豫与新生——资金跟踪系列之二十七 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数有所上升，中美利差收窄，Ted 利差收窄，国内资金面先紧后松 上周(20210719-20210723)美元指数有所上升，截至 7 月 22 日，美元多头/空头头寸规模均上升，净多头头寸继续上升，中美利差有所收窄，美债名义/实际利率均下降，其背后反映的通胀预期有所上升。对于海外而言，美国企业债信用利差均走阔，Ted 利差有所收窄，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)持续走阔，信用利差短端走阔，长端大多收窄。交易热度上，上周有色、钢铁、化工、煤炭、汽车、石油石化、军工、电子、商贸零售、机械等行业交易热度处历史较高水平，其中煤炭、军工、电子、机械板块交易热度仍在环比提升。波动率上，上述板块中的有色、钢铁、煤炭、石油石化等板块的波动率处于历史相对高位。调研上，电子、家电、食品饮料、钢铁、医药、建材、计算机、化工等板块调研热度居前。 ⚫ 北上配置/交易盘均买入 A 股，但内部分歧有所扩大 上周(20210719-20210723)北上配置盘净买入 A 股 58.41 亿元，交易盘净买入 42.12亿元。日度上，配置盘持续买入，交易盘买卖波动较大。行业上，两者共识在于买入医药、家电、计算机、化工、汽车、电子、食品饮料等行业，同时卖出建材、军工、房地产、石油石化等行业。对于大盘成长板块，配置/交易盘均选择主要买入。对于配置盘的前三大重仓股贵州茅台、宁德时代、美的集团，上周配置盘分别卖出 6.92 亿元、4.98 亿元、0.76 亿元。分市值看，上周配置盘在机械、电子、消费者服务、石油石化、金融、有色等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。 ⚫ 两融活跃度略回落，主要买入部分周期、电新以及部分 TMT 板块 上周(20210719-20210723)两融活跃度略有回落，整体净买入 180.55 亿元，主要净买入有色、化工、电新、军工、电子、医药、计算机、建筑等板块，主要净卖出农林牧渔、食品饮料、传媒、电力及公用事业等板块。两融投资者净卖出大盘成长板块 6.88 亿元，净买入其他两融标的 187.43 亿元。 ⚫ 公募仓位继续回升，个人投资者逐步选择赎回 上周(20210719-20210723)偏股混合/普通股票型基金的仓位有所上升，主要加仓有色、计算机、钢铁、化工、纺服、电子、传媒、石油石化等板块，主要减仓食品饮料、家电、通信、消费者服务、煤炭、医药等板块。上周以个人持有为主的股票 ETF 整体被净赎回，这意味个人投资者可能在赎回，市场可能继续处在“负反馈”状态。分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与医药、消费、军工等板块相关的 ETF 被净申购，与科技、金融地产、新能源汽车等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)在消费、医药板块存在较大分歧。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)在医药、食品饮料、家电、消费者服务等大消费板块同样分歧较大(公募主要减仓而北上配置盘选择买入)，两者共识在于净买入部分 TMT 板块以及钢铁、化工等周期板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对有色、化工、钢铁、煤炭等部分周期板块以及电新、军工、电子等板块的偏好；北上交易盘则主要买入化工、煤炭、钢铁等部分周期板块和计算机、电子、电新等板块。这意味着各类投资者在化工、钢铁等周期板块以及部分 TMT 板块形成了共识。对于电新板块而言，以北上配置盘为代表的长线资金仍选择流出，其他投资者则仍选择买入。市场在消费板块上的分歧仍较大。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 美元指数有所上升，通胀预期上升，中美利差收窄，Ted 利差收窄，国内资金面先紧后松，期限利差持续走阔 .. 4 1.1、 美元指数有所上升，中美利差有所收窄，通胀预期有所上行 .............................................................................. 4 1.2、 美债信用利差均走阔，Ted 利差有所收窄............................................................................................................... 5 1.3、 国内资金面先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y) 持续走阔，信用利差短端走阔，长端大多收窄 .................................................................................................................................................................................... 6 2、 部分周期板块的交易活跃度处于历史较高水平，且整体波动率同样处于历史相对高位；电子、家电、食品饮料、钢铁、医药、建材、计算机、化工等板块调研热度居前......................................................................................................... 7 2.1、 有色、钢铁、化工、煤炭、汽车、石油石化、军工、电子、商贸零售、机械等行业交易热度处于历史较高水平，其中煤炭、军工、电子、机械板块交易热度环比仍在提升，有色、钢铁、煤炭、石油石化等板块的波动水平处于历史相对高位 ................................................................................................................................................................ 7 2.2、 电子、家电、食品饮料、钢铁、医药、建材、计算机、化工等板块调研热度居前 .......................................... 9 3、 北上配置/交易盘均买入 A 股，但内部分歧有所扩大..