实体经济洞察2021年第20期：警惕气候极端化

警惕气候极端化——实体经济洞察2021年第20期长江证券研究所 宏观研究小组分析师：于博SAC执业证书编号：S04905200900012021年7月22日 20210723 15:55:11Report-42554结论：警惕气候极端化7月前20日30城地产销量增速反弹；7月前18天乘用车零售较2019年降幅收窄。需求：边际回暖国内生资涨跌各半，钢价、涤纶POY价格回升，秦皇岛动力煤均价上涨；PTA产业链上游产品价格随原油回落，水泥、焦煤价格续降。海外大宗品价格涨跌互现，原油、铜价回落。集运价格续升，海运价格回落。价格：涨跌互现下游乘用车半钢胎开工率走高。中游开工率涨跌不一，钢铁开工率回落，而水泥开工率略有回暖，纺服链工厂负荷率涨跌不一。生产：涨跌不一上周地产库销比略升。中游钢材社会库存累库速度放缓，水泥、涤纶POY因下游需求走强而有所回补。动力煤、焦煤港口库存回落。库存：去补各半需求回暖生产分化洞 见：郑州暴雨造成极端天气灾害。7月20日16时-17时，郑州一小时降雨量达到201.9毫米，一小时内降雨量创中国大陆小时降雨量记录。截至21日下午，这一场强降雨造成河南全省120多万人受灾，因灾造成25人死亡7人失联。今年夏天以来，全球极端天气增多。据世界气象组织报道，西欧地区7月14日起的大暴雨在两天内降水量超过往年2个月总和，造成大洪水；北欧及北美则受到热浪侵袭，引发长时间的高温旱情以及部分地区山火。极端天气增多，与气候变暖息息相关。根据世界气象组织的分析，全球气候变暖后，强降雨和强热干旱气候灾害发生的风险增高、危害增强。短期来看，极端天气冲击农产品价格。近期北美高温干旱已经推升北美大豆与玉米价格，而郑州等地暴雨直接影响未来花生产量，本周花生期货结算价显著上抬。长期来看，全球极端天气增多，冲击实体经济供应链稳定性。以2011年泰国洪水为例，泰国洪水冲击产业园，造成全球硬盘产能缩减，直接推高硬盘价格，并由此推动了硬盘产业的产能重组。 20210723 15:55:11 20210723 15:55:11Report-42554oPpMsMwPoPnNsNoNsNmQqR7NaO8OtRoOmOoPeRpPqPkPtRnO6MoPrPMYrNqMxNsRrO2000年以来自然灾害数量明显增多资料来源：国际灾害数据库EM-DAT，长江证券研究所。注：EM-DAT数据库基于官方信源搜集信息，但仍未不完全统计，2021年数据为7月22日前数据，单位：人。0204060801001201401601800500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000195119561961196619711976198119861991199620012006201120162021年内自然灾害致人死亡数年内自然灾害数量（次，右轴）Report-42554目 录• 证券研究报告 •01 下游行业02 中游行业03 上游和交运地产：7月前20天销量增速反弹, 一线销售持续向好乘用车：供需回暖，批零销量和开工率低位反弹钢铁：上周钢价双双续升，供给偏紧使得价格抬升水泥：上周出货率升，开工率升，均价降，库存补化工：上周PTA链价格跌多涨少，生产分化，库存回补新能源：光伏组件价格持平，氢氧化锂价格续升煤炭：上周煤价涨跌互现，秦皇岛港库存续降有色：美国通胀数据超预期，上周铜铝均价分化大宗商品：OPEC达成增产协议，油价下跌，美元走强交运：上周BDI回落，CCFI续升，物流运价续降Report-4255401下游行业Report-42554下游资料来源：Wind，长江证券研究所。注：数据截至2021年7月2日，2021年增速采用2019年基期。地产：7月前20天销量增速反弹, 一线销售持续向好图：30城商品房成交面积同比增速（%）图：百城住宅类土地成交面积及溢价率(MA4)（%）资料来源：Wind，长江证券研究所。注：MA4代指4周移动平均。1.1指标数据表现解读需求7月前20天，30城商品房成交面积当月同比增速由负转正至3.5%，较2019年同期增速反弹至9.9%。7月前20天，30城商品房销售面积较2019年同期增速反弹，其中，一线增速续升，二线增速续降，三线降幅缩窄，指向销售有所转暖。销售转暖但库存小幅反弹，上周十大城市商品房库销比反弹，但仍低于4年同期。随着首批集中供地在6月收官，7月土地交易重回冷清，上周百城住宅类土地成交面积及溢价率持续走低。土地上周百城住宅类土地成交面积(MA4)同比降幅扩大至64.3%，上周百城土地溢价率续降至7.3%。库存上周十大城市商品房库销比反弹至35.8周，低于近4年同期。6-80-400408012018/719/119/720/120/721/121/730城一线城市二线城市三线城市01020304050-80-30207012018/719/119/720/120/721/121/7百城住宅类土地溢价率(MA4)(右轴)百城住宅类土地成交面积(MA4)同比Report-42554下游乘用车：供需回暖，批零销量和开工率低位反弹指标数据表现解读需求7月前18天乘联会乘用车零售销量较2019年同期由负转正至1.5%，批发销量较2019年同期降幅缩窄至9.6%。随着广深局部疫情消退，乘用车批发零售状况有所好转，7月前18日乘用车批发零售增速均有所反弹，但批发销量同比2019年仍为负增长。需求改善带动汽车生产逐步复苏，本周半钢胎开工率低位回升，但仍旧偏弱。生产上周半钢胎开工率反弹至55.8%，低于近7年同期。库存2021年6月，经销商库存系数续降至1.48，低于去年同期。图：乘联会乘用车批发、零量同比增速（%）图：历年各周半钢胎开工率（%）资料来源：乘联会，长江证券研究所。注：2021年同比增速以2019年为基期。资料来源：Wind，长江证券研究所1.270102030405060708090W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52201620172018201920202021-60-45-30-150153018/719/119/720/120/721/121/7零售销量增速批发销量增速Report-4255402中游行业Report-42554中游钢铁：上周钢价双双续升，供给偏紧使得价格抬升指标数据表现解读价格上周螺纹、热轧均价均续升；上周螺纹、热轧吨钢亏损双双缩窄。“七一”临时性限产后，部分钢厂顺势停产检修。“七一”后生产逐步恢复，但受到全年限产政策逐步趋严，高炉开工率未能恢复至6月末水平，本周甚至有所回落。生产偏弱使得产量单周同比负增长，降幅虽较上周有所收窄，但下滑仍明显。供给偏紧使得螺纹、热轧均价双双回升，同时带动钢材社会库存总量补库速度放缓。生产上周Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至2%，较2019年同期降幅缩窄至-1.4%；螺纹钢产量同比降幅缩窄至-8.7%，较2019年同期降幅缩窄至5.5%；上周高炉开工率回落至58.6%，低于近8年同期。库存上周钢材社会库存总量环比增速续降至1%；其中，螺纹库存环比增速续降、热轧库存环比增速反弹。图：螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨