传媒行业2021年中期投资策略：云游戏，VR，AR，5G应用落地有望在明年

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 信息技术 | 传媒 推荐（维持） 云游戏，VR，AR——5G应用落地有望在明年 2021 年07 月12 日 传媒行业2021年中期投资策略 上证指数 3524 行业规模 占比% 股票家数（只） 132 3.1 总市值（亿元） 14068 1.7 流通市值（亿元） 11088 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.4 -10.4 -25.7 相对表现 -6.2 -2.7 -30.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—围绕三方向 布 局 ， 把 握 传 媒 投 资 机 遇 》2021-07-09 2、《21Q1 营收同比增长 20%，多元业务稳健发展—网易-S（9999.HK）》2021-05-24 3、《收购易玩 6.86%股份，强化TapTap 与游戏业务协同效益—心动公司（2400.HK）》2021-05-14 2021 年 5G 建设进一步提速，下游应用层出不穷， VRAR 平台生态逐步完善，云游戏有望成为率先落地的应用场景。传媒板块龙头公司拥有独特的内容及流量竞争壁垒，未来有望伴随 5G 应用进一步发展获得超额收益。 ❑ 云游戏进展加速，对产业意义重大，多个平台已具备实用性。云游戏平台分为三类：游戏厂商的云游戏平台、电信运营商的云游戏平台、互联网企业的云游戏平台。现阶段云游戏从游戏数量上及游戏优化上的表现良好。云游戏的价值和意义在于强大的兼容性提升用户基础，节约研发费用加强与发行商的合作，以及作为 5G 最有机会突破的业务可以加快 5G 的消费端普及。此外云游戏的高转化率将促进流量平台的广告位与流量的变现能力。 ❑ Steam 和 Quest 等平台生态逐步完善，VR 应用增长迅速。根据 IDC 统计，全球 VR 头显设备 2020 年出货量大幅度增长达到 670 万台。根据 VR 陀螺的数据统计，Steam 共有 5884 款游戏与应用，其中 VR 独占的有 4930 款占比为 84%。Oculus Quest 以极高的内容质量吸引大批付费用户，平台内容数量为 274 款，其中游戏 184 款，同比增长 47.3%。但 VR 游戏现象级作品出现而 VR 影视进展缓慢。 ❑ AR 应用以教育和游戏为主，爆款设备有望带来行业新机遇。目前基于智能手机的 AR 应用在国外以教育领域中的应用发展较成熟，而国内的 AR 游戏发展迅猛，近年来网易、腾讯都先后推出了 AR 游戏产品，并且游戏场景展示出特色文化。而通过眼镜的 AR 目前尚未有成熟的 AR 技术和完整的产业链，没有达到普及状态。目前许多大公司正在尝试各种与 AR 相关的解决方案，AR行业的市场价值到今年将高达 1080 亿美元，到 2024 年有望达到 1620 亿美元。 ❑ 重点关注标的：芒果超媒，三七互娱，完美世界，吉比特，腾讯控股，网易，哔哩哔哩，顺网科技。 ❑ 风险提示：5G 建设和 5G 应用发展落地速度不及预期，5G 应用前期投入较大影响公司业绩，细分赛道行业竞争加剧，宏观经济持续下滑，互联网行业政策监管风险。 顾佳 gujia@cmschina.com.cn S1090513030002 谢笑妍 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn S1090519030003 研究助理： 禹世亮 yushiliang@cmschina.com.cn 陈良栋 chenliangdong@cmschina.com.cn 王邵哲 wangshaozhe@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 20PE 21PE PB 评级 芒果超媒 57.3 1.11 1.40 1.73 51.45 40.99 9.16 强烈推荐-A 三七互娱 21.4 1.31 1.34 1.62 17.17 15.93 5.22 强烈推荐-A 完美世界 20.5 0.80 1.25 1.55 25.73 16.46 3.72 强烈推荐-A 吉比特 518.9 14.58 20.69 23.83 35.64 25.08 11.24 强烈推荐-A 分众传媒 8.3 0.28 0.41 0.50 30.24 20.09 7.21 强烈推荐-A 锋尚文化 55.0 4.34 3.04 3.84 28.90 18.07 2.47 强烈推荐-A 三人行 146.5 5.86 7.72 10.82 28.14 18.99 6.63 强烈推荐-A 心动公司 60.2 0.02 0.06 0.48 2662 795 11.02 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-100102030Jul/20Nov/20Feb/21Jun/21(%)传媒沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、5G 快速发展，云游戏及 VRAR 应用有望率先落地 ............................................... 5 1.1 当下第五代移动通信技术快速发展 ......................................................................... 6 1.2 云游戏及 VRAR 应用有望成为重要落地场景 .......................................................... 7 二、云游戏进展加速，已有多个平台具备实用性 ......................................................... 9 三、VR 游戏现象级作品出现 VR 影视进展缓慢 ........................................................ 16 3.1 VR 硬件全面提升 逐步向 C 端渗透 5G 赋能行业加速成长 ................................. 19 3.2 行业平台生态正逐步建立 助推 VR 设备普及 ...................................................... 24 四、AR 应用目前较为初级，爆款设备值得期待 ......................................................... 26 五、5G 应用蓄势待发，龙头公司前瞻布局有望率先突围 .......................................... 34 5.1 芒果超媒：技术+产品+运营 5G 布局开启发展新空间 ......................................... 34 5.2 三七互娱：云游戏布局有望进一步放大研发+流量运营优势 ................................ 36 5.3 完美世界：前瞻布局“5G+VR+云游戏”领域，精品内容制作能力