食品饮料行业中报业绩前瞻：白酒高增持续，食品关注下半年改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 食品饮料行业中报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2021 年 07 月 14 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 白酒高增持续，食品关注下半年改善  白酒：高端稳健增长，次高端弹性明显，地产酒加速恢复 21 年上半年白酒消费在低基数下持续复苏，高端酒整体仍稳中向好，批价持续上行，次高端受益于低基数及全国化扩张呈现爆发性增长，同时次高端价格带消费升级明显，地产酒则保持稳健恢复态势。根据渠道调研反馈，高端茅台打款发货平稳，批价稳步上行，当前散瓶批价保持在2800 元左右，整箱批价在 3500 元以上；五粮液上半年打款发货进度较快，普五批价上行至 1000 元左右，同时团购配额完成度亦较好，经典五粮液回款发货超我们此前预期；国窖打款发货情况亦较好，批价稳步上行至 900-930 元，渠道库存略高于五粮液但消费需求仍好。次高端受益于宴席等消费回补和价格升级明显，终端动销也呈现加速态势，业绩也明显高速增长；地产酒则整体需求及动销相对平稳，但仍呈环比向好趋势。整体来看，核心白酒企业打款发货节奏较好，上半年业绩高增确定性高。2021H2 白酒降速但景气度仍持续，茅台继续锚定板块估值，更多关注边际变化。展望下半年，除茅台 20Q3 降速之外板块整体的基数逐步提高，业绩同比基数压力会逐步体现，但我们认为，在上半年完成较好全年业绩有一定确定性的情况下，下半年板块业绩为可预期的合理降速，市场演绎逻辑将更多聚焦基本面的边际变化。下半年业绩恢复正常态势后，基本面边际变化建议关注如企业改革、股权激励、核心产品提价、批价提升（品牌势能向上）、高端新品推出及放量等，更多考虑能影响公司中长期发展空间及核心竞争力的核心变量。  食品：食品二季度短期承压，关注下半年业绩改善 大众食品板块去年在疫情后积极回补库存，导致去年二季度收入基数较高，为今年二季度维持报表增速带来一定压力；同时原材料上涨的影响使得版块出现分化，部分企业通过优化产品结构，收紧促销投放费用等方式有效转嫁了部分上升成本，但总体而言对盈利水平仍有一定影响。业绩分化，可关注龙头集中度提升及涨价预期带来的投资机会。  投资建议：白酒优选高端酒及边际改善品种，食品关注左侧机会 下半年在高基数下白酒公司业绩增速将回归平稳，市场演绎将更多关注真实动销持续性以及边际改善机会。建议继续坚守高端白酒龙头五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注次高端持续增长的山西汾酒、酒鬼酒、水井坊，重视基本面边际改善的洋河股份、古井贡酒、今世缘以及顺鑫农业。食品板块推荐青岛啤酒、华润啤酒，速冻食品的安井食品，乳制品的伊利，同时建议关注调味品行业龙头的左侧机会。  风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600519 贵州茅台 买入 1,961.00 24,634 42.57 49.76 52.9 45.2 000858 五粮液 买入 270.95 10,517 6.25 7.40 50.4 42.6 000568 泸州老窖 买入 223.80 3,278 5.40 6.88 51.8 40.6 600809 山西汾酒 买入 311.00 3,795 5.34 7.12 89.7 67.3 000799 酒鬼酒 买入 236.09 761 2.52 3.36 101.4 76.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《白酒 20Q4 及 21Q1 业绩前瞻：白酒一季报开门红继续乐观，关注回调后的布局机会》 ——2021-03-05 《2021 年春节白酒草根调研：春节白酒动销略超预期，关注节后挺价及补库存需求》 ——2021-02-19 《白酒春节动销跟踪专题：白酒春节打款动销较好，继续推荐龙头+高弹性品种》 ——2021-02-09 《食品饮料 2020 年 10 月投资策略：节庆消费需 求 释 放 ， 优 先 配 置 头 部 品 种 》 — —2020-10-14 《食品饮料 2020 年 9 月投资策略：关注中秋国庆旺季刺激，优先配置头部品种》 ——2020-09-15 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 证券分析师：熊鹏 电话： 021-60875164 E-MAIL： xiongpeng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080002 联系人：李依琳 电话： 010-88005029 E-MAIL： liyilin1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.12.6A/20J/20A/20O/20D/20F/21上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 白酒中报业绩前瞻：高端稳中向好，次高端高增持续 .................................................. 4 2021H1 业绩前瞻：高端稳健增长，次高端弹性明显，地产酒加速恢复 .............. 4 核心白酒公司具体业绩前瞻分析 .......................................................................... 4 当前白酒策略：关注板块回调机会，优选高端酒及边际改善品种 ........................ 6 大众食品板块中报业绩前瞻：高基数与成本上涨带来高增压力 .................................... 6 补库存带来的高基数与今年持续上涨的成本致使收入增长放缓 ............................ 6 大众食品重点公司具体业绩前瞻分析 ................................................................... 8 板块表现：白酒板块涨幅居前，个股表现领先行业 ..................................................... 9 数据追踪：茅五批价稳中有升，次高端批价略有波动 ................................................ 10 投资观点及建议 ............................