2021年交运行业中期策略报告：航空复苏长路漫漫，物流发展纵深加速

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 交通运输 [Table_Date] 发布时间：2021-07-11 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -1% 1% 相对收益 2% -1% -5% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 126 总市值（亿） 6173 流通市值（亿） 5841 市盈率（倍） 229.58 市净率（倍） 2.65 成分股总营收（亿） 1449 成分股总净利润（亿） 25 成分股资产负债率（%） 178.14 [Table_Report] 相关报告 《东北证券交通运输行业周报：远洋运价继续高位攀升，疫情结束暑运旺季来临》 --20210705 《航空行业深度报告：国内国际逐次复苏，航空景气逐级爬坡》 --20210702 《东北证券交通运输周报：跨境电商迎来新机遇，上海机场披露重组定增预案》 --20210628 [Table_Author] 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号：S0550515110002 021-20363212 quyz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 航空复苏长路漫漫，物流发展纵深加速 --- 2021 年交运行业中期策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 国内疫情爬坡基本结束，经济运行整固为主。国内疫情控制更加有效，随着春节“就地过年”结束后，国内经济活动逐渐恢复正常，同比 19 年各个方面都有较大幅度增长；随着打疫苗在全球展开，发达国家基本达到大范围覆盖，下半年经济逐渐复苏有望，但是第二三世界经济体还需要跨年度等待，这样全球供应链中国还将延续享受“超级景气”周期；下半年国内经济还将延续环比爬坡但增势逐渐趋缓，经济改革和整固是主要特征。具体来看，航运延续高景气和航空继续库年度的反转态势，供应链快递物流变革纵深和跨境电商不断跨越发展，国际物流空挡加速整合变革推进。交运机会整体提升。 社零（含网购）增速或将略低于预期,快递行业需求旺盛但重点关注反垄断推进。5G 时代来临，居家办公和在线消费大势延续，2021 年电商增速将回落到 20%~30%区间，快递行业增速将同样回落。小件电商快递行业竞争继续恶化但需要重点关注反垄断推进成效，大件快递相对稳定。5 年以内快递仍然属于重资产投入阶段。重点推介蓄势待发的顺丰控股和大小均衡的德邦。同时关注受到流通体系改革，供应链升级驱动的供应链物流公司，继续重点关注传化智联、海晨股份、保税科技和中储股份的发展。 二三世界疫苗荒，发达国家恢复慢，全球供应链中中国还将享受超级景气周期。在全球疫情中，印度对东南亚影响，巴西对南美的影响，欧美生产恢复缓慢，中国出口还将延续超级旺盛，预计下半年同比还将保持大约增长 20%。全球集装箱运输将维持超高景气度，推介全球贸易运输物流龙头中远海控、中国外运和华贸物流。 从国内逐渐到国际，航空逐渐开闸，航空需求将迎来跨年度的逐渐复苏周期。目前国内航空基本恢复到 19 年水平，预计年底到明年国际航空将逐级开闸；今年暑运预计旺盛同比 19 年可能达到正增长。今明两年航空整体供应增福回落到 3%一线，航空业反转可期。我们推介南方航空、中国国航和东方航空，关注华夏、吉祥和春秋。 铁路货运延续稳定，客运延续爬坡增长，关注客运价格改革。国内经济稳定向好，铁路货运稳定增长；高铁客运爬出低谷进入稳定增长态势；同时铁路改革将带来较大的收入和利润的波动弹性。我们推介京沪高铁、大秦铁路和铁龙物流。 全球经济将触底反弹，油运供需格局趋好。疫情恢复将促进能源消费恢复增长和去库加快，油轮尤其是 VLCC 供需格局有望好转，油运市场重回景气区间。重点推介中远海能和招商轮船。 风险提示：疫情反复冲击经济，国际动荡对经济运行冲击具有较大不确定。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 顺丰控股 65.50 1.61 1.25 1.69 40.74 52.40 38.76 买入 传化智联 8.08 0.46 0.67 0.83 17.57 12.06 9.73 增持 中远海控 28.80 0.81 6.21 3.27 35.56 8.28 13.78 买入 中储股份 5.45 0.26 0.31 0.36 20.96 17.58 15.14 增持 东方航空 4.92 (0.72) 0.03 0.16 - 164.00 30.75 增持 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2020/72020/102021/12021/4交通运输沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 交通运输/行业深度 目 录 1. 航空机场：国内国际逐次复苏，航空景气逐级爬坡 ...................................... 5 1.1. 国内航空业维持高景气，年内市场有望全面超过疫情前 ................................................... 5 1.1.1. “就地过年”影响航司 Q1 业绩，旅游热潮推动 Q2 业绩修复................................................................... 5 1.1.2. 暑期临近带动需求端超旺，海外运力回流供给端承压 ............................................................................ 7 1.2. 海外疫情仍将持续，三大航处于修复长周期 ..................................................................... 11 2. 快递：供给过剩仍为主要矛盾，静待行业变局 ............................................ 15 2.1. 需求端：消费驱动快递业务量规模保持高增长， ............................................................. 15 2.2. 供给端过剩仍为主要矛盾，价格战虽有放缓趋势但并未根本解决 ................................. 17 2.3. 关注顺丰变革后的盈利改善，优选通达系龙头 ................................................................. 19 3. 物流供