量化策略年中报告：2021下半年，重点关注成长性机会

1 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：金融工程 2021 年 6 月 30 日 研发部 金融工程分析师：郭惊华 SAC 登记编号：S1340521050001 Email：guojinghua@cnpsec.com 联系电话：010-67017788 大盘指数 数据来源：Wind 资讯、中邮证券研发部 2021 下半年，重点关注成长性机会 —— 中邮证券量化策略年中报告 主要观点： 我们认为下半年大盘将延续震荡走势，成长性题材弹性更大，整体仍以结构性行情为主。今年以来经济持续复苏，A 股各指数以上涨为主，其中创业板指、科创 50 涨幅靠前，成长性优势显现。 ⚫ 全球经济受疫情持续影响，先进先出效应明显。随着疫苗的普遍接种，世界经济有望迎来全面复苏。从世界各主要经济体 GDP 同比变化情况可以看出，中国受疫情影响 GDP 于 2020 年一季度最早下探，但也最早回升，而欧美等国家 GDP 在 2020 年二季度起明显下调，印度等下挫明显，其反弹也相对较晚，呈现出了先进新出的效应。在疫苗接种方面，截至六月中旬数据显示英国、美国的每百人新冠疫苗接种量最大，其次为中国及加拿大、德国等欧美其他国家，而墨西哥、印度等其他发展中国家接种较低。后续疫苗的接种进度将直接影响世界各国经济复苏的进度。 ⚫ 从流动性指标看，流动性偏中性。近期 SHIBOR 利率缓步下行趋势，整体仍在正常水平波动；新成立偏股型基金份额数维持在较低水平，基金销售情况一般；两融余额相对平稳；北向资金和南向资金上半年均以净流入为主，交投活跃度较高。中债国债收益率上半年持续下行，近期有所反弹，通胀预期叠加人民币汇率波动预期，注意关注未来走势。从两市流动性指标看，沪市和深市换手率均处于均值附近的正常水平。海外方面，美联储 6 月议息会议释放收紧信号后以后，委员意见上虽有所分歧，但预计总的趋势不会变化，Taper 渐行渐近。 ⚫ 从市场情绪指标看，今年年初经历了一轮情绪高涨，强势股数和涨停数纷纷上扬，其后多为机构性行情，市场情绪亦跟随波动。当前处于 20 日均线上方个股及多头排列的强势股数冲高回落仍处于较高位置，涨停股数、连板高度在均值附近波动；近期大盘在前期平台盘整，新的成长性热点轮动，市场情绪偏中性。 8000900010000110001200013000140001500016000170001800230028003300380043004800上证指数深证成指150020002500300035004000500060007000800090001000011000120001300014000中小100创业板指 2 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 从市场估值来看，两市整体估值仍处在合理区间。从风险溢价指标看，沪深300 指数 EP 与国债收益率差值低位回升，已回到 2 倍标准差下边界内，股票资产隐含收益率相对无风险利率优势仍然较差，但随着近期行情调整及业绩更新，性价比已有所回升向均值逼近。中证 500 风险溢价近期上穿均线，且上下通道区间收窄已持续较长时间，中证 500 指数盘整已历时过半年，随时可能出现趋势转化。整体风格上看，中盘性价比依然优于大盘，兼顾稳健与成长。 ⚫ 盈利方面，随着经济复苏，市场景气度提升，半年度盈利预期较好。从行业净资产收益率来看，食品饮料、农林牧渔、家用电器、建筑材料行业排名大幅靠前，综合、军工、传媒排名靠后。从 PB-ROE 分布图可以看出，食品饮料行业虽然具有较高的估值，但其盈利能力同样较高，足以支撑其高估值，这也是 A 股市场上食品饮料长期表现较佳的原因之一。电子、医药等成长性行业亦处于估值盈利均衡位置，预计长期表现趋势向好。 投资建议： 综合考虑经济恢复情况、市场情绪、流动性和各行业估值、盈利情况，我们近期重点看好三大主线： 1.低估值主线，电气设备、机械设备行业估值所处绝对位置和本行业历史位置均在低位，且属于符合经济复苏的周期性行业，可持续关注。 2.盈利主线：化工、有色等周期板块估值相对较低，且 ROE 盈利一致性预期较高，下半年或仍有持续表现。 3.科技主线：计算机、电子等科技板块估值处于历史低位，随着疫苗普及经济持续恢复，5G 建设仍是今年的重要课题，国家对芯片、国产软件等科技产业将持续重点投入，相关板块参与性价比高。 长期来看，我们预期大盘将走出慢牛行情。从市场估值来看，两市整体估值仍处在合理区间，各指数经过调整已有所企稳，后续走势将更加稳健。 风险提示： 疫情反复、经济数据不及预期、中美摩擦加剧、全球金融环境不稳定影响、盈利数据不及预期等。 nQtPoMxPuM6M9R8OmOrRoMnMlOnNtMiNnNqObRqQwOuOnOsQNZrQoR 3 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 图表目录 ............................................................................................................................................................................................... 4 一、全球经济复苏与疫苗接种情况.......................................................................................................................................... 7 二、2021 年上半年市场回顾 ....................................................................................................................................................... 8 三、市场情绪 ..................................................................................................................................................................................... 9 四、流动性 .....................