固收转债分析：弘亚转债定价建议，首日价格区间118~123元

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 弘亚转债定价建议：首日价格区间 118-123 元 ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 7 月 8 日，弘亚数控发布公告，拟于 2021 年 7 月 12 日通过网上发行可转债，本次募集资金 6.0 亿元，扣除发行费用，拟使用募集资金 3.5 亿元用于高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目（建设周期 2 年，落地后有望实现年增加销售收入 16.28 亿元，净利润实现年增加 2.46 亿元），拟使用募集资金 1.2 亿元用于高精密家具机械零部件自动化生产建设项目（建设周期 1 年），剩余补充流动资金。 弘亚转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级 AA-，主体评级AA-。发行规模为 6.0 亿元，初始转股价格为 38.09 元，参考公告发行日正股收盘价格 36.55 元，转债平价 95.96 元，参考同期限（5 年）同评级（AA-）的中债企业债到期收益率（2021 年 7 月 8 日）为 6.60%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为 86.66 元。综合来看，债券发行规模偏低，评级较弱，债底保护性尚可。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）， 赎 回 条 款 （“15/30，130%”） 和 回 售 条 款 为（“30/30，70%”）均正常。 转债首日目标价 118-123 元，建议积极申购。截止至 2021 年 7 月 8 日，弘亚转债平价在 95.96元，参考可比转债威派转债（评级 A+，存续债余额 4.20 亿元，平价 92.30元，转债价格 110.50 元，转股溢价率 19.72%）和昌红转债（评级 AA-，存续债余额 4.60 亿元，平价 90.98，转债价格116.51，转股溢价率 28.05%），弘亚转债定位应高于威派转债，靠近昌红转债，弘亚转债上市首日转股溢价率水平应该在【23%，28%】区间，转债首日上市目标价在 118-123 元附近。 我们判断，1、转债评级偏低，发行规模较小，转债流动性偏弱，债底保护性尚可，机构入库不易，一级参与无异议；2、公司主营板式家具机械专用设备研发、生产和销售，是国内板式家具装备龙头；3、下游家具行业市场需求旺盛，精装房渗透率不断提升，公司在手订单饱满，产能利用率较高；4、公司不断进行产业链上下游收购整合，完善产业布局，增强自身实力。 综合分析，我们预计弘亚转债首日上市转股溢价率在 23%-28%附近，对应价格在 118 元-123 元附近，建议积极申购。 预计首日打新中签率 0.0014%~0.0020%附近。我们假设本次老股东配售比例 70%~80%，则弘亚转债留给市场的规模为 1.20 亿元~1.80 亿元。当前弘亚转债设置优先配售和网上发行，近期发行的惠城转债（A+，发行规模 3.2 亿元）、国泰转债（AA+，发行规模 45.57 亿元），网上有效申购张数约 875 万张/884 万张。假定弘亚转债有效申购数量为880 万 张 ， 按 照 打 满 计 算 （ 单 户 申 购 上 限 100 万 ） 中 签 率 在0.0014%~0.0020%附近。 风险提示：产能释放不及预期、下游家具行业需求走弱 [Table_Date] 发布时间：2021-07-09 [Table_Invest] 弘亚数控股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《东北固收：国泰转债定价建议：首日价格区间 110-114 元》 --20210705 《债券专题：也许收益率下行空间来自于对央行的信心》 --20210701 《东北固收：如何挖掘具有投资价值的地产公司？》 --20210701 《东北固收：越南花开知多少（下）》 --20210630 《东北固收：美国“大通胀”会重现吗？》 --20210630 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：余袁辉 执业证书编号：S0550120120011 13718898601 yuyh@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 弘亚转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 4 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 4 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 5 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 5 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 5 2.1. 公司主营业务及所处行业情况 ............................................................................................... 5 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 7 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................. 13 2.4. 本次募集资金投向安排 ......................................................................................................... 14 3. 弘亚转债发行时点安排 .