全球央行追踪：经济复苏、跨国溢出效应与全球货币政策

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 经济复苏、跨国溢出效应与全球货币政策 全球央行追踪｜2021.7.7 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪 FICC 分析师 S1010514110002 周成华 FICC 分析师 S1010519100001 余经纬 首席大类资产配置 分析师 S1010517070005 美联储、欧洲央行和日本央行均在 6 月的议息会议上决定维持现有利率水平不变。美联储维持联邦基金利率的目标区间在 0-0.25%，同时调高了通胀预期；欧洲央行维持主要再融资利率、边际借贷利率和存款利率分别在 0%、0.25%和-0.50%水平，并表示继续加快疫情紧急资产购买计划（PEPP）购买速度；日本央行维持短期政策利率在-0.1%的水平，同时提高了今年和明年的经济增长预期。全球央行最新工作论文主要关注跨国溢出效应与货币政策。 ▍美联储：维持利率不变，调高通胀预期。6 月议息会议上，为实现最大就业和价格稳定的双重目标，利率工具方面，将基准利率维持在 0-0.25%不变，美联储重申将维持利率在当前水平直至实现其最大就业和物价稳定的双重目标。超额准备金利率（IOER）将上调至 0.15%。资产购买方面，美联储重申将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得重大的进一步进展之前”，继续以每个月不低于 800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于 400 亿美元的速度购买 MBS，进行报价利率为 0.05%的隔夜逆回购协议操作，每天每方交易限额维持在 800 亿美元。经济预期方面，美联储表示，伴随着这一进展且有强大的政策支持，经济活动和就业指标已经走强。受疫情不利影响最重的部门仍然疲弱，但已经表现出好转。通货膨胀率已经上升，主要反映了暂时性因素。整体金融状况依然宽松，部分反映了支持经济及促进信贷流向美国居民和企业的政策措施。经济发展路径将在很大程度上取决于疫情的发展。疫苗接种的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景面临的风险犹在。 ▍欧洲央行：维持利率不变，继续加快 PEPP 购买速度。6 月议息会议上，欧洲央行理事会决定，在利率方面，主要再融资利率、边际借贷利率和存款利率均维持不变，水平分别是 0%、0.25%和-0.50%；同时，保持当前或是更低的利率水平直到通胀前景稳定收敛在充分接近但低于 2%的水平上。在资产购买方面，决定以今年头几个月的速度继续疫情紧急资产购买计划（PEPP），并将根据市场情况灵活购买，以防融资条件收紧。资产购买计划（APP）下的净购买将继续维持每月 200 亿欧元的增长。 ▍日本央行：维持利率不变，提高经济增长预期。6 月的议息会议上，日本央行决定，首先，继续维持政策利率在-0.1%的水平，同时将继续购买必要数量且不设上限的日本政府债券，以使 10 年期日本国债收益率水平保持在 0 左右。其次，将继续实施控制收益率曲线的 QQE 政策，以实现 2%的价格稳定目标。再次，将继续支持企业融资并维持金融市场稳定，措施包括：应对新冠疫情的融资专项资金供应计划；通过购买日本政府债券和实施美元资金供应操作提供不设上限的充足日元和外汇资金；积极购买 ETF 和 J-REITs，使其未偿资产规模分别以 12 万亿日元和 1800亿日元为上限每年增长。最后，日本央行预计将在今年内推出新的与气候变化相关的资金支持计划，向金融机构提供资金，用于它们为解决气候变化问题而进行的各种投资或贷款活动，帮助长期实现宏观经济稳定等政策目标。 ▍全球央行重要工作论文：关注跨国溢出效应与货币政策。IMF 方面，重点关注了新兴市场主权债券收益率对公司债券收益率的长期影响；金融危机造成的部门贸易损失；危机后观察到的缓慢复苏和相关的永久性产出损失背后的机制。BIS 方面，重点关注了中央银行推出的中央银行数字货币对未来的金融体系和中央银行的意义；美国货币政策对新兴市场的影响。美联储方面，重点关注了新冠肺炎危机下美联储的政策回应。欧洲央行方面，重点关注了金融市场发展背后的驱动因素，尤其考虑了美国溢出效应的影响；识别政策利率为负时非常规货币政策的有效性。日本央行方面，重点关注了新兴经济体在压力时期的资本外流风险。 全球央行追踪｜2021.7.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 美联储：维持利率不变，调高通胀预期 ............................................................................ 1 美联储议息会议 ................................................................................................................. 1 鲍威尔讲话 ........................................................................................................................ 3 欧洲央行：维持利率不变，继续加快 PEPP 购买速度 ...................................................... 4 欧洲央行议息会议 ............................................................................................................. 4 欧洲央行经济展望 ............................................................................................................. 4 日本央行：维持利率不变，提高经济增长预期 ................................................................. 5 日本央行议息会议 ............................................................................................................. 5 日本央行经济展望 ............................................................................................................. 6 全球央行重要工作论文：跨国溢出效应与货币政策 .......................................................... 6 IMF 工作论文 ..................................................................