全球经济金融展望报告2021年第3季度（总第47期）

研究院 全球经济金融展望报告 要点 2021 年第 3 季度（总第 47 期） 报告日期：2021 年 7 月 5 日 ● 2021 年上半年，全球经济在波动中延续复苏势头，生产端逐渐接近恢复至疫情前水平。全球金融市场流动性整体充裕，市场利率保持低位。美元指数触顶回落，大宗商品价格大幅上涨。 ● 展望下半年，全球经济增长有望进一步提速，发达经济体复苏步伐继续领先新兴经济体，但病毒变异会增加全球疫情控制的不确定性。全球通胀上行，带动主要经济体货币政策正常化预期升温。 ● 美国经济复苏加快，货币政策转向节点将至，下半年可能开始讨论缩减 QE，潜在影响值得关注。 ● 主要国家加大对高新技术投入力度，广泛使用产业政策措施以达到战略目的，大国间科技竞争博弈更趋激烈。 中国银行研究院 全球经济金融研究课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 钟 红 王家强 成 员： 廖淑萍 边卫红 熊启跃 王有鑫 赵雪情 王若兰 曹鸿宇 邹子昂 蒋效辰 王 淳 黄小军（纽约） 陆晓明（纽约） 瞿 亢（伦敦） 张明捷（法兰克福） 张 琰（东京） 丁 孟（香港） 黄 晓（首尔） 联系人：廖淑萍 电 话：010-66594052 邮 件：liaoshuping@bankofchina.com 全球经济月度追踪指数分项变化情况 资料来源：中国银行研究院 010203040506070802012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021生产指数消费指数贸易指数nMtQrPuNmNmMsNpMpQsOmN6MbP8OoMrRoMrQjMmMsNlOmMqNaQpOqPMYnMsPuOtRxO 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 1 2021 年第 3 季度 全球经济复苏提速，货币政策调整压力加大 ——中国银行全球经济金融展望报告（2021 年第 3 季度） 2021 年上半年，欧美疫情缓和、疫苗接种加快，但亚洲疫情有所反复，全球经济在波动中延续复苏势头。其中，生产端逐渐接近疫情前水平，消费端加快复苏，商品和服务贸易持续稳定增长。全球金融市场流动性整体充裕，市场利率保持低位。美元指数触顶回落，大宗商品价格大幅上涨。展望下半年，全球经济增长有望进一步提速，发达经济体复苏步伐继续领先新兴经济体，但病毒变异会增加全球疫情控制的不确定性。全球通胀上行，带动主要经济体货币政策正常化预期升温。本期报告分别对美联储货币政策转向的时间节点、操作路径和潜在影响，以及主要经济体产业政策动向、影响及应对进行专题分析。 一、全球经济上半年回顾与下半年展望 （一）2021 年上半年全球经济在波动中稳步复苏 2020 年下半年以来，全球经济陆续重启，产业链、物流、消费、工业生产等活动逐渐恢复，叠加各国普遍采取的财政货币刺激政策，带动全球经济开始复苏。然而，2021 年第一季度，日本、德国、法国等发达经济体疫情再度反复，拉美、非洲、亚洲主要新兴经济体疫情仍在扩散。受此影响，全球经济复苏势头有所放缓，全球前十大经济体中有 4 个国家实际 GDP 环比负增长（图１），3个国家经济同比负增长（日本、德国和英国）。 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 2 2021 年第 3 季度 图 1：全球前十大经济体 2021 年第一季度 GDP 环比增速（%） 资料来源：IMF，Wind，中国银行研究院 我们构建的全球经济月度追踪指数在2021年1月延续复苏势头，2月下滑，3 月回归正增长，4 月大幅提高 4.3 个点，为去年 9 月以来最大增幅（图 2）。从趋势水平看，虽然一季度复苏有所波动，但今年前 4 个月该指数月度均值（60.2）仍然明显高于去年四季度（55.5）和去年下半年（50.2），复苏动力不断增强。目前，该指数逐渐朝疫情前水平收敛，缺口不断收窄。 图 2：全球经济月度追踪指数变动趋势 注：指数越大说明全球经济复苏势头越好。 资料来源：中国银行研究院 24.817.46.04.53.23.23.12.21.91.91.60.6-1.0-1.82.1-1.5-0.10.11.41.7-5051015202530美国中国日本德国印度英国法国 意大利加拿大 韩国2020年全球经济份额2021年一季度GDP环比增速0.3-1.40.01.2 0.8-0.5 0.0 -0.9-1.70.31.6 0.2-0.6-0.31.12.8-0.2-3.3-7.5-14.7-11.2-5.16.76.24.22.8 3.30.4-0.81.44.3-20-15-10-505103040506070802018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01月度变化（右轴）全球经济月度追踪指数 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 3 2021 年第 3 季度 2021 年上半年，全球经济复苏呈现以下特点。 一是全球生产端逐渐接近疫情前水平，消费端加快复苏，供需复苏不同步情况有所缓解。全球经济月度追踪指数主要包括三个分项：全球生产指数、全球消费指数和全球贸易指数。截至 2021 年 4 月，三个分项指数全部实现增长，分别较去年 12 月增长 0.2、3.6 和 1.5 个点（图 3），对总指数增长的贡献度分别为 4.3%、67.7%和 28.0%，消费端成为拉动全球经济复苏的重要动力。今年以来，占全球家庭消费支出比重 49%的 OECD 国家消费者信心指数快速走高，4月该指数超过 100，为近 14 个月最高，仅次于疫情发生初期。其中，美国零售和食品服务销售额 3 月以来连续三个月超过 6000 亿美元，不断创历史新高。5月全球餐馆就餐人数较 2019 年同期下降 18.9%，但明显好于去年底（下降 59.8%，图 4）。随着疫苗接种率增加，全球户外消费活动逐渐回暖。虽然消费端复苏加快，但与疫情前相比仍然低 10 个点左右，缺口远高于生产端（0.6 个点）。目前全球生产端复苏相对稳固，摩根大通全球制造业 PMI 指数、OECD 综合领先指标、全球粗钢产量等指标均超过疫情前水平，中国、美国、日本、德国、韩国、意大利等制造业增