A股市场流动性热点跟踪：6月外资流入复盘

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 6 月外资流入复盘 A 股市场流动性热点跟踪｜2021.7.9 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 裘翔 股票策略分析师 S1010518080002 李世豪 股票策略分析师 S1010520070004 市场持续震荡下，6 月外资延续 5 月以来流入放缓的趋势，其中交易型资金转为净流出状态。行业配置方面，配置&交易型资金均净流出消费板块，配置型资金继续大幅净流入成长制造领域。大小市值风格方面，今年上半年以中证 1000 成分股为代表的小市值公司净流入规模占比较去年明显提升。近期部分头部公募因6 月表现一般而面临较大的赎回压力，而市场热点方向产品的申赎资金有明显放大。 ▍6 月配置型资金流入放缓，交易型资金月末再度短暂大幅流入后流出。6 月配置型资金累计净流入 299 亿元，环比 5 月减少 19.6%，流入速度继续放缓；交易型资金则从 5 月的净流入 189 亿元转为 6 月净流出 209 亿元，主要流出区间集中于月末，其中 6 月 28-29 日两个交易日合计净流出 115 亿元。截至 2021 年 6 月末，配置型资金持股市值约 20718 亿元，占北向资金整体的 78.9%，交易型资金持股市值约 4240 亿元，占北向资金整体的 16.1%，托管于内港资机构的资金约为 1301亿元，占北向资金整体的 5.0%。6 月临近月末关键事件节点，交易型资金随市场波动出现大幅度进出，例如 6 月 21 日净流出 50 亿元之后，6 月 23 日又净流入 43亿元，6 月 25 日净流入 95 亿元之后，6 月 28-29 日又大幅净流出 115 亿元，根据香港证监会 2019 年对海外投行 PB 部门的调研数据，交易型资金中 75%来自对冲基金，我们预计 7 月 A 股市场将延续震荡行情，因此交易型资金大概率继续保持频繁进出的状态。 ▍配置型资金主要流入成长制造，交易型资金大幅净流出医药消费板块。5 月配置型资金主要流入消费和金融，如食品饮料（+67.1 亿）和银行（+51.5 亿），同时流入电力设备及新能源（+45.4 亿）等成长制造板块，6 月配置型资金卖出食品饮料（-33.1 亿），但继续净流入电子（+59.4 亿）、电力设备及新能源（+47.7 亿）、家电（+40.7 亿）等，主要净流入个股包括隆基股份（+22.0 亿）、立讯精密（+20.6亿）、药明康德（+17.8 亿）、迈瑞医疗（+15.6 亿）、美的集团（+13.2 亿）等。交易型资金 6 月净流入电子（+23.6 亿）、计算机（+13.7 亿），主要净流出医药（-67.0 亿）、食品饮料（-57.2 亿）、基础化工（-32.4 亿）、电力设备及新能源（-27.7 亿）等，交易型资金主要净流出个股包括药明康德（-40.1 亿）、五粮液（-12.0亿）、酒鬼酒（-11.6 亿）、贵州茅台（-10.7 亿）、兴业证券（-10.5 亿）等。 ▍上半年外资流入小市值股票的占比提高。我们以外资净流入沪深 300、中证 500以及中证 1000 成分股的资金规模占比来衡量外资对大小票的配置变化。2020 年北向资金净流入 300/500/1000 的资金规模占比分别为 47%/40%/13%，而 2021 年上半年这一比例变为 47%/34%/19%，说明外资在今年上半年累计净流入的小市值股票有明显提高，但中等市值股票净流入比例所有降低。在流通市值小于 500 亿的小市值 A 股中，6 月外资主要净流入的个股包括珀莱雅（+7.5 亿）、中国宝安（+6.9亿）、阳明智能（+6.1 亿）、爱美客（+5.7 亿）、中微公司（+5.6 亿）等。 ▍部分头部公募因近期表现一般而面临较大的赎回压力，上半年表现较好的小型产品则因申购资金过多开始限制大额申购。6 月市场继续演绎成长制造风格，而导致消费类主动型基金的平均表现明显弱于其他风格的基金。我们以中信证券渠道销售基金为样本，以 4 月 1 日为基期，将 1Q21 净资产规模超过 50 亿的主动产品按照前10 大重仓股划分风格类型，则消费/科技/周期类基金截至 6 月 1 日时的净值平均累计收益率分别为 7.7%/6.5%/8.3%，消费类基金与其他风格基金表现相差不大，显著跑赢沪深 300 的 4.5%。而截至 7 月 8 日，上述三类基金的平均累计收益率分别为 3.9%/13.6%/12.1%，消费类基金净值表现与其他风格基金发生了明显背离。渠道调研显示，部分头部公募产品近期面临较大的赎回压力，而上半年表现较好的小型公募基金近期则频频因申购资金过多而启动大额申购限制措施，据券商中国报道，截至 7 月 7 日的过去 8 个交易日中，已有 93 只基金公告限制大额交易业务，其中不乏上半年收益排名靠前的产品。另外科技主题的 ETF 资金申购热度也非常高，继续强化了市场偏成长的风格，如前期发行的双创 50ETF，据 Wind 统计，截至 7 月 8 日头部 ETF 上市以来累计成交变突破 50 亿元大关，上市以来资金净流入超 26 亿元。 ▍风险因素：1）公募基金发行受市场震荡影响转冷；2）公募基金赎回超市场预期；3）海外权益市场大幅波动导致外资避险撤出。 A 股市场流动性热点跟踪｜2021.7.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：2021 年三类外资累计净流入规模（亿元） ............................................................. 1 图 2：2021 年上半年配置型资金累计净流入各行业规模（亿元）.................................... 1 图 3：2021 年二季度配置型资金累计净流入各行业规模（亿元）.................................... 2 图 4：2021 年 6 月配置型资金累计净流入各行业规模（亿元） ....................................... 2 图 5：2021 年上半年交易型资金累计净流入各行业规模（亿元）.................................... 3 图 6：2021 年二季度交易型资金累计净流入各行业规模（亿元）.................................... 3 图 7：2021 年 6 月交易型资金累计净流入各行业规模（亿元） ....................................... 4 图 8：香港投行 PB 各类业务收入占比（%） ................................................................... 4 图 9：香港投行 PB 各类客户数量占比（%） ................................................................... 4 图 10：三类指数外资净流入累计规模（亿元） ............