A股市场策略月报：7·1之后，市场的变与不变？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021 年 07 月 04 日 投资策略 7·1 之后，市场的变与不变？——A 股市场策略月报 回顾：2021 年 5 月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。6 月月报强调做多窗口继续，把握当下，进攻科创。6 月 9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。 展望：继续掘金科创 ——科创板继续领跑。自我们 6 月月报提出“把握当下，进攻科创”、6 月 9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来，科创板持续领跑市场，关注度持续提升，正逐步成为市场共识。 ——短期市场波动，主要还是受风险偏好影响：1、建党百周年这一重要时点过去，市场对于监管层维稳的预期下降。此前市场普遍交易建党百周年这一维稳窗口。并且从历史来看，在重要时间节点前后，政策确实大多维持宽松或者平稳。而当前随着建党百周年窗口过去，也带来市场风险偏好的边际变化。2、央行连续两日回收流动性，也对市场情绪形成拖累。从 6 月 24 日至 6 月 30日，央行打破 3 月 1 日以来连续 80 个交易日均开展 100 亿元 7 天期逆回购的惯例操作，提量开展 300 亿元逆回购操作，一度提振市场对于流动性维持宽松的预期。但此后 7 月 1 日、2 日央行连续在逆回购到期 300 亿的情况下仅逆回购 100 亿，也在一定程度上加重了监管层维稳需求下降的预期，对市场情绪形成拖累。3、本轮行情行至当前，已积累了较为丰厚的收益，短期也有自发调整压力。从我们 5 月月报将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调“随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚”以来，市场赚钱效应显著，创业板指更一度涨近 20%。结构上，我们重点推荐的半导体&消费电子、新能源汽车、光伏、医疗服务、化工等板块收益更是丰厚。大涨之后，市场短期也有自发调整压力。 ——7〃1 之后，无论是国内还是海外，都不存在系统性风险，仍将以震荡为主。利用好每一次波动带来买入机会。1、海外方面，尽管 Taper 逐渐临近，但本周美股仍然迎来新高。尤其是周四初申降至 36.4 万人创下疫情以来新低，周五非农也显著高于预期，显示美国经济仍在复苏。同时，薪资增速回落，也带来市场通胀预期回落。而从中长期来看，也不必过度担忧美联储 Taper。若美国经济复苏强劲，推动美国企业基本面持续修复，将对美股形成强力支撑，类似 13-15 年；若美国经济复苏不达预期甚至再度陷入衰退，则美联储将大概率重启宽松，类似 2010 年 3 月结束 QE1 后，又于 8 月启动 QE2。因此，美股出现系统性风险的概率较小，也难以成为影响 A 股的黑天鹅。2、国内下半年经济驱动力进一步弱化，叠加通胀见顶回落，货币政策也很难系统性收紧。此前 5 月国内生产、投资、消费数据全面放缓并低于预期。而从近期公布的 6 月PMI 来看，制造业 PMI 指数 50.9 继续下滑。结构上，生产指数下滑 0.8 个百分点至 51.9，新出口订单指数回落 0.2 个百分点并连续 2 个月低于临界值，指向外需降温或已在向生产端传导。因此，整体经济复苏的驱动力已在弱化。与此同时，近期除原油等少数外，主要大宗商品价格均已大幅回落，通胀压力减小。 ——不变的是，继续掘金科创。7、8 月科创板再度迎来解禁潮，但本轮解禁窗口更长、分布相对均衡且主要是非指数成分股，对市场影响相对有限。建议利用波动找机会。中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”。类似 13 年初到 14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全 A 增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历 2 年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。 投资策略：着眼未来、把握当下、配臵科创 ——三条线索“掘金”科创板：1）上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）开拓 A 股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。 ——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。 ——景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO 服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 胡思雨 执业证书编号：S0680520080009 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：科创板集中解禁影响如何？——科创板周监控第 37 期》2021-07-03 2、《投资策略：当前市场估值水平如何？——估值与结构第 110 期》2021-07-02 3、《投资策略：基金发行回暖，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第 102 期》2021-07-01 4、《投资策略：精选结构，掘金科创——2021 年 7 月配臵建议&金股推荐》2021-06-30 5、《投资策略：外围冲击平复，交易盘大幅回流——陆股通周监控第 89 期》2021-06-29 2021 年 07 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 展望：继续掘金科创 ............................................................................................................................................... 4 投资策略：着眼未来、把握当下、配臵科创 .............................................................................................................. 5 本周市场表现回顾................................................................................................................................................. 15 市场资金面状况 .................................................................................................................................................... 16 全球主要市场表现..................................