汽车与零部件行业：海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 汽车与零部件行业 海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善 核心观点 ⚫ 国内汽车零部件出口今年以来持续回暖。2019 年之前我国汽车零部件出口金额逐年提升，2015-2019 年复合增长率为 9.3%。2020 年由于全球范围的疫情爆发，汽车零部件出口金额回落，2020 年汽车零部件出口金额为3909.3 亿元，同比下降 5.8%。2021 年全球加强了疫情防控，美国、德国等海外汽车市场复苏，2-5 月我国零部件出口金额同比增速分别为 135.7%、12.0%、39.2%、65.0%，出口持续回暖。 ⚫ 海外汽车需求快速回升，美国零部件补库明显。从海外主要国家的销量及增速看，2021 年 5 月美、日、德、法四国销量分别为 158、26、23、14 万辆，分别同比增长 41.0%、50%、37.2%、46.5%。美国零部件补库明显，2021 年 3-5 月美国汽车销量分别同比大幅增长 61.7%、114.5%、41.0%。汽车销量快速回升带动一、二季度汽车零部件存货进入补库阶段，零部件存货的同比增速明显增加，2-4 月美国零部件存货同比增速分别为 6.14%、7.40%、6.46%，处于 2018 年后的较高位置。预计随着下半年美国汽车销量持续回暖，零部件将迎来持续补库过程，也将推动国内零部件出口增加。 ⚫ 零部件企业进入整车配套后具备较强的粘性。由于前期验证周期长且认证环节复杂，零部件企业进入整车配套后具备较强的稳定性和黏性，两者的配套关系不会轻易发生变化。即使疫情结束后，预计零部件与车企配套关系仍将维持稳定。全球疫情爆发使海外汽车零部件公司受到了严重冲击，国内出口零部件企业有望凭借稳定的生产能力和成本优势填补国际市场空缺，提升市场份额。近年来出口公司精锻科技、岱美股份、福耀玻璃等，受益于国际化分工的加强与零部件全球化采购，其海外收入比重提升。 ⚫ 出口零部件公司将凭借成本、规模优势不断提升市场份额。当前出口金额较高的产品主要包括铝合金、制动系统、传动系统等，而行驶系统、电子电器零部件、发动机等产品出口金额相对较低，行驶系统中包括了 ADAS 系统，电子电器零部件、发动机等均具备较高的技术含量，短期内难以实现大量出口。车灯、汽车玻璃、轮胎、空调、内件饰等产品技术含量相对较低，容易实现自主替代，2020 年由于疫情爆发，海外企业的停工停产，国内企业加强对车企的配套，抢占海外零部件企业市场份额，出口零部件公司市场份额有望继续扩大。 投资建议与投资标的：预计随着下半年海外车市逐步补库及芯片供给边际改善，出口比重较高零部件公司收入和盈利将逐步改善，其盈利和估值均有望修复。建议关注：华域汽车、岱美股份、银轮股份、精锻科技、新泉股份、爱柯迪、均胜电子、伯特利、福耀玻璃。 风险提示：海外疫情出现反复的风险、海外汽车销量低于预期的风险、芯片供给压力。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2021 年 06 月 30 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 HUD 渗透率提升，相关公司盈利和估值有望双升：——智能汽车系列报告之三 2021-06-26 制约行业盈利因素发生变化，预计下半年补库将促进盈利季度环比改善：——下半年乘用车及零部件行业投资策略 2021-06-14 成本上升背景下，优质公司盈利能力仍实现改善：——一季度行业经营分析及投资策略 2021-05-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 —— 海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善 2 目 录 1 今年以来国内汽车零部件出口持续回暖 ....................................................... 4 2 海外汽车需求快速回升，美国零部件补库明显 ............................................ 5 2.1 2 季度海外汽车销量增速快速提升 ................................................................................ 5 2.2 2 季度美国汽车零部件补库明显 ................................................................................... 7 3 零部件企业进入整车配套后具备较强的粘性 ................................................ 9 4 出口零部件公司凭借成本、规模优势不断提升市场份额............................. 14 5 主要投资策略 ............................................................................................ 17 6 主要风险 ................................................................................................... 17 oPtQrPzQrQnNpQnOsNnRpO6MaO6MnPoOoMpOfQoOoQfQnOrRaQoPtOxNrNvNvPmNsQ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 —— 海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善 3 图表目录 图 1：中国历年汽车零配件出口金额及同比增速 .......................................................................... 4 图 2：中国单月汽车零配件出口金额及同比增