数据预测月报：_内需及PPI动能趋缓；债券发行加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 内需及 PPI 动能趋缓；债券发行加速 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com 研究员 刘雯琪 SAC No. S0570520100003 SFC No. BIU684 liuwenqi@htsc.com 本月重点图表 1：外需相关价格指标走势强于内需驱动商品价格 资料来源：Wind，华泰研究 本月重点图表 2：利率债发行逆转同比收缩趋势、显示财政政策边际宽松 资料来源：Wind，华泰研究 2021 年 7 月 01 日│中国内地 数据预测月报 本月中国宏观走势几何？ 经济活动：6 月工业生产和投资继续降温，外需继续提供支撑。本月客运量及居民消费活动指标进一步回落，货运景气度受运费提价影响上升。此外，端午假期旅游收入仅相当于 2019 年同期的 74.8%，低于“五一”假期水平，显示消费复苏较为缓慢。6 月钢铁、煤炭等企业开工率继续下行，且相比 2019年同期下降幅度达 15%左右。同时，汽车的生产和销售走弱——生产端由于芯片供应短缺持续受限；同时 6 月 1-28 日汽车零售量同比下降 5%。地产和基建投资需求降温，制造业投资保持较快扩张。外需相关的指标则较为稳健，如出口运价和波罗的海干散货指数均大幅上行，韩国 6 月前 20 天出口同比增长 29.5%，日均出口增长 33.7%，预计 6 月出口动能将保持强劲。 通胀：国际油价持续上涨，国内大宗商品涨价暂缓（煤价除外）。在欧美经济快速重启的推动下，6 月布伦特原油价格再度攀升，从 69 美元/桶上涨至76 美元/桶。另一方面，国内钢铁和有色等商品价格冲高后有所回落——整体来看，6 月螺纹钢价格环比下跌 3.6%，铜价回落 6.6%，铝价较 5 月末基本持平；但煤价大幅上涨 15%。猪肉价格的下跌则较为迅速，6 月猪肉价格环比下跌 15%，玉米（-2.47%）、小麦（-0.08%）等农产品价格同样下行。 金融市场：政策指标企稳，债券发行较 1-5 月明显加速，利率债和信用债均今年首次同比多增；国债收益率曲线小幅平坦上移。6 月央行净投放 1000亿元；R007 下行 7 个 bp，DR007 上行 7 个 bp。6 月，国债、地方债合计净发行 6564 亿元，同比上升 1585 亿元，信用债净发行 2070 亿元，同比增加 240 亿元；货币与财政政策均边际收紧的时期可能已经结束。6 月人民币兑美元汇率贬值 1.5%，部分是由于 6 月美联储释放“鹰派”预期信号后美元走强；人民币兑一篮子货币小幅贬值 0.6%。 5 月重要宏观数据回顾：外需强于内需；工业品通胀冲高；领先指标方面，政策紧缩力度边际放缓——M2 增速企稳回升，社融降幅趋缓，财政力度较2-4 月明显收窄。5 月出口同比增长+27.9%（前值+32.3%），日均出口额仍在高点；进口同比+51.1%（前值+43%），日均进口额为年初以来最高水平。另一方面，5 月工业增加值、房地产投资和基建投资均放缓。5 月 PPI 跳升至 9.0%，但 CPI 保持温和，为 1.3%。此外，5 月财政录得盈余 391 亿元，同比收缩幅度较 4 月收窄，且财政存款同比增速亦回落、推动 M2 回升。 政策方面：1）6 月 15 日起，央行将外汇存款准备金率由现行的 5%提高到7%，暂缓人民币升值压力，但我们认为这一调整暂无法改变中期内人民币真实汇率升值的趋势。2）财政部下达 2021 年新增地方政府债务限额 42676亿元，低于年初预算限额 44700 亿元，但下半年仍有相当充裕的地方债发行空间。3）6 月 17 日发改委宣布，将投放铜、铝、锌等国家储备，主要面向中下游加工制造企业。 下月宏观重要观察点？ 1）以财政为主线，宏观调控政策可能已经度过同比“最紧”的阶段。6 月后财政赤字的高基数效应减退，财政政策边际宽松将带动货币政策同向调整；而地产投资走弱背景下，短期地产调控政策可能不会实质意义上再加码。 2）“暑期档”体验式服务消费复苏动能可能持续强于实物消费。5 月网上零售额的两年复合增速为 15.6%，较 4 月的复合增速 16.2%进一步下滑。另一方面，餐饮、线下会议等服务消费仍在稳步复苏中。 风险提示：政策超预期收紧；外需快速下滑。 4,0005,0006,0007,0001,6002,1002,6003,10001/2102/2103/2104/2105/2106/2107/21CCFI:综合指数螺纹钢价010,00020,00030,0002020/012020/022020/032020/042020/052020/062021/012021/022021/032021/042021/052021/06国债发行量地方政府债发行量政策性银行债发行量6月利率债同比多增4725亿 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 5 月经济数据一览 ......................................................................................................................................................... 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................................................................................................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 .................................................................................................................................... 10 货币政策及金融市场主要指标 .................................................................................................................................... 11 财政指标 .................................