外资资管在华产品线梳理与业务开展模式展望：一文读懂外资资管在华业务

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 6 月 17 日 总量研究 一文读懂外资资管在华业务 ——外资资管在华产品线梳理与业务开展模式展望 6 月 11 日，中国证券监督管理委员会向贝莱德基金管理有限公司颁发了业务许可证，批准贝莱德作为首家外资独资基金公司(FMC)在境内开展公募基金业务。近年来外资管理人越来越积极主动地布局中国市场资管业务线，我国在政策层面也逐渐开放外资资管公司进入中国市场。 本文主要梳理了中国金融市场对外开放政策、外资管理人布局中国资管市场的主要形式和外资管理人在中国市场的产品布局现状，选择典例公司进行深入研究，并总结外资管理人相对于内资管理人的优劣势，以期为内资管理人了解并更好迎接外资进入中国市场做准备。 自 2001 年底加入 WTO 以来，我国就开始逐步推进资本市场的对外开放。2002年首批合资公募基金公司成立，外资持股比例限制是不超过 33%；之后外资可持股比例逐渐提升，至 2020 年放开至 100%。自 2020 年开始，期货公司和证券公司的外资持股比例限制也正式放开至 100%。 外资管理人在中国开展资管业务的主体形式主要包括 QDLP、PFM 以及 FMC三类。目前外资 QDLP 和 WFOE PFM 整体管理规模较小，但超过半数的合资FMC 公司管理规模已经超过 1000 亿元，甚至其总管理规模接近纯中资公司。 从外资管理人在中国市场的资管产品布局上来看，合资 FMC 与纯中资公募在产品线上出现了相对趋同的情况。而 WFOE PFM 和外资 QDLP 管理人的整体管理规模偏小、类型上以传统股票和债券多头类产品为主。 我们分析了贝莱德、路博迈、元盛三家外资管理人的产品布局和典型产品的业绩情况，从布局来看，外资管理人在中国的产品布局仍有较大的提升空间，路博迈在华产品涵盖股票、固收、另类股权、多策略四类产品，资产和策略种类较为丰富。从业绩来看，相对内资管理人的同类型产品，外资管理人并未体现出明显的业绩优势。路博迈和贝莱德旗下的部分股票策略表现不及国内股票型基金指数，或需本土化调整。 总体来看，相对于内资管理人，外资管理人对全球市场和先端策略更加有经验，但对中国市场的理解仍需加深。外资管理人的优势有：经验更加丰富，投资理念、投资流程和风控体系更加完善；对于国际金融市场有更深刻的理解等。外资管理人的劣势在于：缺少国内长时间的实盘投资业绩；海外投资体系并不完全适应中国市场，需要完成投资体系的本土化；在国内的渠道销售和市场运作上仍缺少经验等。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险。历史业绩不代表未来。 作者 分析师：秦波 执业证书编号：S0930514060003 021-52523839 qinbo@ebscn.com 重要指数走势图 资料来源：Wind，光大证券研究所；计算区间：2020年 5 月 31 日至 2021 年 5 月 31 日 相关研报 《贝莱德的中国发展之路会怎么走？——证监会批准贝莱德设立公募基金事件点评》2020/8/31 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 中国金融市场对外开放政策梳理 ....................................................................................... 5 1.1、 中国金融市场对外开放政策回顾 ............................................................................................................ 5 1.2、 外资在华开展资管业务以 QDLP、PFM 和 FMC 三种形式为主 .............................................................. 6 2、 外资管理人当前产品布局情况 .......................................................................................... 10 3、 外资管理人产品布局案例分析 .......................................................................................... 12 3.1、 贝莱德（BlackRock） ........................................................................................................................... 12 3.2、 路博迈（Neuberger Berman） ............................................................................................................... 16 3.3、 元盛（Winton） .................................................................................................................................... 19 4、 外资管理人竞争力分析 .................................................................................................... 20 5、 风险提示 ......................................................................................................................... 20 6、 附录 ................................................................................................................................ 21 qNtPnPyQzR7N9RaQsQmMmOrQiNrRrPeRrQzRaQrQtMNZnNmRuOnMoO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 金融工程 图目录 图 1：每年 QDLP 主体备案数量（家） ........................