汽车行业2021年度中期投资策略：乘风破浪，花开有时

分析师及联系人 [Table_Author] ● 高登 ● 高伊楠 ● 邓晨亮 ● 袁子杰 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 gaodeng@cjsc.com.cn gaoyn@cjsc.com.cn dengcl@cjsc.com.cn yuanzj1@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517120001 S0490517060001 S0490518040003 S0490520080018 ● 陈斯竹 (8621)61118738 chensz1@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490519080011 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 66 [Table_Title1] 汽车与汽车零部件 [Table_Invest] 报告日期 2021-06-14 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601633 长城汽车 买入 0175 吉利汽车 买入 002594 比亚迪 买入 601799 星宇股份 买入 600480 凌云股份 买入 603596 伯特利 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《电池盒专题：新赛道新机遇，本土企业即将腾飞》2021-06-06 •《五问五答透视轻卡行业》2021-05-25 •《回顾与展望：原材料成本压力下，汽车行业的盈利韧性》2021-05-19 [Table_Title] 乘风破浪，花开有时——汽车行业 2021 年度中期投资策略 [Table_Summary] ⚫ 乘用车：全年有望呈 V 型走势，弱势车企加速淘汰 2021 年行业继续温和复苏，终端销量高于 2019 年同期，批发销量因芯片短缺与 2019年持平。展望未来：1）需求方面，高端消费热度有望延续，中低端消费静待发力；供给方面，芯片短缺预计从 Q3 开始缓解，前期压制需求有望释放。行业有望呈 V 型走势，全年销量增速在 10%左右。2）原材料成本上升对盈利影响有限，优质公司凭借产能利用率提升、价值升级、商业模式特殊性等对冲原材料压力。3）格局方面，优质自主品牌份额提升，智能电动助力加速崛起，双积分促进行业加速洗牌，龙头份额有望持续提升。 ⚫ 变革：智能电动引领成长，重塑格局 汽车行业面临前所未有的变革，智能电动大势所趋。智能化推动行业价值链扩容与重构，改变消费者决策、整车厂与消费者关系、车企竞争力及盈利模式。未来车企竞争的核心是数据和算法，两者相互增强，形成规模效应的护城河。受益私人消费崛起，前 4 月新能源乘用车销量高增长，呈现低端和高端两头好的趋势，限行地区逐步接力限购地区，成为电动化重要增量。预计 2021 年新能源汽车销量达到 250 万辆，同比增长 83%。 ⚫ 零部件：渗透率与价值量双升，掘金增量部件机会 单车价值量和渗透率提升的赛道具有长期成长性；如果竞争格局较优且国产化率较低，那么优质企业从 1 到 N 的扩张更有确定性，单车价值高或具备产品扩张性的企业有望成为大市值公司。智能电动带来增量部件投资机会，其中智能领域的传感器、底盘电子、座舱电子和控制器，以及电动领域的热管理、轻量化、电池盒和汽车玻璃，均具备较好投资价值。特斯拉引领的变革具有示范和背书效应，将带来更多类似车灯的技术升级。 ⚫ 商用车：多因素驱动景气延续，格局向龙头集中 多因素驱动商用车行业高景气延续，需求端基建、物流运输保持稳定，供给端行业规范化带来保有量提升，预计 2021 年重卡行业销量达到 140 万辆以上，轻卡销量（不含皮卡）约 196 万辆，同比增长约 15%。2021 年国五将升级国六，主机厂或发动机厂需通过后处理升级和发动机本体升级来实现，带动产业链升级，同时行业龙头份额提升明显。 ⚫ 投资建议：迎接智能电动汽车大时代 2021 年行业继续温和复苏，下半年芯片压力有望逐步缓解，全年汽车行业销量有望呈V 形走势。总量之外，汽车行业面临前所未有的变革，智能电动大势所趋。重点推荐两条主线：1）变革主线：重点推荐智能化领先的整车龙头，长城汽车、吉利汽车、比亚迪、长安汽车；受益电动智能的优质成长零部件，重点推荐星宇股份、福耀玻璃、凌云股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、华域汽车、银轮股份、富奥股份、亚普股份。2）复苏主线：受益于稳增长的整车和重卡，重点推荐潍柴动力、上汽集团、宇通客车。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 汽车缺芯情况超出预期； 2. 下游需求不及预期。 -10%7%23%40%56%73%2020/62020/92020/122021/32021/6汽车与汽车零部件沪深300指数nQtPmOzRxPaQ9R7NsQpPoMnMkPnNoQeRqRnQ8OqRtMxNmRtQMYpOzQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 66 行业研究丨深度报告 目录 乘用车：全年有望呈 V 型走势，弱势车企加速淘汰 ...................................................................... 7 总量：短期受缺芯扰动，看好下半年温和复苏............................................................................................... 7 盈利：原材料影响有限，优质公司抵御冲击 ................................................................................................ 12 格局：自主崛起，份额提升 .......................................................................................................................... 15 变革：智能电动引领成长，重塑格局 .......................................................................................... 22 智能：开启新时代，行业价值链扩容与重构 ................................................................................................ 22 电动：消费崛起，势不可挡 .....................................................................................