有色金属行业2021年中期策略：不可低估周期的力量

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_Page] 投资策略报告|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 有色金属行业 2021 年中期策略 不可低估周期的力量 [Table_Summary] 核心观点：  不可低估周期的力量。我们在 2021 年的策略报告中提出今年将是机会纷呈的一年。在中国经济维持强势、海外经济稳步复苏的带动下，上半年的金属价格一路上行，而股票却在纠结中呈现阶段脉冲式的上涨。我们认为疫情后的全球经济复苏仍在路上，在实现其就业目标之前，美国仍将维持宽松的货币政策和积极的财政政策，下半年的周期将从被动去库存转向主动补库存，周期的力量不可低估。核心关注：紫金矿业（AH）、云铝股份、华友钴业、赣锋锂业（AH）、天齐锂业、洛阳钼业（AH）、宝钛股份、盛和资源、金钼股份、银泰黄金。  基本金属：景气周期仍将上行。海外经济稳步复苏的带动下，全球将从被动去库存转向主动补库存，基本金属上行趋势不改。铜：电网、汽车、房地产刺激短期铜需求，碳中和背景下的新能源汽车、光伏都将是铜中长期需求增长的亮点，新增供给下降趋势明显，铜价趋势仍上行。铝：长期需求趋势向好的背景下，供给扰动因素逐步增强，下半年电解铝价格或将超预期上涨。建议关注：紫金矿业（AH）、云铝股份、西部矿业、天山铝业、洛阳钼业（AH）、驰宏锌锗。  贵金属：黄金配置价值再现。疫情后的政策刺激下，美国经济快速复苏，通胀水平大幅增加，失业率逐步下降，美联储在保就业和控通胀之间面临棘手的抉择，市场对其货币政策转向的预期不断加强。我们认为下半年黄金的投资机会来自于：1.市场对美国经济转向的预期逐步加大，资本回报率下行的预期提升，黄金配置价值再次凸显；2.通胀水平持续走高，带动美元购买力走弱，从而驱动金价上涨。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业、盛达资源、山东黄金（AH）、中金黄金。  新能源金属：锂业新周期，各有所长；湿法引领新一轮全球镍行业变革。展望下半年，锂行业供需偏紧，锂资源紧缺，锂辉石、氢氧化锂、碳酸锂等产品有望交替上涨，重视四川锂辉石、江西锂云母、青藏盐湖大发展带来的机遇。高镍技术是方向，把握湿法镍项目引领行业变革所带来的投资机会。建议关注：华友钴业、赣锋锂业（AH）、天齐锂业、盛屯矿业、盛新锂能、雅化集团。  其他小金属：稀土、钼价格有望继续上涨；军机放量，钛材景气。稀土：稀土永磁需求有望加速上涨，供给面临强约束，稀土价格将继续上涨；钼：海外需求稳步复苏、供给面临收缩压力，钼价在外盘的带动下将稳步上行；钛：军用、民用机型放量，单机用钛量提升，钛行业龙头有望持续受益。建议关注：盛和资源、北方稀土、宝钛股份、金钼股份。  风险提示：新冠疫情为全球经济增长带来不确定性；铜矿及电解铝供给增速超预期；铜铝下游消费不及预期；美联储收紧货币政策快于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-06-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-23608197 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136660 gongshuai@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 有色金属行业:氢氧化锂价格上行，基本金属小幅反弹 2021-06-14 有色金属行业:基本金属供应紧张，氢氧化锂价格上行 2021-06-06 有色金属行业:需求向好，多点开花 2021-05-30 [Table_Contacts] 0%15%31%46%61%77%06/2008/2010/2012/2002/2104/2106/21有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 [Table_PageText] 投资策略报告|有色金属 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E 赣锋锂业 002460.SZ CNY 114.39 2021/4/14 买入 127.97 1.42 2.33 80.56 49.09 30.97 19.43 15.50 20.30 赣锋锂业 01772.HK HKD 111.60 2021/4/14 买入 120.86 1.42 2.33 78.59 47.90 30.97 19.43 15.50 20.30 雅化集团 002497.SZ CNY 21.78 2020/12/30 买入 20.78 0.27 0.42 80.67 51.86 30.65 22.91 8.30 11.60 华友钴业 603799.SH CNY 88.70 2021/3/30 买入 107.00 1.02 1.69 86.96 52.49 18.41 13.73 11.70 17.00 紫金矿业 601899.SH CNY 9.87 2021/4/18 买入 15.00 0.26 0.50 37.96 19.74 11.33 8.64 11.50 18.30 紫金矿业 02899.HK HKD 11.50 2021/4/18 买入 15.60 0.26 0.50 44.23 23.00 12.62 8.73 11.50 18.30 西部矿业 601168.SH CNY 12.36 2021/5/6 买入 22.77 0.38 0.99 32.53 12.48 10.78 6.08 8.30 17.10 寒锐钴业 300618.SZ CNY 69.01 2020/10/25 买入 86.78 0.96 1.74 71.89 39.66 42.06 23.51 13.80 20.00 盛屯矿业 600711.SH CNY 6.98 2021/6/7 买入 10.30 0.40 0.53 17.45 13.17 9.64 9.63 9.00 10.80 宝钛股份 600456.SH CNY 41.23 2021/4/9 买入 57.00 0.84 1.11 49.08 37.14 20.75 17.80 9.00 8.10 洛阳钼业 603993.SH CNY 5.05 2021/