计算机行业深度报告：实耐宝，美国汽车诊断领先企业

计算机 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 计算机 2021 年 06 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-周观点：鸿蒙时代开启，把握科技复苏机会》-2021.6.14 《行业点评报告-鸿蒙 OS 2 发布，打造 IoT 时代的超级系统》-2021.6.8 《行业周报-周观点：医疗 IT 再迎政策利好》-2021.6.6 实耐宝：美国汽车诊断领先企业 ——行业深度报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  海外诊断龙头具备借鉴意义，汽车后市场关注成长路径清晰的道通科技 实耐宝是美国面向汽车后市场的高端工具和设备制造商。汽车诊断是其核心业务之一，目前形成“产品+云服务”的完整业务布局。我们认为，“产品+云服务”的模式，延长了产品生命周期、增加了用户粘性，同时具有较高的利润率。实耐宝作为美国领先的诊断企业，业务模式和发展路径具有借鉴意义。我们看好汽车后市场，道通科技作为快速成长的诊断企业，一方面紧随汽车行业数字化、智能化、新能源化趋势，产品推陈出新且具备竞争力，另一方面积极拓展云服务业务，未来成长路径清晰，建议积极关注。  实耐宝是美国高端工具和设备制造商，有“工具+诊断+设备”三大产品矩阵 实耐宝 1920 年成立于美国汽车工业革命期间，是美国高端工具和设备制造商。公司通过并购快速扩张，目前旗下拥有 27 个品牌，形成“工具+诊断+设备”产品矩阵，SKU 超 8 万个，业务覆盖 130 多个国家和地区。2020 财年实耐宝收入、净利润分别为 39.42 亿美元、6.27 亿美元，2011-2020 财年复合增速分别为 3.2%、9.5%，得益于金融服务利润增长，公司利润增速快于收入增速。  诊断业务：产品+云服务，业务布局较为全面 实耐宝诊断业务布局较为全面，数据端、产品端、门店端都有相应布局。我们认为，实耐宝的竞争优势主要来自以下几个方面：（1）数据端：实耐宝数据子公司Mitchell 1 拥有 OEM 原厂数据优势，旗下 SureTrack 平台积累了超 10 亿条真实维修案例。（2）产品端：实耐宝诊断电脑定位高端，旗舰产品 ZEUS 售价高达11695 美元，具备 Fast-Track 智能诊断功能，提供“读取汽车参数、识别故障码、查明故障原因、提出维修方案、指导工作流程”智能维修引导，订阅费用为 1499美元/年。（3）门店端：实耐宝为下游维修店提供 ShopKey 营销管理系统，提供从维修指引、流程管理、商品采购到支付结算全流程服务，订阅费用为 2028 美元/年。2020 财年公司诊断业务收入为 12.38 亿美元，毛利率为 47.1%，利润率显著高于工具部门以及工业与商业部门。  金融服务：加盟+金融，寻找新的利润增长点 实耐宝自 1990 年开启加盟营模式，在 Entrepreneur 发布的加盟商 500 强榜中排第 48 位。2020 财年，实耐宝拥有售货车 4775 辆，加盟费收入为 1620 万美元。个体加盟商资金较为匮乏，实耐宝提供贷款服务降低资金门槛。金融服务收入来自加盟商贷款利息和客户分期付款利息，利润率约为 70%。随着加盟模式的发展，金融服务在营业利润中占比由 2011 财年的 19%提升至 2020 财年的 28%，成为过去几年拉动利润增长的主要驱动力。  风险提示：海外市场竞争加剧；软件研发不及预期；软件订阅率不及预期。 -31%-15%0%15%31%46%62%2020-062020-102021-02计算机沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 公司简介：实耐宝是美国高端工具和设备制造商 ............................................................................................................ 4 1.1、 简介：实耐宝诞生于汽车工业革命期间，通过并购快速发展 .............................................................................. 4 1.2、 财务：金融服务拉动利润快速增长 ......................................................................................................................... 6 2、 诊断业务：产品+云服务，业务布局较为全面 .................................................................................................................. 8 2.1、 产品：实耐宝诊断产品定位高端 ............................................................................................................................. 9 2.2、 云服务：三类订阅服务，业务布局全面 ............................................................................................................... 11 3、 金融服务：加盟+金融，寻找新的利润增长点 ................................................................................................................ 14 3.1、 加盟：公司 1990 年开启加盟模式，为金融服务业务奠定基础 .......................................................................... 14 3.2、 金融：寻找新的利润增长点，FY2020 贡献 28%的营业利润 ............................................................................. 15 4、 传统业务：增长趋于平稳，未来重在提质增效 .............................................................................................................. 16 4.1、 工具：公司传统业务，收入进入稳态 ...............................