建筑与工程行业：大数据探究PPP对地方财政支出压力（市县篇），寻幽入微

分析师及联系人 [Table_Author] ● 毕春晖 ● 李家明 ● 刘瑞宇 ● 张智杰 (8621)61118715 (8621)61118715 (8621)61118715 (8621)61118715 bich@cjsc.com.cn lijm4@cjsc.com.cn liury@cjsc.com.cn zhangzj5@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490518020001 S0490520010002 S0490521010002 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 71 [Table_Title1] 建筑与工程 [Table_Invest] 报告日期 2021-06-07 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《高β的小众赛道——铝模板行业深度报告》2021-05-31 •《建筑行业在建项目进度受影响了吗？》2021-05-29 •《4月基建增速回归常态，继续看好低估值》2021-05-17 [Table_Title] 寻幽入微——大数据探究 PPP 对地方财政支出压力（市县篇） [Table_Summary] 截至 2021 年 4 月，处于执行阶段的 PPP 项目投资额已接近 12 万亿，占所有 PPP 项目投资额一半以上。随着进入执行期的项目增加，各级各地政府承担的 PPP 项目财政支出总额也随之上升：从 2016 年的 578 亿元增长到 2020 年的 4482 亿元，到 2025 年将达到 6300 亿的顶峰，随后缓慢下滑，全国 PPP 支出高峰期贯穿“十四五”、“十五五”期间： 全国绝大部分地级行政区需承担 PPP 支出义务，“十三五期间”少数地级市行政区 PPP财政支出比例已经超过 5%甚至 7%。2019 年全国一共有 317 个地级市行政区域需要承担 PPP 支出义务，占比所有地级市行政区域的 95%左右；从省一级层面来看，除海南、青海和西藏外，其余各省下属地级市的 PPP 支出渗透率最低也达到了 86%，而达到100%的省份一共有 19 个省。虽然“十三五”期间并非是地方政府 PPP 支出的高峰期，但仍然有少数地级行政区域已经有超过 5%甚至 7%的一般公共预算支出投入给 PPP 项目：全国高出 5%、7%的地级区域分别有 9 个、2 个。 地方政府支出责任的高低取决于其 PPP 投资强度。以 2025 年为基年，PPP 支出比例最高和最低的 10 个地级市平均项目个数分别为 38 个和 2 个，项目总投资额相对于 2019年财政支出的比例倍数平均为 1.31 倍和 0.02 倍；而在回报机制上，PPP 支出比例最高和最低的 10 个地级市之间并无明显差异。项目规模过大和投资支出变更或是少数地方政府 PPP 支出比例快速走高的主要原因。 县级层面，东部地区较西部地区 PPP 普及程度更广。前面提及各省地市级行政区 PPP项目渗透率上未有明显差异，但进一步细化至县级层面，各省表现不一：华东六省里县级渗透率最低的安徽有 79%；华南地区除广东达到 98%外，广西和海南分别只有 41%和 65%；华中和华北地区各省份集中在 60%-75%左右；西北和东北地区最低的省份都不到 30%（黑龙江 22%、青海 27%）；西南地区的县级渗透率比较高，四川、云南和贵州分别为 65%、79%和 89%。 分区域看，PPP 投资最多的省份，政府支出责任未必最大。以 2025 年为统计年份，华东地区中，安徽是唯一一个当年 PPP 支出责任超过 5%的省份达到 5.8%，而浙江省是目前进入执行阶段 PPP 投资额最大的省份达到 8707 亿元；华南地区的这两个省份分别是广西（2.1%）和广东（4982 亿元）；河南在华中地区支出责任最高为 4.1%，也是投资额最大的省份（7113 亿元）；华北区域中河北投资额最高达到 5249 亿元，但是支出比例最高的是天津（3.4%）；西北的新疆投资额和支出责任分别为 4552 亿元和 3.3%，均是西北最高；云南省投资额超万亿，但支出比例并未有不到万亿的贵州省高，贵州省为 3.6%，云南为 3.1%，西南只有重庆支出比例较低为 1.6%；最后，东三省除吉林外投资都较为保守，吉林省 2025 年进入执行期的项目投资额达到 2866 亿元，产生的 PPP支出责任为 3.9%。 [Table_Risk] 风险提示： 1. PPP 项目未按预期规划支出； 2. PPP 项目大量退库。 -16%-2%12%26%40%54%2020/62020/92020/122021/32021/6建筑与工程沪深300指数sPnRpNyQzR8OdN6MsQnNoMrQlOqQrPlOpPwO6MpOsMNZsOrOwMmNnR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 71 行业研究丨深度报告 目录 报告数据来源和相关提示 .............................................................................................................. 6 未来十年地方政府将面临 PPP 支出高峰 ...................................................................................... 6 全国数据情况总结 ........................................................................................................................ 8 分省数据情况探究 ...................................................................................................................... 14 华东地区 ....................................................................................................................................................... 14 华南地区： ................................................................................................................................................... 25 华中地区： ........................................