汽车行业造车新势力月报（2021年第6期）：理想ONE改款上市，小鹏推送VPA功能

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 理想 ONE 改款上市，小鹏推送 VPA 功能 造车新势力月报（2021 年第 6 期）｜2021.6.10 中信证券研究部 核心观点 许英博 首席科技产业分析师 S1010510120041 尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 李景涛 联席首席汽车及零部件分析师 S1010520120003 宋韶灵 首席新能源汽车分析师 S1010518090002 2021 年 5 月蔚来、理想、小鹏分别销售 6,711/4,323/5,686 辆，环比分别-5.5%,-22%,+10.4%。理想汽车由于改款车型 5 月低上市，因此订单部分转移到 6 月释放。 ▍2021 年 5 月，我们对于新势力行业重要事件的观察和点评如下； ▍销量环比保持稳定，理想改款销量将延迟释放。2021 年 5 月蔚来、理想、小鹏分别销售 6,711/4,323/5,686 辆，环比分别-5.5%，-22%，+10.4%。由于上年同期基数较低，实现同比增长+99% /+101%/+417%。其中理想汽车环比降幅较大，主要因为 2021 年 5 月 25 日公司发布理想 ONE 改款，因此部分订单将推迟到6 月改款上市后释放。另外，根据小鹏的业绩交流会，由于磷酸铁锂电池版本的P7 和 G3 的上市，小鹏汽车目前订单处于历史较高水平。此外，各家 21Q1 业绩公告同时发布了 21Q2 的销量指引，蔚来/理想/小鹏 6 月分别需要销售7,187/4,638/4,667 辆以达到指引。 ▍小鹏：21Q1 首次确认软件收入，VPA 停车场记忆泊车功能推送。1）业绩：小鹏发布 21Q1 业绩，营收和利润端环比基本持平，亮点在于首次确认软件收入，P7 累计软件付费率达到 20%且正在提升。2）发布 VPA 停车场记忆泊车：5 月31 日，公司正式公布了 VPA 模式，即，首次使用时手动驾驶车辆行驶停车路线，在泊车后完成“记忆路线”。功能不依赖 GPS 或者高精地图，车辆自身能够进行周边环境的感知和地图构建。小鹏目前在不断进行自动驾驶功能的拓展，而 VPA 功能反映出的底层能力或将不仅限于泊车。 ▍理想：21Q1 业绩符合预期，理想 ONE 改款正式发布。1）业绩：理想汽车 1Q21业绩发布，实现营收 35.8 亿元，同比+319.8%，环比-13.8%，归母净利润-3.6亿元（上季度为 1.07 亿元），符合预期；净利润转亏的原因是在这一发展阶段公司进行了战略调整，将持续投入自动驾驶和新车型研发，并快速扩张网点门店。2）理想 ONE 改款：2021 年 5 月 25 日，公司正式发布了 2021 新款理想 ONE，新车型在驾驶辅助系统上的升级成为最引人瞩目的焦点。车型搭载了公司自研的自动驾驶系统，用 2 颗地平线“征程 3”取代 Mobileye EyeQ4 作为自动驾驶主芯片，并增加了角雷达。后续 NOA 导航辅助驾驶功能将通过 OTA 实现。2021款理想 ONE 指导价格将上调 1 万元至 33.8 万元起。 ▍快速进化的前提是自研，2022 年蔚来和理想也将推全栈自研新车型。小鹏能够从 NGP 到 VPA，频繁 OTA 新功能，基于的前提是全栈自研。而另外蔚来和理想，也将在 2022 年上市的 ET7、X01 车型上搭载全新的自研系统，加入角逐。预计 2021 年-2022 年，自动驾驶能力/软件能力将成为新势力除了销量之外比拼的另一关键要素。 ▍风险因素：新能源车销量不及预期；各公司新车型推出不及预期；车型出现重大安全事件。 造车新势力月报（2021 年第 6 期）｜2021.6.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 销量：销量环比保持稳定，理想因改款销量延迟释放 2021 年 5 月蔚来、理想、小鹏分别销售 6,711/4,323/5,686 辆，环比分别-5.5%，-22%，+10.4%。由于上年同期基数较低，实现同比增长+99% /+101%/+417%。其中理想汽车环比降幅较大，主要因为 2021 年 5 月 25 日公司发布理想 ONE 改款，因此部分订单将推迟到 6 月改款上市后释放。另外，根据小鹏的 2021Q1 业绩交流会披露，由于磷酸铁锂电池版本的 P7 和 G3 的上市，小鹏汽车目前订单处于历史较高水平。 蔚来/理想/小鹏 6 月分别需要销售 7,187/4,638/4,667 辆以达到指引。各家 21Q1 业绩公告中同时发布了 21Q2 的销量指引。蔚来 21Q2 的销量指引为 2.1-2.2 万辆区间，对应平均单月销量 0.7-0.73 万辆，目前 21Q2 累计实现销量 13,813 辆，6 月至少销售 7,187 辆方能实现最低指引。而理想、小鹏的指引较为保守，分别为 1.45-1.55 万辆/1.55-1.6 万辆，6 月至少需要分别实现 4,638/4,667 辆即可达到指引区间的下限。我们预计随着各公司的门店持续铺开，芯片及电池供应紧缺解除，叠加车市季节性因素，新势力各家销量将有望在 Q4 再创新高。 表 1：新势力车企 2021Q2 销量与指引对比（辆） 4 月销量 5 月销量 4 月+5 月 Q2 指引销量 6 月需要达到 蔚来 7,102 6,711 13,813 21,000-22,000 7,187 理想 5,147 4,323 9,470 14,500-15,500 4,638 小鹏 5,539 5,686 11,225 15,500-16,000 4,667 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 图 1：蔚来汽车 2020 年 1 月-2021 年 4 月销量（辆） 资料来源：蔚来汽车官网，中信证券研究部 1600653156431323377372035833938478048805205693771945578725771026,711350%754%364%127%99%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021YoYrQmPqOxOpOoOrOoNpQqMnM6MdN6MmOpPoMnMfQqQqOlOmNnN9PmOnOMYqNwPxNpMsM 造车新势力月报（2021 年第 6 期）｜2021.6.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：理想汽车 2020 年 1 月-2021 年 4 月销量（辆） 资料来源：理想汽车官网，中信证券研究部 图 3：小鹏汽车 2020 年 1 月-2021 年 4 月销量（辆） 资料来源：小鹏汽车官网，中信证券研究部 ▍ 产品：理想 ONE 改款面世，小鹏 VPA 停车场记忆泊车功能发布 理想 ONE 改款：提价 1 万获得多重提升，搭载自研辅助驾驶系统 理想 ONE 改款发布，33.8 万元起，售价增加 1 万元，但获得多重提升。5 月 25 日，理想汽车正式发布了 2021 款理想 ON