汽车行业21年数据点评系列之十二：5月月报，4月乘用车温和复苏、重卡符合预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Summary] 核心观点：  行业概况：据中汽协统计，4 月汽车批发销量约为 225.2 万辆，同比增长 8.8%，前 4 月累计批发销量同比增长 52.3%，较 19 年同期增长4.6%。其中，乘用车批发销量为 170.4 万辆，同比增长 10.9%，累计较 19 年同期减少 0.8%；商用车批发销量 54.8 万辆，同比增长 2.6%，前 4 个月累计批发销量同比增长 47.3%，较 19 年同期增长 29.2%。  零部件及商用载货车当前估值水平低于 05 年以来历史均值。从 PE TTM 的角度来看当前（5 月 28 日）SW 汽车整车估值为 25.59 倍，高于 05 年来历史均值，SW 汽车零部件估值为 22.79 倍，低于 05 年来历史均值，整车中商用载货车当前估值水平低于历史均值；从 PE 与PB 的吻合度来看，受较低的 ROE 影响商用载客车当前 PB 估值水平分位数仅 14%，与其 PE 估值水平背离较大。  4 月乘用车需求仍处于稳步复苏通道，重卡批发销量同比上升 1%。（1）乘用车：据中汽协，4 月乘用车批发销量为 170.4 万辆，其中，轿车、SUV、MPV 及微客单月批发销量分别为 75.7 万辆、82.1 万辆、8.5 万辆与 4.1 万辆，分别同比增长 1.9%、18.0%、39.7%与 13.0%。（2）商用车：据中汽协，4 月重卡批发销量 19.3 万辆，同比增长 1.0%；中卡批发销量 1.8 万辆，同比上升 4.1%。据中客网统计，4 月份大中客销量为 0.68 万辆，同比下降 5.5%。（3）新能源：4 月新能源汽车批发销量 20.6 万辆，同比增长 180.3%，渗透率达 9.1%。其中：纯电动汽车批发销量 17.1 万辆，同比增长 222.8%；插电式混合动力汽车批发销量 3.5 万辆，同比增长 70.8%。  汽车行业相关指标。1.根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，4 月广发汽车原材料成本指数为 9328.0，同比上升 46.7%，环比下降 0.4%。2.乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，3 月乘用车终端加权成交价格为 16.11 万元，环比上升 3.9%，3 月乘用车市场平均优惠幅度 2.61万元，整体优惠幅度较上月增加 1200 元，环比上升 4.9%。  投资建议：乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主 AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽，推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；轻卡板块推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车及受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。  风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 [Table_Title] 汽车行业:21 年数据点评系列之十二 5 月月报：4 月乘用车温和复苏、重卡符合预期 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：21 年数据点评系列之八:4 月月报：3 月乘用车延续复苏、重卡高景气持续 2021-05-04 汽车行业：21 年数据点评系列之六:3 月月报：2 月乘用车复苏、重卡高景气趋势持续 2021-03-28 汽车行业：21 年数据点评系列之四:2 月月报：乘用车、重卡迎来“开门红” 2021-03-01 联系人： 徐鸣爽 021-38003683 xumingshuang@gf.com.cn 0%13%27%40%54%67%05/2007/2009/2011/2001/2103/21汽车沪深300谢添元 796870 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 21E 22E 21E 22E 21E 22E 21E 22E 上汽集团 600104.SH CNY 20.38 2021/5/2 买入 34.42 2.29 2.55 8.90 7.99 3.82 2.37 9.30 9.40 华域汽车 600741.SH CNY 24.14 2021/4/30 买入 32.54 2.17 2.44 11.12 9.89 4.82 4.26 12.30 13.00 广汽集团 601238.SH CNY 11.70 2021/5/3 买入 14.30 0.76 0.89 15.39 13.15 - - 8.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 6.72 2021/5/3 买入 10.80 0.76 0.89 7.28 6.21 - - 8.50 9.10 中国汽研 601965.SH CNY 16.47 2021/4/25 买入 19.50 0.65 0.75 25.34 21.96 16.85 14.21 11.30 11.50 中国重汽 000951.SZ CNY 31.91 2021/5/1 买入 63.20 2.75 3.30 11.60 9.67 6.74 5.90 20.70 19.40 威孚高科 000581.SZ CNY 23.94 2021/4/27 买入 41.27 2.75 2.90 8.71 8.26 15.62 14.25 14.30 14.20 潍柴动力 000338.SZ CNY 18.20 2021/5/2 买入 24.72 1.37 1.57 13.28 11.59 4.96 2.82 17.60 16.90 潍柴动力 02338.HK HKD 18.00 2021/5/2 买入 24.31 1.37 1.57 10.81 9.43