餐饮旅游行业跟踪报告：门店现制饮料研究，奶茶的生命周期有多长？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 餐饮旅游行业跟踪报告 推荐（维持） 门店现制饮料研究：奶茶的生命周期有多长？  咖啡的生命周期极长，功能性（提神）和成瘾性会让咖啡成为工作习惯，加上工作中的社交和小憩属性，让饮用咖啡口口相传，成为城市工作族群的日常习惯。不少投资者疑惑奶茶是否有这样的成瘾属性，壁垒在哪里，生命周期有多长，开店空间如何，我们从几个方面简单论证：  奶茶由来已久，距今已有三百多年历史，17 世纪初欧洲从中国和印度引入红茶，但是由于红茶口感偏苦涩，欧洲人在红茶中加入牛奶和糖使口感更加顺滑，随着殖民历史，奶茶传入香港和台湾。1987 年，台湾的春水堂发明了珍珠奶茶，因为口味独特，满足了人们休闲放松需求，迅速风靡台湾，诞生了休闲小站、快可立、Coco 都可等一批奶茶品牌，风靡至今。  成瘾性带来高复购，奶茶中的成瘾性物质主要是糖分和咖啡因。合法的成瘾性物质有限，无外乎辣、甜、脂肪、咖啡因、酒精、烟草，使用不受限的成瘾物质里主要集中在前面几种，易复制、好传播、没有接受度障碍的餐饮多在其中排列组合，如当下的奶茶+火锅，冷锅串串/冒菜+甜点（如冰粉），烧烤+啤酒，均是成瘾物质组成的味觉密码。脂肪+糖+咖啡因足以带来足够的愉快，成为强劲经典的组合。奈雪推出“软欧包+奶茶”组合，湊湊推出“火锅+奶茶”组合，都证明了奶茶品类与其他餐饮品类的可搭配性。“零脂零卡”糖的使用更让人们在享受甜味刺激的同时减少健康顾虑。  与包装饮料不同，门店现制饮料的壁垒并不在新产品抢占渠道，也不在空中投放抢占认知。门店饮料更接近餐饮，现场制作，自行售卖，单店有天然辐射半径，而非依托经销商铺设终端；“新品”不用经历漫长的市场调研、研发和试销，研发周期短，增删菜单容易，产品易借鉴、配方创新难保护，靠“独家新品”很难获得长期优势，而依靠产品理念和品牌调性却可以树立壁垒；基于LBS 的 3km 服务业态因半径较短，有效触达的人群有限，较少空中投放广告。供给端成本构成截然不同，而需求端因价格差异而天然面对不同人群，我们不认为现制奶茶品牌的行业特性与包装软饮相似。  门店饮料品牌会融入本地文化生活：复盘海外门店饮品公司可以发现，工业化国家往往有国民饮料品牌，美国有星巴克，加拿大有 Tim Hortons，澳大利亚有 Gloria Jeans，英国有 Costa；咖啡的同质化程度高于奶茶，但仍然会诞生融入本地文化生活、占据认同感高点、成为日常习惯的品牌。我们有理由相信，价格略低于精品咖啡连锁、场景更丰富、数字化流畅、产品满足度不亚于咖啡的新茶饮在门店密度提升之后，也会诞生融入生活方式的国民品牌。  风险提示：食品安全风险，疫情反复带来外出就餐减少，品牌老化，新门店下沉不及预期，市场竞争加剧。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 37 0.92 总市值(亿元) 8,839.01 1.06 流通市值(亿元) 8,373.38 1.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.56 38.58 114.22 相对表现 1.34 35.71 81.73 -3%39%81%123%21/042021-04-30～2021-05-28沪深300休闲服务(申万)华创证券研究所 行业研究 餐饮旅游 2021 年 06 月 01 日 餐饮旅游行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 奶茶由来已久，持续风靡，生命周期无忧 ................................................................. 4 二、 奶茶的成瘾性与其他饮料对比 ..................................................................................... 4 三、 门店现制饮品 VS 包装饮料：不一样的核心竞争力 .................................................. 8 四、 奶茶行业空间测算 ......................................................................................................... 8 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 nMmPsMvMpOmMpQmPtMrNnMaQbPbRsQpPnPpOeRnNrPlOpPtR7NrRnNuOnNqOvPsQuN 餐饮旅游行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 奶茶发展历史（自 1987 年） ................................................................................... 4 图表 2 2019 年消费者新式茶饮消费频次 ............................................................................ 5 图表 3 2020 年消费者新式茶饮消费频次 ............................................................................ 5 图表 4 不同饮品的咖啡因含量 ............................................................................................. 5 图表 5 奶茶中的咖啡因含量 ................................................................................................. 6 图表 6 奶茶中的糖含量 ......................................................................................................... 7 图表 7 标准可口可乐中的糖分和对应卡路里 .....................................................................