基金档案之四：那些“攻守兼备”的二级债基选手

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2021 年 5 月 26 日 证券研究报告 [Table_Title] 基金档案之四 那些“攻守兼备”的二级债基选手 [Table_Summary] 报告摘要：  以 2016 年以来市场股债切换时点作为参照，我们分析了规模 20 亿元以上的二级债基对股债中枢的调整操作，判别二级债基基金经理股债资产择时能力。并运用股债择时胜率指标，筛选了历史股债配置能力较强的二级债基基金经理。  2016 年至今，股债“跷跷板”现象频现，基于沪深 300 指数与 10 年期国债到期收益率历史回溯，股债市场大致经历了 6 个主要关键节点：2016 年 11 月、2018 年 1 月、2019 年 1 月、2020 年 1 月、2020 年6 月、2021 年 2 月。  基于股债市场行情切换下的关键节点，我们分析二级债基基金经理对股债仓位的调整操作，通过计算基金经理的股债调仓领先比例来衡量基金经理的大类资产轮动配置能力。  综合考量基金经理的股债调仓领先比例、经历的股债市场关键节点数和同时管理多只基金的择时难度，我们得到易方达基金张清华、泰康资产任慧娟、南方基金郑迎迎、广发基金曾刚（原汇添富基金）、中银基金陈玮、广发基金张芊、泓德基金李倩、鹏扬基金杨爱斌 8 位股债配置“攻守兼备”的基金经理。  历史绩优基金近期股债仓位走势存在分岐：南方卓元、中银稳健添利等 5 只基金未来较看好权益市场，权益仓位逐步提升；而易方达裕丰回报等 3 只基金权益仓位有所回落，债券配比增加。  核心假设风险。仓位测算可能有偏误，当前业绩不能代表未来业绩。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 021-38003556 shliuyu@gf.com.cn 分析师： 王宇豪 SAC 执证号：S0260520070005 021-38003554 wangyuhao@gf.com.cn 请注意，王宇豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 基金档案之三:基金股债中枢，如何前瞻？ 2021-03-25 基金档案之二:盘点那些穿越牛熊的混合基金 2021-03-08 基金档案之一:二级债基的“财富档案” 2021-03-03 [Table_Contacts] 谢添元 谢添元 796300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、股债行情中的关键节点 ................................................................................................ 4 二、基金经理的股债配置能力 ............................................................................................ 4 （一）基金股债仓位测算模型回顾 ............................................................................. 5 （二）基金经理的股债择时胜率 ................................................................................ 5 三、“攻守兼备”基金经理在各个时点上如何配置？ ............................................................. 6 （一）易方达裕丰回报 ............................................................................................... 7 （二）泰康丰盈 .......................................................................................................... 8 （三）南方卓元 .......................................................................................................... 8 （四）汇添富 6 月红添利 ........................................................................................... 9 （五）中银稳健添利 ................................................................................................. 10 （六）广发集丰 ........................................................................................................ 11 （七）泓德裕康 ........................................................................................................ 12 （八）鹏扬汇利 ........................................................................................................ 13 四、后市走势存在分歧 ..................................................................................................... 14 六、风险提示 .................................................................................................................... 15 谢添元 谢添元 sPmQtRxPxP8ObPbRnPnNmOqReRoOnQlOsQpQ9PoPoRuOnOmOuOnNxP 识别风险，发现价值