商业贸易行业“数据会说话”之2021年4月数据解读：4月社零数据低于预期，仍看好服务业全面复苏

1 行业及产业 行业研究/行业研究 证券研究报告 零售/纺织服装/交运/ 家电/轻工/食品饮料/ 休闲服务/传媒/汽车 2021 年 05 月 19 日 4 月社零数据低于预期，仍看好服务业全面复苏 看好 ——“数据会说话”之 2021 年 4 月数据解读 相关研究 "一季度消费强劲，看好服务业全面复苏 -“数据会说话”之 2021 年 3 月数据解读" 2021 年 4 月 22 日 "可选消费增长强劲，黄金珠宝景气度高-商业贸易行业 2021 年一季报业绩前瞻 " 2021 年 4 月 15 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com 研究支持 王越 A0230118110002 wangyue@swsresearch.com 联系人 王越 (8621)23297818×转 wangyue@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 4 月社零总额达 33,153 亿元，同比提高 17.7%，增速环比降低 16.5pct、同比增加25.2pct，主要受去年同期低基数效应影响；与 2019 年 4 月相比增长 8.8%，两年平均增速 4.3%，实现较快正增长，消费反弹势头明显。（1）必需消费品保持稳健增长。通讯/烟酒/饮料/日用品销售表现靓丽，同比增速分别达到 14.2/26.2/22.3/17.2%。（2）可选消费持续增长。金银珠宝/服装/化妆品增长大幅提速,同比增速分别 48.3/31.2/17.8%，增速环比-34.9/-37.9/-24.7pct；家具/建筑装潢/家电增幅靠前，同比增速分别 21.7/30.8/6.1%; 石油及其制品类增长放缓，同比增速达 18.3%，环比降低 8.1pct 。 ⚫ 实物商品网上零售保持较快增长，占比社零总额份额环比上升。（1）与网购有关的商品零售增速平稳。1-4 月实物商品网上零售额 30,774 亿元，同比增长 23.1%，两年平均增长15.6%。实物商品网上零售额占社零比重 22.2%，较 1-3 月提高 0.3pct。（2）快递：4 月，快递业务量保持高增长，行业价格战边际缓和。全国快递服务企业业务量完成 85 亿件，同比增长 30.8%；业务收入完成 823.9 亿元，同比增长 14.3%。行业单票收入 9.69 元/票，同比下降 12.6%，环比上升 0.1%，与 3 月基本持平。快递行业受到上游电商增速放缓影响，4 月增速整体有所回落，但是由于农村电商发展及包裹客单价持续下行，行业仍维持 30%以上的高增长。由于去年 5-6 月为电商增速及网上渗透率高峰，今年预计上游增速回落将带动快递业务量增速小幅回落，但是从 19-21 年复合增速角度，行业仍处于高速增长的景气区间。 ⚫ 商品消费：必需消费品持续稳定增长，可选消费逐步边际改善。（1）服装：品类有所下滑，销量波动明显。男装/女装/童装/运动装线上天猫及淘宝平台成交金额增速分别为+1.4%/-10.9%/-8.5%/-13%，男装、女装及运动服饰受均价下调影响，童装销量下滑。（2）化妆品：彩妆环比下降，国际品牌市占靠前。天猫平台 21 年 4 月护肤品 GMV 同比下滑 8.6%至 73.6 亿元，国际品牌市占率 TOP10 占六成，本土品牌市占率整体上升，珀莱雅表现出色位居第一。天猫平台 21 年 4 月彩妆 GMV 同比下降 19.6%至 25.3 亿元，国际品牌增速有增有减，本土品牌市占普遍较低，完美日记位居榜首。（3）家电消费：烟机线上/线下零售量增速 8.1%/-10.7%，推荐年报业绩超预期的白电龙头和出海标杆龙头。（4）轻工消费：家居行业头部企业集中度进一步提升，加快抢占渠道份额，头部企业凭借多品类全渠道多品牌，打造成长增量。（5）食品饮料：4 月底 52 度五粮液一批价较上月略有下跌，3 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速 32.6/24.7/33.3/27.9%。（6）汽车：3-4 月优质智能车型不断推出，21 年开始智能驾驶数据迭代元年，在 22-23 年沃尔沃、吉利、北汽等皆计划推出实现城区自动驾驶。整车领域虽然尚未定胜负，但是自主品牌明显布局更前沿，因此继续首推吉利汽车，关注北汽蓝谷，上汽集团。零部件板块 tier 1 控制系统中以英伟达、Mobileye、华为、大疆等产业链为核心，相关标的包括华阳集团、德赛西威、华域汽车、联创电子等。未来执行端大概率会被国内有技术实力有反应速度的供应商所替代，推荐湘油泵，关注耐世特。 ⚫ 线上趋势持续强化，免税、酒店短期承压，长期成长趋势不变。（1）社会服务：免税方面，五一离岛免税日均销量 1.99 亿元，Q2 进入淡季后，预计月度环比销量增速将下滑，短期估值略有承压。酒店方面，3 月 RevPAR 同比 2019 年同期下滑 16.62%，头部酒店集团年报已经确立今年加速开店的计划，预计 Q2 顺周期+成长性逻辑全面开启。（2）传媒：数字经济延续景气但需关注竞争，线下正复苏。2020 年疫情加速了数字经济尤其是电商和数字娱乐（视频游戏）的发展，数字经济是长期趋势，因此 2021Q1 无惧高基数，但更应关注竞争问题，尤其是反垄断监管趋严下互联网平台竞争将更为开放。从疫情负面影响中走出来的标的，重点关注相比于 2019 年有增长且经历低谷竞争力提升的公司。 ⚫ 投资建议：（1）商贸零售&电商：京东、周大生、王府井、永辉超市。（2）服装化妆品：安踏体育、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、青松股份、爱美客、珀莱雅。（3）快递：顺丰控股、中通快递（4）家电：格力电器、美的集团、海尔智家、三花智控、JS 环球生活、新宝股份、石头科技、科沃斯、苏泊尔、九阳股份、火星人、浙江美大、老板电器、极米科技。（5）家居轻工：顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居。（6）食品饮料：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、双汇发展、伊利股份。（7）社会服务：首旅酒店。（8）传媒：腾讯控股、芒果超媒、分众传媒、视源股份、中公教育、三七互娱、阿里巴巴、快手科技。（9）汽车：吉利汽车，上汽集团，科博达，华域汽车，华阳集团、湘油泵 ⚫ 风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业研究 请务必仔细