环保行业碳达峰、碳中和全景路线图：时代承诺，文明存在方式的沧桑巨变

时代承诺：文明存在方式的沧桑巨变——碳达峰、碳中和全景路线图证券分析师：2021.05.21刘晓宁 A0230511120002王璐A0230516080007查浩A0230519080007邹佩轩 A0230520110002主要内容1. 时代承诺：碳中和背景、定义与展望2. 实现路径：碳中和重塑各行业发展格局2nQtPtRzRuM6MaOaQsQrRsQnMfQnNmRlOpNmN8OoPpQNZnPnPxNnOmQwww.swsresearch.com3投资案件：双碳承诺是一种文明史意义的沧桑巨变 双碳承诺推动我国进入高质量发展阶段，以实际行动参与构建人类命运共同体•2019年以来国际社会相继作出碳中和承诺，发达国家普遍以2050年为限。我国2020年9月提出2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，双碳目标时间间隔仅有30年，在主要经济体中用时最短，远小于发达国家50-60年的间隔期。我国双碳承诺是基于构建人类命运共同体的责任担当和实现可持续发展的内在要求作出的重大战略决策，将推动中国进入高质量发展阶段，助力构建国际关系新秩序。•我们判断我国减排目标需包含全部6大类温室气体，即实现广义碳中和，预计我国碳中和最可行路径为“电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化”。电力供给全面转向清洁能源，通过电气化推动其他部门减排，通过碳汇、碳捕捉等对冲农业排放，化石能源2060年基本退出燃料领域，未来用电增速预测将大幅上修。 能源结构调整目标明确，但是转型过程中仍有多项矛盾点亟待解决：•矛盾一是化石能源退出的反身性影响。碳中和目标压制煤炭企业的投资意愿，但是煤炭的主体能源地位短期难以扭转，煤炭供给压减领先于需求下降，导致5-10年维度内煤价易涨难跌，推高全社会用能成本。•矛盾二是消纳问题成为新能源发展瓶颈，我国电力系统尚未完全适应。新能源出力存在波动性，消纳问题成为电力系统主要矛盾，需求端需适应供给端的不稳定性。预计未来功率可调节能力成为电源关键盈利要素，调节能力越强的电源越有望获得更高电价，大库容水电、气电和灵活性煤电将显著受益。•矛盾三是新型电力系统下电价机制亟需改革。制约新能源消纳的关键是成本分摊，电力系统内外部均需承担消纳成本。在电力系统外部，我国高煤价+低电价的矛盾长期存在，电力产业链利润微薄；碳中和背景下持续上升的电源供给成本和持续下降的终端用能成本矛盾进一步加剧；传导方向即控制煤价、提高电价、减少交叉补贴及解决新能源补贴拖欠；在电力系统内部，“十四五”期间容量电价等调峰储能补偿机制亟需出台。www.swsresearch.com41.1 气候变化与人类活动：共识初步形成 争议客观存在 气候变暖争议犹存，但是人类文明不能赌博，限制温室气体排放形成全球共识•19世纪以来全球气候变暖已达成共识，人类活动导致的温室气体浓度上升与全球变暖存在理论相关性，但是两者现实因果性、影响敏感度及气候变暖后果争议犹存：•反方论据无法证伪，正方论据亦无法证实，但是人类文明不能赌博，全球携手限制温室气体排放是站在对全人类负责的高度，基于审慎原则作出的决定资料来源：原数据来自《Nature》，翻译图来自星球研究所，申万宏源研究资料来源：《中国气候变化蓝皮书2020》 ， 申万宏源研究正方论据：1850年工业化以来全球气温快速上升反方论据：6500万年地质史全球气温整体下降www.swsresearch.com51.2 国际气候谈判：合作与博弈同在 科学与政治并行 从IPCC成立到巴黎协定通过，以净零排放为导向的国际气候合作蹒跚前行•国际气候大会争议焦点在于减排责任分配，在经历数次无果而终后，2015年巴黎气候大会艰难通过《巴黎协定》，成为全球应对气候变化的第三个里程碑•巴黎协定明确全球气候治理目标为“把全球平均气温较工业化前水平升高控制在2摄氏度之内，并努力把升温控制在1.5摄氏度之内”；实现方法为“全球尽快实现温室气体排放达到峰值，并在本世纪下半叶实现温室气体净零排放”；表：各类温室气体100年尺度内的全球增温潜势温室气体种类全球增温潜势温室气体种类全球增温潜势CO21HFC-152a140CH421HFC-227ea2900N2O310HFC-236fa6300HFC-23(CHF3)11700HFC-245fa1030HFC-32650PFC-14(CF4)6500HFC-1252800PFC-116(C2F6)9200HFC-134a1300SF623900HFC-143a3800资料来源：《IPCC第四次评估报告》，申万宏源研究www.swsresearch.com61.3 时代承诺：人类命运共同体与大国担当 2019年以来国际社会相继作出碳中和承诺，发达国家普遍以2050年为限•欧盟2019年率先提出2050年实现“气候中性”，并将承诺写入立法，明确包含全部六大类温室气体 。美国2021年1月重返《巴黎协定》，承诺2050年实现碳中和 我国提出2030年前碳达峰、2060年前碳中和，双碳目标时间间隔最短•我国2020年9月提出2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，双碳目标时间间隔仅有30年，在主要经济体中用时最短，远小于发达国家50-60年的间隔期•碳中和是我国基于构建人类命运共同体的责任担当和实现可持续发展的内在要求作出的重大战略决策，将推动中国进入高质量发展阶段，助力构建国际关系新秩序表：截至2020年底全球各国/地区碳中和承诺情况碳中和时间正式立法立法规定国家承诺2035年芬兰2040年奥地利、冰岛、美国加州2045年瑞典德国2050年欧盟、加拿大、韩国、西班牙、智利、斐济英国、法国、丹麦新西兰、匈牙利美国、日本、德国、瑞士、挪威、爱尔兰、南非、葡萄牙、哥斯达黎加、斯洛文尼亚、马绍尔群岛2060年中国资料来源：权威新闻网站，申万宏源研究www.swsresearch.com7 我国减排目标需包含全部6大类温室气体，广义碳中和压力空前•《巴黎协定》要求本世纪下半叶实现全部温室气体净零排放，我国认可《巴黎协定》为应对气候变化最低限度行动，且已接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，加强非CO2温室气体管控。因此，我国减排需包含全部温室气体，实现广义碳中和•我国2020年6大类温室气体合计等效CO2排放量预计137.9亿吨，其中非CO2温室气体24.4亿吨。非CO2温室气体中约40%来自农业部门，排放量存在刚性约束1.4 现状回顾：我国当前全部温室气体排放情况我国历年温室气体总排放量（亿吨CO2-e）2020年我国温室气体排放结构预计（亿吨CO2-e）资料来源：采用清华大学课题组《中国长期低碳发展战略与转型路径研究》中的预测，申万宏源研究资料来源：2014年及之前数据来自中国向联合国提供的气候变化报告，2020年预测数据来自清华大学课题组，申万宏源研究能源消费CO2排放100.3372.74%工业过程CO2排放13.29.57%非CO2温室气体排放24.417.69%020406080100120140160199420052010201220142020E二氧化碳非二氧化碳www.swsresearch.com81.5 碳中和路径展望：生产生活方式全方位调整预计我国