信息技术行业：5月，聚焦SSD涨价及电视面板需求分化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 信息技术行业 5 月：聚焦 SSD 涨价及电视面板需求分化 [Table_Summary] 核心观点：  21 年 4 月数据聚焦 IC 设计、记忆体及面板。过去一个月 (4.10 - 5.10) 费城半导体指数-6% (纳斯达克综合指数-1%)，台湾电子指数-3% (台湾加权指数+2%)。以月度营收来看，IC 设计、记忆体及面板业者的同比增长强劲，主要受惠于价格涨势。海外半导体业者公布一季度业绩后，市场共识大多上修 2021/2022 年营收预期 (图 1)，主因半导体行业仍处于上升周期，且价格走势持续攀升。  代工：供不应求态势可望延续至 2022 年，然估值须更多激励因子支撑。在 2021 年产能开出有限、而各终端需求持续拉货的状态下，多数半导体业者于一季度业绩会上均乐观看待价格涨势以及供不应求状态可望延续至 2022 年 (表 2)。然半导体族群的估值大多从去年下半年开始屡创新高，故虽 2021-22 年展望正向，股价表现较疲弱。现在半导体行业各个环节包括 IC 设计、晶圆代工及封测都享有较高的议价能力，我们尤其看好 IC 设计业者，主因其不像晶圆代工厂在扩充产能的同时，有较高的折旧压力，故在行业上升周期时，IC 设计商可望享有较高的获利弹性。而晶圆代工中，我们持续看好台积电的长期竞争格局，主因在三星的产能及良率限制下，高通及 Nvidia 有望陆续提升在台积电的投片量。以矿机为主的需求驱动中芯国际先进制程产能利用率高载，预期其 1Q 季报及 2Q 展望有望优于预期。华虹半导体整体估值（2.3倍 PB，考虑科创板回归预期）仍有上升空间（对比联电 2.8 倍 PB）。  存储：2Q21 DRAM 合约均价迎来上修，存储器“挖矿”或助推大容量闪存市价上涨。当前各大 NB 主机厂备货需求依然积极、Server DRAM 买方采购力道持续升温叠加 Ice Lake 备货意愿强烈，2Q21 整体 DRAM 均价涨幅将由原先的 13~18%上修至 18~23%。此外，Chia币的升温或将助推存储器尤其是大容量闪存价格的上涨，关注 SSD 相关上下游产业链如 Flash/HDD 制造厂商、主控芯片、SSD 模组等。  面板：电视面板价格或于 3Q 走平、4Q 转弱。NB 面板主因多国政府所开出的教育标案拉动，属刚性需求，预估短时间内需求动能将维持不坠，报价有望一路强势到 2021 年底。反观 LCD TV 面板，当前虽预估 2Q 价格仍继续向上，但已存结构性分化： 55 英寸涨势仍保持强劲，但 32/43 寸需求或有转弱。展望下半年，远程需求转弱及品牌厂涨价抑制终端需求情境下，电视面板报价或存 3Q 走平、4Q 走弱风险。  看好台积电 (2330 TT/TSM N)、日月光 (3711 TT/ASX N)、ASM Pacific (00522 HK)、美光 (MU O) 及中芯国际（00981 HK/688981 SH）、华虹半导体 (01347 HK)  风险提示。终端需求不振、疫情扩大、美中关系恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk 分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No. BND704 021-38003636 zhangxiaofei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:苹果 21 财年 2 季度财报对产业链影响分析 2021-04-29 【广发海外】信息技术行业:存储器“挖矿”或助推大容量闪存市价上涨 2021-04-25 【广发海外】海外电子行业:苹果 2021 春季发布会新款iPad Pro, iMac 2021-04-21 [Table_Contacts] -7%1%8%15%23%30%05/2007/2009/2011/2001/2103/21信息技术恒生指数 公共联系人 1655680 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1: 2021 年初至今费城半导体指数 vs 纳斯达克指数相对表现 (%) .................. 5 图 2: 2021 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 5 图 3: 主要科技上游及面板业者过去一个月股价涨跌 (%) ...................................... 6 图 4: 北美半导体设备出货 ..................................................................................... 6 图 5: 全球半导体行业营收 ..................................................................................... 7 图 6: 全球半导体 Fabless 公司存货周转天数 ....................................................... 7 图 7: 台积电 - 12 个月远期 P/E（左图）与 P/B（右图） .................................... 8 图 8: 主要科技上游及面板业者过去一个月股价涨跌 (%) ...................................... 8 图 9：内存业者 - 存货周转天数 .......................................................................... 12 图 10：主要 DRAM 业者 – 营业利润率比较 (%) ............................................... 12 图 11：DRAM 位元需求结构 (20E) ..................................................................... 13 图 12：DRAM 报价环比 (%) ................................