医疗行业中期年度报告：强势表现源自超预期，医疗板块年报季报盘点

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗指数 12999 沪深 300 指数 5123 上证指数 3447 深证成指 14439 中小板综指 12543 相关报告 1.《医疗板块 2021 年度策略：把握三大主线-医疗板块 2021 年度...》，2020.12.22 2.《医疗板块三季度行业盘点：三条主线皆有机会-医疗行业深度研究》，2020.11.9 3.《医疗器械年报季报回顾：双主线驱动未来成长-医疗器械行业专题研...》，2020.5.6 袁维 分析师 SAC 执业编号： S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 强势表现源自超预期：医疗板块年报季报盘点 投资建议  在前期报告《医疗板块 2021 年度策略：把握三大主线》中，我们认为 2021年医疗板块投资仍然聚焦于三大主线：疫情应对需求、消费医疗和院内诊疗，每条主线均有值得把握的重点投资机会。从 2021Q1 医疗板块表现看，我们的前期观点和策略得到了印证。  在本报告中，我们对医疗行业 2020 年年报和 2021 年一季报，以及相关企业的基本面变化情况进行了盘点和分析。在 2021 年年初估值调整以后，近期医疗板块出现了强势反弹，我们认为板块股价的强势表现的基础，是医疗板块 2020 年年报和 2021 年一季报的在业绩和业务发展上的超预期表现，这种超预期是整体性、板块性的。  考虑医疗行业的长期发展前景和年报一季报超预期表现，我们继续看好医疗板块的投资前景，重点提示院内诊疗恢复、消费医疗、疫苗行业、抗疫需求和医疗基建等行业的投资机会。  院内诊疗板块部分优质标的由于前期受到疫情冲击，当前处于有性价比的估值水平，有望迎来估值和业绩双重恢复；行业长期成长可观，在出口突破和国内进口替代方面均有重大前景。重点看好医疗设备龙头、化学发光诊断、以及高壁垒强创新的特色高值耗材细分领域；  消费医疗板块成长能力突出，是医疗行业热点领域；我们预计连锁医疗服务、医美、消费医疗器械、生长激素等领域在 2021 年度均有突出业绩确定性，竞争格局良好，大消费成长逻辑突出，值得重点把握；  新冠疫苗板块进入品种上市兑现期，未来业绩确定性不断增强；重要常规疫苗品种 2020 和 2021Q1 批签发量和销售量双双保持增长，研发持续进展，2021 相关企业有望迎来“新冠疫苗+常规疫苗重磅品种”业绩共振。  尽管目前全球已经开始了广泛的新冠疫苗接种程序，但考虑到新冠抗疫的严峻性和复杂性，以及各个地区经济和医疗水平的差异，我们估计与新冠疫情的斗争仍将持续相当长的时期，抗疫需求相关企业的业绩弹性和持续性有望超出预期。同时，如果相关企业将新冠业绩弹性中获得的巨大体量利润合理投资于主业和业务外延发展，有望提升公司在行业中的长期综合竞争力，将短期弹性转换为长期领先优势。在目睹了疫情造成的巨大伤害和冲击之后，各国政府均意识到加强公共卫生建设、提升公共卫生危机应对能力的必要性，全球掀起了新一轮医疗新基建浪潮，这一建设进程具备相当的持续性，长期效应值得关注。 重点公司  迈瑞医疗、智飞生物、长春高新、爱尔眼科、爱美客等。 风险提示  行业估值中枢下移风险；院内诊疗恢复不及预期；医保降价控费风险；行业竞争加剧，格局恶化风险；新品研发上市不及预期风险；医疗事故和产品质量风险等。 80468869969110514113361215912981200506200806201106210206国金行业 沪深300 2021 年 05 月 06 日 医药健康研究中心 医疗行业研究 增持（维持评级） ) 行业中期年度报告 证券研究报告 行业中期年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 近期板块强势表现源自于年报和一季报的超预期及业务进展 ...........................4 全球抗疫物资需求保持高位，医疗基建具有持续性 .........................................7 诊疗流量逐步恢复，院内诊疗板块复苏 ......................................................... 11 体外诊断：常规业务逐步回到正轨.............................................................12 血制品短期承压，积极恢复 .......................................................................13 高值耗材板块：政策压力缓解叠加业绩拐点，建议关注特色性创新性品种 .14 消费医疗繁荣，服务产品两开花 ...................................................................14 连锁医疗服务板块克服疫情影响，下半年业务恢复有力 .............................14 医美市场持续扩容，产品端和服务端迎来双重机遇：.................................16 消费医疗器械：医疗器械新贵，格局好风险小 ...........................................17 生长激素：新患入组和销售加速回暖，成长空间巨大.................................18 疫苗板块迎来新冠疫苗与常规品种共振 .........................................................19 投资建议 ......................................................................................................23 重点公司 ......................................................................................................23 风险提示 ......................................................................................................23 图表目录 图表 1：医疗板块表现强势 .............................................................................4 图表 2：部分医疗器械板块企业业绩表现 ........................................................5 图