机构投资者研究系列（一）：2021Q1基金持仓深度分析，一季度基金“抱团股”大浪淘沙，剩者为王

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一季度基金“抱团股”大浪淘沙，剩者为王 机构投资者研究系列（一）：2021Q1 基金持仓深度分析 策略专题报告 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 长期业绩TOP30基金经理的一季报策略透视。我们汇总了长期业绩排名前30的基金经理在一季报中的投资理念、市场展望、中长期判断、期间收益，以及重仓股持仓的交易明细。投资理念总结：（一）好的行业：1）顺应经济发展趋势；2）效率持续提升；3）消费升级，尤其是精神层面需求；4）全球竞争力/比较优势提升，比如制造业；4）时代的风口，新能源汽车、医药、半导体等；5）潜在行业增长空间与市值空间等。（二）好的公司：1）同业竞争力，领先地位；2）上下游议价权；3）现金流充沛及合理分配；4）长期盈利及创造现金流的能力，ROE/CFROI；5）出色的管理团队及不断进化的管理能力等。（三）估值vs.基本面如何取舍：1）估值扩张并非永动机，应该赚取企业长期创造价值的钱，理论上投资回报率与企业回报率将呈现较强正相关性；2）寻找未来两年估值合理，且具备长期基本面逻辑的公司；3）一旦两者矛盾，仍偏好优质基本面的公司，而非退而求其次选择估值合理但无长期逻辑公司，因为后者估值占优仅是阶段性的机会。 头部基金经理与全市场偏股型基金“抱团”透视。头部基金经理“抱团”哪些个股？一季度管理规模TOP100的基金经理持有“集中度”最高且“抱团”力度环比上升的公司：腾讯控股、贵州茅台、海康威视、美团点评-W及药明康德。全市场偏股型基金“抱团”哪些，又“抛弃”哪些？2021Q1全市场偏股主动型基金持有集中度>10%+集中度环比上升+总仓位环比上升+环比净流入占该股基金持仓市值比重10%以上的公司仅十家。其中与头部基金经理“抱团股”形成交集的公司包括：腾讯控股、海康威视、贵州茅台和药明康德。警惕遭到100支以上基金剔除重仓股+总仓位环比下降+净流出占该股基金持仓市值比重约50%或以上的公司，包括：立讯精密、中国平安、美的集团、通威股份和东方财富，其中前三支公司亦遭到头部基金经理“抛弃”。TOP100基金经理加码“抱团”哪些行业？头部基金经理持有“集中度”超过10%以上的核心公司主要分布在五大行业。其中，与全市场偏股型基金加码“抱团”形成合力的行业有：医药生物、电子和银行。 透过基金持仓“四维度”，研判行业投资形势。我们认为那些对于偏股型基金拥有较高“定价权”的行业，一旦同时具备“超配”、仓位提升及边际增量资金流入等条件将有望明显受益，包括：医药生物和休闲服务。相反，同样是具有较高“定价权”，但无论从资金面还是仓位均下降的行业则需要警惕，包括：电气设备和家电。 风险提示：通过资金面分析得出的决策结论存在一定局限性，最后落实行业及个股的筛选仍需要结合基本面、估值等研究成果。 证券研究报告 2021 年 05 月 02 日 证券研究报告 2021 年 05 月 32 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、长期业绩 TOP30 基金经理的一季报策略透视 ..................................................................... 4 1.关于他们的投资理念 ....................................................................................................... 4 2.关于他们的市场展望 ....................................................................................................... 7 2.1.FY2021 投资指引 .................................................................................................... 7 2.2.中长期判断............................................................................................................. 9 3.关于他们一季度的持仓明细 .......................................................................................... 10 二、头部基金经理与全市场偏股型基金“抱团”透视 ........................................................... 27 1.TOP100 基金经理“抱团”哪些个股？ ........................................................................... 27 2.TOP100 基金经理加码“抱团”哪些行业？ .................................................................... 28 3.全市场偏股型基金“抱团”哪些，又“抛弃”哪些？ .................................................. 29 4.全市场偏股型基金与头部基金经理合力“抱团”三大行业 ........................................... 29 三、透过基金持仓“四维度”，研判行业投资形势 ............................................................... 32 图表目录 图 1：TOP30 基金经理一季度收益及重仓股概况 .................................................................... 10 图 2：TOP30 基金经理一季度收益及重仓股概况 .................................................................... 10 图 3：TOP30 基金经理一季度收益及重仓股概况 .................................................................... 11 图 4：TOP30 基金经理一季度收益及重仓股概况 ...........................................