家用电器行业2018年5月家电零售和企业出货端数据解读：空调出货端5月内销增速20％，关注渠道库存压力

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告家用电器 2018 年 06 月 25 日 空调出货端 5 月内销增速 20%，关注渠道库存压力 看好—— 2018 年 5 月家电零售和企业出货端数据解读 相关研究 "变为不变适者生存——家电行业 2018年下半年投资策略" 2018 年 6 月 21 日 "家电龙头公司优势明显，无惧中美贸易摩擦影响——《2018/06/11-2018/06/15》家电周报" 2018 年 6 月 19 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 研究支持 马王杰 A0230116090005 mawj2@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijx@swsresearch.com 本期投资提示： 1-5 月空调内销出货增长 23.5%，龙头公司继续领跑。2018 年 5 月空调行业实现产量 1712万台，同比增加 14.60%，销量 1762 万台，同比增加 13.60%，其中内销 1053 万台，同比增加 19.70%，出口 709 万台，同比增加 5.60%。1-5 月空调行业实现产量 7185 万台，同比增加 12.70%，销量 7470 万台，同比增加 14.50%，其中内销 4139 万台，同比增加22.49%，出口 3332 万台，同比增加 6.18%。重点公司方面，格力电器 5 月销量为 509万台，同比增长 14.40%，其中出口 174 万台，同比增长 12.30%，内销 335 万台，同比增长 15.50%；美的集团 5 月销量 387 万台，同比增长 11.20%，其中出口 192 万台，同比增长 7.90%，内销 195 万台，同比增长 14.70%；青岛海尔 5 月份销量 162 万台，同比增长 29.80%，其中出口 37 万台，同比增长 24.20%，内销 125 万台，同比增长 31.60%。单月内销增速海尔>格力>美的；从 1-5 月整体表现来看，格力、美的、海尔内销增速分别为 15.82%，19.36%和 36.61%，其中海尔由于空调产能扩张整体增幅领先。空调零售端：终端销售空调继续领跑、龙头表现好于行业。根据奥维云网推总线上线下数据，5 月份空调零售额同比增长 17.7%，市场增长高于预期主要有两方面因素构成，其一五月份华南、华北地区迎来高温天气，其二线上同比增长 50%+拉动市场整体表现。从中怡康数据来看，5 月空调线下零售量和零售额分别同比增长 3.8%和 4.4%，其中龙头公司表现好于行业。根据产业在线，截止 2018 年 4 月空调渠道库存 2950 万台，工业库存 1000万台左右，合计库存 3950 万台，按去年旺季月销 950 万台来算，渠道去化周期 4-5 个月。考虑到行业内销规模整体扩容、夏季高温天气持续，目前渠道库存仍在可控范围。冰洗：量跌价涨，海尔表现突出。冰箱方面，中怡康数据显示，冰箱 5 月零售量同比下降23.9%，海尔、美的、美菱零售量分别同比下降 9.3%、33.1%和 30.9%。综合来看，海尔零售额同比微降 0.3%，零售额市占率同比大幅提升 5.1 个 pcts 达 34.7%。洗衣机方面，洗衣机市场 5 月零售量整体下降 16.9%，其中海尔相对表现强势，零售量同比下降 3.3%，美的和小天鹅零售量分别同比下降 17.7%和 20.8%。综合来看，海尔零售额同比逆势增长8.2%，零售额和零售量市占率分别大幅提升 5.4 和 4.7 个 pcts。小家电：破壁料理机、吸尘器继续高增长。破壁料理机 2018 年 5 月线下同比增长 49.6%，其中苏泊尔表现好于行业，零售额同比增 95.1%，市占率提升 5.1 个 pcts。吸尘器 2018年 5 月线下同比增长 4.4%，其中戴森和科沃斯零售额分别同比增加 22.4%和 58%。继续三条主线推荐优质龙头公司： 1）独立地产周期，受益消费升级的标的：推荐小天鹅A，滚筒替代波轮、产品结构升级有利于进一步提升毛利率。继续推荐小家电龙头苏泊尔，公司外销订单转移超预期，并购 WMF 中国区业务后内销补足高端品牌；2）业绩增长确定性强的龙头：格力电器 2018 年收入目标 2000 亿元，若旺季终端销售良好，则库存情况无需过虑，此外关注 18 年业绩继续高增长，前期超跌的华帝股份；3）关注经营改善红利：青岛海尔渠道终端实现零售转型，连续 6 季度保持 20%以上的增长，各产品线市场份额实现大幅提高，持续看好公司全球品牌运营、卡萨帝高端引领、龙头集中度持续提升。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1. 空调：1-5 月出货端增长 22%，龙头公司领跑 ................ 4 1.1 空调行业 5 月内销增长 20%、出口同比增长 6% .................................. 4 1.2 空调零售端：全国继续高温天气，拉动旺季空调销售 .......................... 6 2. 冰洗数据：量跌价涨，海尔表现突出 ............................... 7 2.1 冰箱零售端：量跌价涨，海尔市占率大幅提升 ....................................... 7 2.2 洗衣机零售端：量跌价涨，海尔表现最佳 ............................................... 8 3. 厨房及环境小家电：破壁料理机、吸尘器继续高增长 ...... 9 3.1 厨房小家电：破壁料理机引领消费升级、苏泊尔市占率提升明显 ...... 9 3.2 环境小家电：戴森、科沃斯增速领先，飞利浦空气净化器市占率行业领先 ....................................................................................................................... 10 4．三条主线推荐优质龙头公司 ........................................... 11 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：5 月空调行业内销同比增长 20%（单位：万台、%） .....