兼谈控制股债组合利率风险的方法论：五月如何进行大类资产配置？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 金融工程研究报告 五月如何进行大类资产配置？ ——兼谈控制股债组合利率风险的方法论 报告摘要： [Table_Summary] 观点综述：1. 组合跟踪：我们于去年 6 月构建了控制利率风险的“固收+”组合，在近 10 个月的样本外观察期中表现优异，组合累计收益是 5.58%，年化波动率是 4.10%，最大回撤是 1.48%。2. 在 4 月末推荐 5 月份进行配置的行业是煤炭、食品饮料、钢铁、电力设备及新能源、家电和石油石化。本周行业景气度组合本周超额 0.46%，顺周期组合本周超 0.29%。3. 综合来看，上周我们提示过市场短期情绪过高之后，本周虽然市场整体震荡，但量能并未减小，这一情况导致博弈存量指标进一步向上偏离上轨。从博反弹的角度来看，反弹到 4 月底已经形成比较明显的分化。除了上述推荐的行业配置建议外，也建议关注 4 月调整较多的电力公用、建筑、非银、国防军工、通信等板块。 A 股资金跟踪：产业资金：本周全市场解禁规模为 867.0 亿元，其中沪市为 367 亿，深市为 265 亿，创业板 234 亿。预计未来一周解禁规模为 317 亿元，较上周减少 550 亿元。未来四周解禁规模为 4226 亿元，较上周增加311亿元。 杠杆资金：截止04-29日，两融余额16695.44亿元。沪深港通：北向资金流入 122.00 亿元，南向资金流入 30.76 亿元。ETF 规模：ETF 净流入-121.98 亿，股票型净流入-71.61 亿。公募基金：本周新发行基金 38 只，本周新发行基金份额为 639 亿份。 风格/板块配置：从风格来看，本周市值风格偏向中盘，中证 200 上涨最多。从成长/价值风格来看，成长相对占优。 博弈存量指标：两市日均成交额为 8184 亿，相比上周增加约 338 亿。本周四市场存量资金为 1.63 万亿，相比上周四减少约 872 亿；市场存量资金(周平均)为 1.73 万亿，相比上周减少约 124 亿。本周四博弈存量指标为 0.499，周五预估值在 0.527，周度博弈存量指标为 0.462，本周日度、周度数据较上周双双上升。 打新收益率监控：新股（不含科创板和创业板注册制）：1-12 月份 A 类账户 1.2 个亿规模年化收益率最高为 1.41%；C 类非受限账户打新收益率 0.6 个亿全沪市底仓年化收益率最高为 0.80%，1.2 个亿年化收益率为 0.40%。科创板：4 月份 A 类账户打新收益率平均为 0.72%(1个亿规模)；C 类非受限账户打新收益率平均为 0.32%(1 个亿规模)。创业板注册制：4 月份 A 类账户打新收益率平均为 1.25%(1 个亿规模)；C 类非受限账户打新收益率平均为 0.64%(1 个亿规模)。 风险提示：海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险 [Table_Date] 发布时间：2021-05-05 [Table_Invest] 大中小盘净值曲线 本周涨幅 21 年累计 涨幅 大盘指数 -0.55% -2.23% 中盘指数 0.42% -0.56% 小盘指数 0.36% 1.86% [Table_Report] 相关报告 《公募基金未遇赎回潮，短期市场情绪有待降温》 --20210425 《新一轮调整才刚开始，缩量延续，防御为上》 --20210418 《下周估值扩散指标将迎死叉》 --20210411 《形势反转，进入“短多长空”阶段，且战且退》 --20210404 《耐心等待新的进攻方向》 --20210328 《短期建仓信号已经明朗》 --20210321 《情绪阶段见底，反弹窗口来临，关注超跌个股》 --20210314 [Table_Author] 证券分析师：肖承志 执业证书编号：S0550518090001 021 2036 3215 xiaocz@nesc.cn 研究助理：王家祺 执业证书编号：S0550119080051 021 2036 1264 wangjq@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 金融工程研究报告 目 录 1. 专题：如何降低“固收+”产品对利率的敏感性？ ............................................ 5 1.1. 今年以来“固收+”产品表现疲软.............................................................................................. 5 1.2. 如何控制股债组合利率风险？ ............................................................................................... 5 1.3. 控制利率风险的“固收+”组合表现回顾.................................................................................. 6 2. 市场观点 .............................................................................................................. 8 3. A 股景气度观察 .................................................................................................. 9 3.1. 行业景气度周度跟踪：本周行业景气度整体下跌 ............................................................... 9 3.2. 行业景气度月度轮动组合跟踪：本周超额 0.46% .............................................................. 10 3.3. 中信一级行业周度估值跟踪 ................................................................................................. 10 4. 本周全球股市回顾 ............................................................................................ 13 5. 市场资金跟踪 ....................................................