若羽臣(003010)深耕消费的品牌运营商，自有品牌绽放全新活力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 若羽臣(003010) 互联网电商/商贸零售 [Table_Date] 发布时间：2025-10-10 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/10/09 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 42.72 12 个月股价区间（元） 13.40~79.21 总市值（百万元） 13,288.46 总股本（百万股） 311 A 股（百万股） 311 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 7 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 9% 530% 相对收益 -3% -9% 511% [Table_Report] 相关报告 《若羽臣（003010）：自有品牌持续放量，多品牌矩阵打开长期空间》 --20250821 《调改变革为行业主线，构筑品质零售新模式》 --20241231 [Table_Author] 证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 lism@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 深耕消费的品牌运营商，自有品牌绽放全新活力 报告摘要： [Table_Summary] 若羽臣：电商代运营到自有品牌，打开增长新格局。公司创始人王玉在2009 年便开始组建团队涉足电商领域，并在 2011 年正式成立广州若羽臣科技股份有限公司，聚焦电商代运营业务，并广泛涉足母婴、美妆和保健品等类目，发展成为多品类的数字化电商综合服务提供商。电商代运营业务受市场环境影响后，公司加快自有品牌打造，2020 年末推出洗衣液自有品牌“绽家”，定位高端自然植萃品牌，2024 年 9 月上线自有保健品牌“斐萃”，聚焦女性抗衰；公司依托对消费趋势的深入洞察，以及丰富的电商运营经验，实现自有品牌的快速起量，完成从服务商向品牌商的成功转型。 代运营及品牌管理：从品牌运营到品牌管理，实现服务商与品牌商的双向赋能。公司自 2023 年起推进战略转型，积极拓展品牌管理业务，依托深厚的消费者洞察、数据挖掘、营销策划及供应链管理能力，深度参与到合作品牌的全链路业务流程中，为品牌生意增长提供全链路的赋能，获得合作伙伴高度认可，成功深化与拜耳、赛诺菲、强生艾惟诺等全球头部集团的合作，开启公司业绩增长新曲线。 自有品牌：从运营商到品牌商转型，重塑业务增长逻辑。公司具备丰富的品牌运营经历，洞悉国内消费趋势，并果断打造自有品牌布局空白市场，并进一步复用电商运营及品牌营销经验，实现对自有品牌的精准推广和高效运营，推动自有品牌的快速起量与稳健增长。1）在洗护赛道，公司敏锐捕捉到消费者对精致护理和情绪价值的追求，打造香氛洗衣液和内衣洗衣液爆品，以香氛+植萃构建产品差异化，复用成熟的营销能力强化品牌高端认知，推动绽家从细分单品升级为高端洗护品牌。2）在保健品赛道，公司精准锁定女性对科学验证和功效透明的健康消费诉求，优选功效经验证的成分，结合透明宣传和专业解读强化消费者信任，以此构建丰富的品牌和产品矩阵，覆盖消费者多方位的健康需求。 投资建议：公司自有品牌仍保持高速起量态势，随品牌影响力扩大，产品矩阵扩充，销售规模将持续提升，并带动利润逐步释放。预计 2025-2027 年营收为 29.10 亿/38.96 亿/49.23 亿，归母净利润为 1.78 亿/2.46 亿/3.28 亿，对应 PE 为 75 倍/54 倍/40 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；自有品牌孵化不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,366 1,766 2,910 3,896 4,923 (+/-)% 12.25% 29.26% 64.82% 33.85% 26.38% 归属母公司净利润 54 106 178 246 328 (+/-)% 60.93% 94.58% 68.24% 38.55% 33.33% 每股收益（元） 0.45 0.65 0.57 0.79 1.06 市盈率 45.02 42.92 74.77 53.97 40.48 市净率 2.26 4.14 20.75 16.73 13.30 净资产收益率(%) 5.01% 9.62% 27.75% 31.00% 32.85% 股息收益率(%) 0.70% 1.17% 0.50% 0.69% 0.93% 总股本 (百万股) 122 164 311 311 311 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%若羽臣沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 若羽臣/公司深度 目 录 1. 若羽臣：深耕消费领域的综合服务商，自有品牌构筑新增量 ...................... 4 1.1. 公司概况：全链路运营为核，代运营&自有品牌双轮驱动 ................................................ 4 1.2. 财务分析：业绩稳步增长，自有品牌快速放量 ................................................................... 5 2. 代运营：深耕精细化运营，护航多品牌破局增长 .......................................... 7 2.1. 代运营行业：电商发展催生代运营，红利减退后企业纷纷破局 ....................................... 7 2.2. 代运营业务：代运营领先企业，助力多品牌登顶 ............................................................... 9 3. 自有品牌：从运营商到品牌商转型，重塑业务增长逻辑 ............................ 11 3.1.1. 洗护市场：市场空间广阔，高端市场具发展潜力 .................................................................................. 11 3.1.2. 绽家：“香氛+植萃”赋能产品，打造高端家清领先品牌 ..................................................................... 13 3.2. 保健品：多品牌矩阵全面布局，精准覆盖多级市场 ......................................................... 17 3.2.1. 保