固收转债分析-福能转债定价：首日转股溢价率27%25-32%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 福能转债定价：首日转股溢价率 27%-32% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 10 月 9 日，福能股份公告拟于 10 月 13 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 38.02 亿元。本次发行募集资金扣除发行费用后，25 亿元拟用于泉惠石化工业区 2×660MW 超超临界热电联产项目，项目总投资 69.86 亿元，13.02 亿元拟用于福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目，项目总投资 83.83 亿元。 福能转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA+。发行规模为 38.02 亿元，初始转股价格为 9.84 元，参考 10 月 10 日正股收盘价格 10.18 元，转债平价 103.46 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10 月 10 日）为 2.43%，到期赎回价 106 元，计算纯债价值为94.95 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 131-137 元，建议积极申购。截止至 2025 年 10 月 10日，福能转债平价在 103.46 元，估值参考节能转债（评级 AA+，存续债余额 30 亿元，平价 97.03，转债价格 123.03，转股溢价率 26.79%）、广核转债（评级 AAA，存续债余额 49 亿元，平价 104.36，转债价格 138，转股溢价率 32.23%），综合考虑当前市场环境及平价水平，福能转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在 131-137 元附近。 公司主要从事电力、热力及产业用纺织品的生产和销售，并主要以电力产品为主。本次发行募集资金主要用于“泉惠石化工业区 2×660MW 超超临界热电联产项目”和“福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目”，推进公司清洁高效能源项目建设。 预计首日打新中签率 0.0135%~0.0163%附近。截至 2025 年 6 月 30 日，福建省能源集团有限责任公司为第一大股东，持有公司股份 15.36 亿股，持股比例 55.25%。三峡资本控股有限责任公司持有 2.75 亿股，持股比例9.88%。前两大股东持股比例合计 65.13%，前十大股东持股比例合计71.19%。因此我们假设本次老股东配售比例为 65%~71%，则福能转债留给市场的规模为 10.95 亿元~13.26 亿元。同时参考近期发行的太能转债（AA+，发行规模 29.5 亿元）、伯 25 转债（AA，发行规模 28.02 亿元），网上有效申购张数约 800 万户/827 万户，故假定福能转债网上有效申购数量为 813 万户，按照打满计算中签率在 0.0135%~0.0163%附近。 风险提示：燃料成本波动的风险、税收政策变化的风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-10-13 9 [Table_Invest] 福能股份股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《【东北固收】双节出行消费较强，中国亮出对美反制工具箱——政策及基本面周度观察（20251011）》 --20251012 《关注震荡行情中的低位行业补涨机会》 --20251009 《2025 年 10 月十大转债》 --20251009 《【东北固收】关注长期收益率变化，节前生产开工涨跌互现——政策及基本面周度观察（20250927）》 --20250929 《金 25 转债定价：首日转股溢价率 28%-33%》 --20250926 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 福能转债打新分析与投资建议 ................................................................................. 3 1.1. 转债基本条款分析 ......................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ................................................................................................................. 4 1.3. 转债打新中签率分析 ..................................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .......................................................................................................... 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ......................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ................................................................................................................................. 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ......................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ..................................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ...................