汽车行业4Q20及1Q21财报总结：坚守长期成长，2季度迎来布局机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 汽车行业 4Q20 及 1Q21 财报总结 推荐（维持） 坚守长期成长，2 季度迎来布局机会  4Q20 及 1Q21 基本延续增长，车企、零部件盈利恢复。年报及一季报披露完毕，汽车上市公司延续 3Q20 的表现，基本符合市场预期。具体而言： 1） 1Q21 乘用车批发偏弱，商用车景气延续。1Q21 乘用车批发 507 万辆/+77%，较 1Q19 下滑 4%；商用车批发 141 万辆/+77%，较 1Q19 增长 27%。乘用车受芯片短缺影响 1Q21 批发较 2019 年偏弱；商用车受政策和投资拉动更明显，景气延续。 2） 乘用车 1Q21 整体营收+93%，净利 4Q20 扭亏、1Q21 大幅增长。4Q20、1Q21 乘用车企营收延续增长，较 2019 年同期也分别+4%、+6%，优秀车企继续巩固市场份额。折扣在 4Q20 有所回收，车企毛利率 Q4 较强、Q1较弱，受季节性因素、原材料涨价影响。通过费用管控，车企 1Q21 净利率 4.2%维持较高水平，较 1Q20 和 1Q19 分别+4.3PP、-0.4PP。 3） 零部件 1Q21 按中值法营收+58%、净利+148%。相较于整车，部分零部件公司的业绩更超预期，这主要由于 4Q20 及 1Q21 汽车行业基本面延续，同时海外需求恢复+新订单，推动零部件营收更加快速地上量。1Q21 零部件企业按中值法净利率 6.7%，同比+2.9PP、环比+0.7PP，较 1Q19+0.3PP。  芯片短缺影响供需匹配，下调 2021 年行业增速预期至 10%-15%。上险数据显示 1Q21 需求仍然不错，较 2019 年增 3%。而 1Q21 乘用车批发较 1Q19 减4%，芯片短缺影响符合我们此前预期（5%-10%之间）。由于问题解决的并不顺畅，预计 Q2 行业芯片短缺仍有体现，Q3-Q4 有望逐步追回。我们下调 2021年行业增速预期至+10%-15%（原预期+16%）。  外部不确定性越强，越需要坚守选择、提前布局。部分市场观点认为汽车当前基本面由于芯片和原材料涨价而不够明朗，但这些都是相对短期的影响。投资思路上，标的选择标准依然是寻找能做多品类做大份额的优秀公司。那么短期的不确定性反而带来 Q2 的布局机会： 1） 份额恢复/提升下利润的超预期：车企、零部件在 2018-2020 年的行业下滑中已充分调整、精简自身业务结构，2021 年边际利润向上的弹性、新项目量产的弹性都有超预期可能； 2） 电动化、智能化的超预期：2020 年全球新能源迅猛增长，车企、零部件企业在电动智能上持续加码，2021 年电动车供给爆发、需求有望被点燃。此外，跨界巨头不断加入造车行业，会给行业注入更多的资源和变革机会。  投资建议：推荐新品周期强劲的自主乘用车：吉利汽车、长城汽车 H/A、比亚迪、长安汽车；零部件推荐竞争力有望进一步增强的：豪能股份、精锻科技、贝斯特，建议关注福耀玻璃；电动智能产业链：拓普集团，建议关注银轮股份；“瑕疵股”建议关注继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子、广汇汽车等。  风险提示：宏观经济不及预期，芯片短缺、原材料涨价持续超预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 长城汽车 33.43 1.06 1.48 1.83 31.54 22.59 18.27 5.35 强推 长安汽车 16.37 0.93 1.18 1.18 17.6 13.87 13.87 1.67 强推 比亚迪 158.57 1.66 2.28 3.54 95.52 69.55 44.79 8.13 强推 豪能股份 18.88 1.39 1.99 2.49 13.58 9.49 7.58 2.35 强推 精锻科技 10.97 0.57 0.82 1.01 19.25 13.38 10.86 1.75 强推 贝斯特 18.5 1.34 1.71 2.02 13.81 10.82 9.16 2.23 强推 拓普集团 33.9 1.21 1.49 1.72 28.02 22.75 19.71 4.8 强推 广汇汽车 3.03 0.33 0.35 0.41 9.18 8.66 7.39 0.62 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 04 月 30 日收盘价 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 196 4.88 总市值(亿元) 29,936.48 3.59 流通市值(亿元) 21,158.06 3.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.86 -3.62 46.0 相对表现 1.59 -10.06 15.05 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：波动中坚守选择的信念》 2021-04-12 《汽车行业深度研究报告：海外财报总结：2021年的中局思考》 2021-04-18 《汽车行业跟踪报告：上海车展，智能电动原力觉醒》 2021-04-20 -4%18%41%63%20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/032020-05-06～2021-04-30沪深300汽车华创证券研究所 行业研究 汽车 2021 年 05 月 05 日 汽车行业 4Q20 及 1Q21 财报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 1. 概述 ........................................................................................................................................ 5 2. 行业 ........................................................................................................................................ 6 2.1 销量 .............................................................................................................................. 6 2.2 估值及持仓 ........................................