环保行业深度跟踪：领导人气候峰会强调绿色低碳，环保基金持仓触底反弹

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 领导人气候峰会强调绿色低碳，环保基金持仓触底反弹 [Table_Summary] 核心观点：  关注：旺能环境+瀚蓝环境+联美控股+三峰环境+高能环境+碧水源  领导人气候峰会再议碳中和，循环经济+绿色低碳为关键路径。习主席于 4 月 22/23 日举办的领导人气候峰会上发表讲话，重申我国碳中和推进决心，并提及将推进重点地区、行业、企业率先达峰，严控煤电项目。结合上周的中美气候联合声明，我国将迎来未来 10 年的强化行动，其中循环经济位列首位，其他包括储能、碳捕集和封存、新能源、建筑节能、绿色农业等多项。中欧、中美的共识之下，我们预计碳中和的推进将保持高强度，成为影响中国未来 40 年发展的重大政策决策，尤其是对于未来 10 年而言，循环再生+环保是中国碳减排的必由之路。  碳中和与环保治理同源性毋庸置疑，未来 10 年数万亿级产值的循环经济将全面启动。我国仍处于循环经济发展的初期阶段，数万亿元产业空间释放在即：1.城市固废循环，看好垃圾焚烧企业向“垃圾分类+再生资源”等一体化化业务拓展，而其本身将获得 CCER、生物柴油等碳减排收益；2.工业循环再生，看好危废深度资源化企业，在无害化处置的同时，实现废铜废铝等废有色的回收利用；3.污水资源化的导向下，看好膜法水处理工艺的广泛推广，污水在达标排放的基础上，中水价值将进一步被挖掘；4.农业养殖业作为重点排放行业，看好畜禽粪污资源化的快速推广，如沼气、复合肥等领域。  业绩持续改善叠加公募 REITs 发行在即，基金持仓已触底反弹。从近期披露的年报一季报来看，环保板块业绩增速不断提升，特别是融资+股权质押问题解决、商誉+应收账款等压力释放后，板块三张表同步修复：运营资产占比不断提升，利润与现金流匹配度提升，自由现金流趋向转正。此外，4 个公募 REITs 项目已经报会，5-6 月或将迎来发行，公募 REITs 将带动板块运营资产从传统的 PE（当前板块估值正处历史底部（当前 PE-TTM 仅为 18.1 倍、动态 PE 仅为 13.6 倍）、PB 向 DCF估值切换并为公司提供资金保障。业绩改善叠加融资恢复的背景下，我们统计以 Wind 一致预期下板块三年业绩复合增速 20%+，板块已欣欣向荣。基金持仓已触底反弹，从 0.07%提升至 0.12%，其中瀚蓝环境、浙富控股、玉禾田、高能环境关注度最高。  从循环经济出发，重点关注垃圾焚烧、危废资源化、膜法水处理等。1.垃圾焚烧建议关注旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、伟明环保等；2.危废深度资源化（高能环境、浙富控股）、家电拆解（中再资环）；3.膜法水处理重点关注碧水源等。  风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-04-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:碳中和中美联合声明发布，循环经济被重点强调 2021-04-18 环保行业深度跟踪:重点公司业绩靓丽，碳中和政策细节密集出台 2021-04-11 环保行业深度跟踪:全国碳市场架构日渐清晰，持续关注公募 REITs 进展 2021-04-05 [Table_Contacts] 联系人： 姜涛 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn -17%-3%11%25%38%52%04/2006/2008/2010/2012/2002/21环保工程及服务Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 旺能环境 002034 CNY 18.88 2021/04/07 买入 24.88 1.22 1.56 15.48 12.10 7.01 5.83 9.60 9.50 瀚蓝环境 600323 CNY 25.4 2021/03/31 买入 33.66 1.38 1.68 18.41 15.12 8.07 6.79 14.00 14.60 联美控股 600167 CNY 9.72 2021/03/07 买入 18.57 0.83 0.96 11.71 10.13 10.00 8.69 20.10 18.90 三峰环境 601827 CNY 8.98 2021/04/19 买入 12.89 0.43 0.72 20.88 12.47 10.87 7.34 9.30 13.40 高能环境 603588 CNY 19.77 2021/04/09 买入 22.92 0.68 0.92 29.07 21.49 14.06 10.00 11.60 13.40 碧水源 300070 CNY 7.55 2021/01/06 买入 10.19 0.51 0.62 14.80 12.18 7.17 6.08 7.40 8.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 nMtQqOuNnMoOqPmPtMnRrQaQ9R8OpNmMtRpOiNqQnRfQtRrP8OsQpMwMtPrNNZsRsR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 一、生态环境部发文支持绿色转型，节能+环保助力碳中和 生态环境部发文支持经济社会全面绿色转型，节能+环保助力碳减排。为推动生态文明建设实现新进步，生态环境部发布《推动经济社会发展全面绿色转型》，主要有如下亮点：（1）加快推动绿色低碳发展，推进重点行业绿色化改造，推动煤炭等化石能源清洁高效利用，壮大节能环保等产业；（2）继续开展农村环境综合整治，建设美丽宜居乡村；（3）健全生态保护补