房地产行业：地产仓位探底，个股配置分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 地产仓位探底，个股配置分化 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 liulu015507@htsc.com 研究员 韩笑 SAC No. S0570518010002 SFC No. BQA941 hanxiao012792@htsc.com +8601056793959 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 linzhengheng@htsc.com +86-21-28972087 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万科 A 000002 CH 40.67 买入 金地集团 600383 CH 16.55 买入 金科股份 000656 CH 8.36 买入 中交地产 000736 CH 7.35 买入 华发股份 600325 CH 8.53 买入 招商积余 001914 CH 27.84 买入 新大正 002968 CH 80.92 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 4 月 27 日│中国内地 动态点评 地产持仓占比创新低，配置性价比进一步凸显 2021 年一季度公募基金地产股持仓创 2013 年以来新低，板块配置性价比进一步凸显。我们认为行业销售利润率已经筑底，21 年有望边际改善，行业扩储节奏稳健，优质头部企业土地集中度提升。“三道红线”、贷款集中度、土地供应两集中等长效机制的实施将重塑行业竞争格局，市场将从过去追求爆发转向具备持续健康发展能力的房企。虽然销售和净利增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。 2021Q1 公募基金地产股持仓占比创新低 2021 年一季度房地产板块的基金持仓总市值为 913.0 亿元，环比下降 2.1%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重 1.68%，环比四季度下降 0.10 个百分点，创有数据统计（2013 年）以来新低。2021 年一季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 1.07 个百分点，低配幅度自 2020 年以来持续扩大。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 7，与 2020 年第四季度持平。 公募基金持股集中度小幅回落，龙头和二线持仓分化 公募基金持仓市值高于 5 亿元的个股共有 11 只，相较四季度增加 2 只，万科 A、保利地产、金科股份持仓市值位居前三。持股市值 TOP5 的地产股持仓总市值占板块持仓总市值的比重达到 45.1%，环比四季度下降 1.6 个百分点。世茂股份以 289.3%的持仓市值环比增幅位居首位（报告期末持仓市值0.5 亿），2-5 名依次为华发股份 276.9%、新大正 181.6%、新湖中宝 159.4%、新城控股 116.8%。基金持股变动占重点个股流通股比重来看，新大正、万科 A、新城控股、西藏城投、华发股份位居前 5。 北上资金地产配置比例连续两个季度回落 2021 年一季度北上资金的地产股持仓总市值为 449.5 亿元，环比下降 3.2%，占陆港通累计资金使用额度的 1.97%，资金占比环比减少 0.19 个百分点。万科 A、保利地产、新城控股、华侨城 A、招商蛇口持仓市值领先，万科 A、华侨城 A、新城控股增持力度最大，持仓市值占比分别提升 5.6、1.3、1.1个百分点。 行业销售利润率逐步见底，估值边际改善空间显现 重点推荐 1）财务报表健康，未来有望受益于融资优势，并且在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企：万科 A、金地集团等；2）目前杠杆较高但未来有望改善，且土地储备或者周转能力拥有优势的房企：金科股份、中交地产、华发股份；3）顺应存量资产价值重估趋势的房企：新大正、招商积余等。 风险提示：行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。 (12)11345679Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 2021Q1 公募基金地产股持仓占比创新低 公募基金 2021 年一季报完成披露，我们沿用“基金市场类-全部基金”在“Wind 新行业标准”分类下的数据样本来统计分析公募基金对房地产板块股票的持仓情况。 2021 年一季度房地产板块的基金持仓总市值为 913.0 亿元，环比下降 2.1%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重 1.68%，环比四季度下降 0.10 个百分点，创有数据统计（2013年）以来新低。2021 年一季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 1.07 个百分点，低配幅度自 2020 年以来持续扩大。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 7，与 2020 年第四季度持平。 图表1： 2021 年一季度各行业公募基金持股比例及超配比例 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 房地产行业公募基金持仓总市值及占比 资料来源：Wind，华泰研究 (12)(8)(4)048010203040506070制造业金融业信息传输、软件和信息技术服务业科学研究和技术服务业卫生和社会工作租赁和商务服务业房地产业交通运输、仓储和邮政业采矿业批发和零售业文化、体育和娱乐业电力、热力、燃气及水生产和供应业建筑业农、林、牧、渔业住宿和餐饮业水利、环境和公共设施管理业教育综合居民服务、修理和其他服务业占股票投资市值比(%) 超配比例：右轴（pct）01234567802004006008001,0001,2002013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1持仓市值（亿元）板块占比：右轴（%）oPtQrPuNmNqQpQmPpQmQoP9PbP7NtRnNoMpOlOnNqMiNmOoRaQoMoNxNrNrQMYsQpO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 房地产 公募基金持股集中度小幅回落，龙头和二线持仓分化 从重仓地产股市值来看，公募基金持仓市值高于 5 亿元的个股共有 11 只，相较 2020 年第四季度增加 2 只。其中万科 A 持仓总市值达 259.9 亿，继续稳居板块首位，占基金股票投资市值的 0.18%，环比增加 0.04 个百分点。保利地产以 98.0 亿的持仓市值、0.18%的市值占比位居其次，持仓占比环比下降 0.05 个百分