债券型基金2021年一季报专题分析报告：债市区间震荡，债基杠杆久期双降

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 田露露 分析师 SAC 执业编号：1130519100003 （ 8621）60753902 tianlulu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：1130519100003 （ 8610）66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 债市区间震荡，债基杠杆久期双降 基本结论  2021 年一季度债券型基金概况： 截至 2021 年一季度末，债券型基金中二级债基、一级债基规模有所上升，中长期纯债、短期纯债、可转债、指数型债券基金规模均有所下降。业绩表现上，一季度纯债基金回报均值为正，含权债基表现较弱，回报均值为负。组合特征上，各类型债基平均杠杆率有所下降，中长期纯债型基金拟合久期有所下降。大类资产配置上，债券基金权益仓位均值普遍下降，纯债基金债券持仓均值上升。券种配置上，除一级债基以外，利率债仓位普遍上升、转债仓位普遍下降；除短期纯债型基金以外，信用债仓位普遍下降。 此外，分析债券基金一季报披露的前五大重仓券及可转债基金的可转债持仓明细，可见一季度债券型基金重仓向高评级集中，总体久期小幅下降：重仓信用债高评级总体占比提升，重仓利率债中，短端利率债占比较大，小于 1 年的短端利率债一季度占比明显上升。可转债基金转债持仓规模环比提升，行业上银行为持仓占比最大行业，交通运输是占比提升最多行业；个券上光大转债依旧为转债基金持仓最多的个券。  基金规模：一季度末债基基金总规模 5.00 万亿元，环比增加 0.25%。  业绩表现：一季度中长期纯债型、短期纯债型、一级债型回报均值分别为 0.70%、0.57%、0.13%，较上季度分别下降 0.16%、增长 0.02%、下降 1.05%；含权债基方面，二级债型回报-0.19%，较上季度下降3.01%，可转债型基金回报-2.54%，较上季度下降 8.80%。  大类配置：债券仓位方面，中长期纯债型债券仓位最高，为 110.57%，短期纯债型调整绝对幅度最大，上调了 4.36%。股票仓位方面，各类型债基权益仓位均有所下降，可转债型基金股票仓位下调幅度最大。  券种配置：2020 年一季度债券基金持仓中，除一级债基以外，利率债仓位普遍上升；除短期纯债型基金以外，信用债仓位普遍下降；除一级债基以外，转债仓位普遍下降。  重仓债券：信用债总体高评级占幅提升，产业债市值环比上升，城投债持仓市值环比下降；重仓利率债平均久期 2.38，环比下降 0.20。  转债持仓：可转债基金转债持仓规模环比提升；银行为最受关注行业，交通运输为占比提升最多行业；光大转债依旧为市场持仓最多的个券。  2021 年一季度基金公司债券型基金规模排名概况： 2021 年一季度末，130 家债券型基金管理人中，58 家公募管理人债券型基金规模相比上季度末有所增长，49 家管理人债券型基金规模环比下滑。 债券型基金规模前五名分别为易方达基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、中银基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司，其中易方达基金管理有限公司规模增幅最为显著，较上季度增长 504.77亿元。 风险提示：1、宏观政策存在不确定性，财政政策及货币政策变化影响债市；2、房地产保持韧性，经济增长超预期，利空债市；3、全球新冠疫情超预期快速好转，带动风险偏好回升，冲击债市等。 2021 年 4 月 30 日 债券型基金 2021 年一季报专题分析报告 专题研究报告 证券研究报告 金融产品研究中心 债券型基金 2021 年一季报专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、2021 年一季度债券型基金产品情况分析 根据投资范围差异，将债券型基金划分为短期纯债型、中长期纯债型、一级债基、二级债基、可转债型和指数型。在考察产品仓位、券种配置和重仓债券等特征指标时，将样本局限于普通开放式主动管理债券产品（即剔除指数型债券基金）。 1、债券基金规模环比小幅增加，纯债基金规模下降，含权债基规模上升 从基金规模看，2021 年一季度末债券型基金总规模 5.00 万亿元，环比增加 0.25%。其中二级债型基金规模环比涨幅最高，达 16.22%；纯债及一级债型方面，中长期纯债型、短期纯债型 2021 年一季度末环比减少 0.38%、减少4.56%，一级债型环比增加 2.67%；含权债基方面，二级债型规模环比增加16.22%，可转债型基金环比减少 0.94%；指数型债基规模下降 10.57%。 图表 1：2021 年一季度末债券型基金规模概况 基金分类 规模/亿元 2021Q1 2020Q4 规模变化 环比变动 债券-中长期纯债型 36,860 37,001 -141 -0.38% 债券-指数型 3,685 4,121 -436 -10.57% 债券-二级债型 5,696 4,901 795 16.22% 债券-短期纯债型 2,443 2,560 -117 -4.56% 债券-一级债型 1,001 975 26 2.67% 债券-可转债型 351 355 -3 -0.94% 合计 50,036 49,912 124 0.25% 来源：国金证券研究所、Wind 从基金份额看，2021 年一季度末债券型基金总份额 4.67 万亿份，环比减少 0.03%。其中二级债型基金份额环比涨幅最高，达 15.63%；纯债及一级债型方面，中长期纯债型、短期纯债型份额分别环比减少 0.24%、减少 3.95%，一级债型环比增加 1.21%；含权债基方面，二级债型份额环比增加 15.63%，可转债型基金环比增加 2.45%；指数型基金份额环比减少 10.99%。 图表 2：2021 年一季度债券型基金份额概况 基金分类 份额/亿份 2021Q1 2020Q4 份额变化 环比变动 债券-中长期纯债型 35,599 35,686 -87 -0.24% 债券-指数型 3,440 3,865 -425 -10.99% 债券-二级债型 4,268 3,691 577 15.63% 债券-短期纯债型 2,334 2,429 -96 -3.95% 债券-一级债型 792 782 10 1.21% 债券-可转债型 231 225 6 2.45% 合计 46,663 46,679 -15 -0.03% 来源：国金证券研究所、Wind 从基金数量看，2021 年一季度末债券型基金共 2398 只，环比增加 1.52%。中长期纯债型基金贡献主要增量，共增加 18 只。 nQmQsQvNxP6MaO7NsQoOtRpOeRrRqMjMtQqQ6MoPvNNZoMuNNZmRpP债券型基金 2021 年一季报专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3：2021 年一季度债券型基金数量概况 基金分类 数量 2021Q1 2020Q4 数量变化 环比变动 债券-中长期纯债型 1,605 1,587 18 1.13% 债券-二级债型 333 317 16 5.05% 债券-短期纯债型 175 174 1 0.57% 债券-