机械行业2018年中期投资策略：贸易战倒逼中国制造提升核心竞争力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 工业 | 机械 中性（下调） 贸易战倒逼中国制造提升核心竞争力2018 年06 月21 日 机械行业2018年中期投资策略 上证指数 2876 行业规模 占比% 股票家数（只） 334 9.5 总市值（亿元） 24478 4.8 流通市值（亿元） 17165 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -16.2 -22.5 -24.3 相对表现 -9.3 -12.7 -26.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《产业链“顶端”的核心零部件-工 业 机 器 人 专 题 系 列 之 二 》2018-06-05 2、《2018 机械专题之注塑机行业深度报告—汽车轻量化刺激增量 二线品牌进入排位赛》2018-06-04 3、《机械行业 2018 年 6 月报—关注市盈率 30 倍以下的细分行业小龙头》2018-05-29 中期策略写在上证指数 3000 点之下，A 股外有中美贸易战的不确定性，内有金融去杠杆的资金压力，虽然今年房地产投资好于预期，工业企业盈利和现金流改善，机械行业稳步回升，但是面对市场系统性风险难以独善其身。考虑到贸易战可能对出口、民间投资、GDP 增速的影响，我们暂时下调行业评级，精选推荐。 下半年我们认为调控政策有放松的预期，加之房地产投资超预期，个人所得税改革住房贷款利息税前抵扣等利好，投资机会将好于上半年，但是短期不确定因素较多，还要观察下半年贸易战的影响和财政和货币政策调整，因此短期我们投资策略上偏谨慎。2018 年下半年投资策略围绕两条价值主线：一是核心零部件投资主线，贸易战倒逼中国政府重视核心零部件研发制造，提升核心竞争力，存在进口替代空间的公司；二是穿越周期、价值回归投资主线。机械行业虽然是周期行业，但是成功穿越周期的龙头公司将估值将得到提升，卡特彼勒就是最好的例子。 虽然中国目前在全球是制造大国，但是在全球研发制造实力还排在第三梯队，中美贸易战及制裁中兴再次提示中国高端装备行业核心零部件不能受制于人。长期来看，贸易战不会阻碍中国高端制造崛起，或将会成为发展动力，促进中国制造的创新和转型升级。我们精选了几家有核心竞争力和进口替代空间的零部件企业作为核心推荐标的：生产工程机械及其它高端装备液压件的恒立液压、艾迪精密；生产化工领域的机械密封件日机密封；生产高端装备机器人伺服系统、运动控制器及机器人本体的埃斯顿。对比研究国外制造龙头卡特彼勒多次穿越经济周期竞争力提升，估值也逐步得到提升。去年行业争论的焦点是“补库存”还是“中周期复苏”，而今年随着销量回升，业绩分歧减少，讨论的焦点在于价值回归。预期下半年有货币紧缩放松的预期，房地产投资仍保持超预期稳步增长，工程机械行业今年业绩已有保障，目前估值水平处于历史较低水平，三一重工是下半年进可攻退可守的品种。同时，继续推荐绝对充分竞争行业跑出来的杰克股份和凭借技术实力及消费升级可穿越地产周期的弘亚数控。风险提示：货币政策趋紧；基建低于预期；原材料价格大涨。刘荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn S1090511040001 研究助理 诸凯 zhukai@cmschina.com.cn 研究助理 吴丹 wudan6@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 核心部件 恒立液压 28.65 0.61 1.00 1.58 29 18 2.9 强烈推荐-A 艾迪精密 24.70 0.54 0.98 1.43 25 17 7.2 强烈推荐-A 日机密封 43.80 1.13 1.75 2.34 25 19 14 强烈推荐-A 埃斯顿 12.49 0.11 0.20 0.32 62 39 5.1 强烈推荐-A 低估主机 三一重工 8.62 0.27 0.6 0.9 15 10 2.3 强烈推荐-A 杰克股份 37.46 1.06 1.5 2.0 25 19 4.0 强烈推荐-A 弘亚数控 54.03 1.73 2.43 3.30 22 16 11 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -30-20-100102030Jun/17Oct/17Jan/18May/18(%)机械沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 前 言 ................................................................ 3 1、核心零部件受益 ..................................................... 3 2、穿越周期，价值回归 ................................................. 4 上篇：身扛国产自主大旗，与核心零部件企业共成长 ........................ 5 一、政策奠定顶层设计 .................................................. 5 1、《中国制造 2025》是顶层设计 .......................................... 5 2、多政策鼓励关键零部件技术突破 ....................................... 6 二、液压件：借“工程机械”东风，加速突破 .............................. 8 1、全球液压件市场 300-400 亿美元 进口垄断逐步打破 ...................... 8 2、恒立液压：雄心勃勃的液压件“先驱者” .............................. 10 3、艾迪精密：破碎锤王者，液压件新贵 .................................. 12 三、机械密封：受益于石油石化复苏 替代加快 ............................ 14 1、机械密封是精密、结构较为复杂的机械基础元件之一 .................... 14 2、日机密封：被低估的龙头，产能逐步进入释放期 ........................ 14 四、掌握工业机器人本体关键技术——埃斯顿 ............................. 16 1、三大核心零部件占成本 66% ........................................... 16 2、埃斯顿：伺服系统领导者+机器人佼佼者 ............................... 17 下篇：王者归来 价值回归 .............................................. 19 一、大浪淘沙，周期是天然的选股器 ..................................... 19 1、三周期迭加，朱格拉周期复苏 ...................