主动偏股公募基金2021Q1持仓分析：加仓顺周期低估值，行业配置进一步平衡

基金季报持仓分析主动偏股公募基金2021Q1持仓分析报告日期：2021年4月23日张夏zhangxia1@cmschina.com.cnS1090513080006涂婧清tujingqing@cmschina.com.cnS1090520030001加仓顺周期低估值，行业配置进一步平衡基金持仓季度分析◼基金管理规模“二八分化”继续加剧，重仓股集中度略下降。主动偏股公募基金中前20%基金经理管理的规模占比已经达到78.8%，相比2020年末进一步提高，前100大重仓股占比下降2.5%。◼公募基金对港股的配置比例进一步提升，头部重仓股中的港股继续增多。◼一季度主动偏股类老基金净赎回规模扩大，消费、医药、科技类赎回较多；◼2021Q1主动偏股公募基金平均仓位高位回落，仍处历史较高水平；◼一季度对主板的配置比例继续回升，创业板和科创板配比下降；◼大类行业，消费抱团尚存，金融和上游资源品配比继续提升；前期加仓的中游制造配比下降明显；医药、公用事业等配比提升；TMT配比继续下降。◼加仓受益于经济改善和涨价的上游资源品：化工、采掘&钢铁（碳中和）；◼加仓银行，减仓非银金融（保险&券商）：银行在经济复苏下的业绩改善预期+低估值；◼加仓受益于地产后周期和出口的轻工制造、建材；加仓疫情后有望修复的旅游板块；◼公募基金对TMT板块的偏好分化，其中电子多个高景气的细分板块增持比例居前，而计算机、通信等主动减持；电气设备整体减仓，尤其光伏龙头继续遭明显卖出。◼TMT—电子配比提升，其他均下降；◼上游资源—化工、建材配比增幅较大，有色金属下降；◼中游制造—电新占比高位回落，其他不同程度下降；◼消费服务—家电&食品饮料配比下降，轻工&休闲服务提升；◼金融地产—银行配比连续提升，非银&地产配比下降；◼医药生物—医药生物占比回升。qNsOsQzRxP7N8Q6MmOoOoMoPkPrRnReRtRoNaQrQrPNZqRrRwMoMzQ主动偏股基金管理规模的“二八分化”图：主动偏股公募基金管理规模的“二八分化”继续加剧◼ 从历史数据来看，主动偏股公募基金中前20%基金经理所管产品的规模占比日益提高，尤其从2016年以来呈现加速的状态， 2021年一季度末，主动偏股公募基金中前20%基金经理管理的规模占比已经达到78.8%，相比2020年末的77.7%继续提高。◼ 基金规模进一步向明星基金经理聚集，基金管理规模“二八分化”加剧。数据来源：Wind，招商证券30%40%50%60%70%80%90%2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12主动偏股公募基金中前20%基金经理所管规模占比基金重仓持股集中度略下降图：主动偏股型公募基金重仓持股集中度（基于季报重仓持股统计）◼ 主动偏股公募基金的持股集中度下降。2021Q1前20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为39.92%、59.79%、74.05%、分别较前期下降1.48%、1.65%、2.5%。数据来源：Wind，招商证券01020304050607080901002007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1前20大重仓股占比(%)前50大重仓股占比(%)前100大重仓股占比(%)图：主动偏股基金对港股的持股持续提高图：主动偏股公募重仓持股中港股数量增加数据来源：Wind，招商证券公募基金对港股的配置持续提高◼ 沪深港通开通后，境内资金投资港股便利性提升，主动偏股公募基金对港股的配置比例持续提高，2021年一季度该比例达到12.85%，相比前期提高3.75%。并且在基金的头部重仓持股中港股的数量越来越多，其中前50大重仓持股中港股增加至5只，前10大重仓股中港股增加至2只。0%2%4%6%8%10%12%14%05001000150020002500300035002015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4主动偏股公募重仓持股中的港股规模单位：亿元0102030405060702017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1主动偏股公募基金重仓股中港股数目前50大前100大前300大前500大数据来源：Wind，招商证券2021Q1主动偏股型基金重仓持股中前20大港股表：2021Q1主动偏股公募重仓持股中持股规模最高的二十大港股排序代码简称持股市值(亿元)在公募基金重仓持股中的排序10700.HK腾讯控股1057.21223690.HK美团-W428.21930388.HK香港交易所186.212641810.HK小米集团-W117.704450941.HK中国移动107.154762269.HK药明生物85.066072382.HK舜宇光学科技75.187182020.HK安踏体育72.517290291.HK华润啤酒72.3473106098.HK碧桂园服务61.7883113888.HK金山软件48.3596120883.HK中国海洋石油45.85103130268.HK金蝶国际40.68117142313.HK申洲国际39.27120151999.HK敏华控股37.68124162333.HK长城汽车37.51126176969.HK思摩尔国际32.14136181109.HK华润置地26.30167190027.HK银河娱乐26.16168201579.HK颐海国际25.40170图：主动偏股类公募基金份额变化数据来源：Wind，招商证券老基金继续净赎回◼ 2021Q1四类主动偏股公募基金的老基金合计净赎回超过1200亿份，较2020Q4的净赎回1068亿份有所扩大。由于一季度主动偏股基金的发行规模超过7000亿，所以一季度总体仍呈现增量资金入市、基金总份额扩张。-10000-8000-6000-4000-2000020004000600080002007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-03主动偏股类老基金净申购新成立主动偏股类基金单位：亿份图：不同类型