主动投资偏股型基金2021年一季报投资组合分析：一览行业全貌，聚焦重点产品

敬请阅读末页的重要说明 Page 1 证券研究报告 | 基金研究（公募） 定期报告 一览行业全貌 聚焦重点产品 2021 年4 月23 日 主动投资偏股型基金2021年一季报投资组合分析 本文分析了主动投资偏股型基金一季度末投资组合，并重点关注规模较大基金投资情况，以期为 FOF/MOM 类投资者提供市场观察与分析。（文中主动投资偏股型基金样本不含 FOF 与封闭/定开基金。）  权益仓位选择：保持高仓位运作  主动偏股基金：仓位稍有回落，仍在近三年高点；  50 亿+主动偏股基金：大部分仍高仓位运作，稍有降仓。  AH 市场选择：增配港股资产  可投港股基金对港股关注度继续提升；  除港股主题基金外，部分全市场选股基金一季度末港股仓位占权益仓位40%以上。对于这些基金经理而言，港股通标的已经吸引了他们充分关注。  持仓市值风格：仍聚焦大市值蓝筹白马  主动偏股基金：重仓主板大市值个股占比仍在历史高位；  50 亿+主动偏股基金：重仓股偏重大市值蓝筹白马，大部分重仓股组合加权市值在 5000 亿以上；值得关注的是，部分大体量基金重仓股组合保持鲜明的中小市值风格。  持仓行业分布：重仓股增配港股、金融、周期  重仓股行业分布：减仓 TMT、中游，加仓港股、金融、周期；  50 亿+主动偏股基金产品持仓行业分布一览（详见报告）。  重仓个股：仍集中于消费、医药、电新  主动权益基金重仓持有市值最大的 20 只个股，占权益仓位的 24%，即主动权益基金有 1/4 左右仓位集中在这 20 只个股；  核心重仓股仍集中于消费、医药、电新；  热门重仓股：百只基金新增重仓腾讯、海康威视；  50 亿+主动偏股基金重仓股调仓情况一览（详见报告）。 任瞳 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 曾恺羚 zengkailing@cmschina.com.cn S1090518010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、权益仓位选择：保持高仓位运作 1、主动偏股基金：仓位稍有回落，仍在近三年高点 2021 年一季度主动偏股基金仓位稍有回落。主动投资股票型基金的平均股票仓位下降，仍处于 2015 年三季度末以来较高水平。偏股混合、平衡混合基金平均股票仓位也仍处于高位，显著高于近三年平均。（图 1） 图1：主动投资偏股型基金的历史股票仓位变动（单位：%） 资料来源：Wind，招商证券 2021 年一季度末，主动投资的股票型基金、混合型基金平均股票仓位分别为 89.4%和73.7%，与上季末相比分别减仓 1.7%和 2.5%（表 1）。 表1：不同类型主动偏股型基金股票仓位情况（2021年一季度，单位：%） 股票型 混合型 偏股混合 平衡混合 均值 89.4 73.7 86.7 64.5 中位数 90.2 85.6 89.2 78.7 极大值 95.0 100.4 98.6 100.4 极小值 77.1 0.0 14.8 0.0 极差 17.9 100.4 83.7 100.4 上季度均值 91.1 76.2 89.5 67.5 较上季度变化 -1.7 -2.5 -2.8 -3.1 近三年平均 87.4 68.4 82.5 59.2 资料来源：Wind，招商证券 注： 1、表中数据来自全市场成立/转型半年以上的开放式主动偏股型基金，由于封闭/定期开放基金仓位调整策略与开放式基金有所差异，2020年一季度末以来数据剔除封闭/定期开放基金。 2、混合型开放式基金分类规则：股票投资范围上限+下限>=120%为偏股混合；股票投资范围上限+下限在 60-120%之间为平衡混合；股票投资范围上限+下限<60%为偏债混合（不属于偏股型基金）。 405060708090100股票型平衡混合偏股混合%nQtPmOzRzR9PdN6MsQrRmOqReRmMtPlOpNnOaQpOpRxNnRsPxNrRnR 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 2、50 亿+主动偏股基金：大部分仍高仓位运作，稍有降仓 2021 年一季度末，规模 50 亿以上主动偏股基金共有 179 只，大多为各家基金公司明星产品与绩优基金经理代表产品。与所有规模主动偏股基金相比，规模 50 亿以上产品平均仓位更高，仓位极差较小。 表2：不同规模主动偏股型基金股票仓位情况（2021年一季度，单位：%） 股票型 混合型 偏股混合 平衡混合 所有规模 均值 89.4 73.7 86.7 64.5 极大值 95.0 100.4 98.6 100.4 极小值 77.1 0.0 14.8 0.0 极差 17.9 100.4 83.7 100.4 Q1 季末规模 50 亿以上 均值 90.5 84.2 89.4 73.7 极大值 94.9 98.6 98.6 94.8 极小值 80.4 0.0 63.9 0.0 极差 14.5 98.5 34.7 94.8 资料来源：Wind，招商证券 179 只规模 50 亿以上主动偏股基金中，96 只一季度末仓位在 90%以上，较上季度占比有所下降：四季度末 155 只规模 50 亿以上主动偏股基金中，115 只四季度末仓位在 90%以上。印证了《招商证券权益风格核心池基金经理二季度行情展望》中核心池基金经理介绍的仓位情况。 兴全趋势投资、农银汇理策略精选、华安策略优选、富国新动力等基金均有明显降仓动作。中银新回报、广发趋势优选保持低仓位运作，过往三年最高权益仓位不超过 40%；华夏回报 2 号、华夏回报、广发稳健增长与交银定期支付双息平衡权益仓位选择一直较为保守。 表3：仓位较保守大体量基金（2021年一季度，单位：%） 代码 简称 基金经理 Q4 季末仓位 Q1 季末仓位 仓位变动 163402 兴全趋势投资 董承非,童兰 79.6 67.5 -12.1 519732 交银定期支付双息平衡 杨浩 69.1 66.7 -2.4 002021 华夏回报 2 号 蔡向阳,林青泽 62.8 66.6 3.8 660010 农银汇理策略精选 张峰 91.8 66.2 -25.6 002001 华夏回报 蔡向阳,林青泽 62.0 64.8 2.8 009887 广发稳健优选六个月持有 王明旭 59.1 63.9 4.9 040008 华安策略优选 杨明 92.4 63.9 -28.5 001508 富国新动力 刘博 75.7 61.9 -13.9 009951 广发稳健回报 傅友兴 56.2 54.5 -1.8 270002 广发稳健增长 傅友兴 54.5 49.2 -5.3 009345 中银顺兴回报一年持有 李建,刘腾 52.0 26.2 -25.8 000215 广发趋势优选 谭昌杰 13.0 13.2 0.2 000190 中银新回报 李建 18.5 13.2 -5.3 001289 银华汇利 吴文明,赵楠楠 6.1 3.9 -2.2 002681 金鹰元和 倪超 82.5 0.0 -82.5 资料来源：Wind，招商证券 广发稳健优选六个月持有