银行业美国四大行一季报点评：盈利大幅提升，资产质量改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 银行 美国四大行一季报点评 超配 （维持评级） 2021 年 04 月 18 日 盈利大幅提升，资产质量改善 证券分析师： 田维韦 021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师： 陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 事项： [Table_Summary] 摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行披露 2021 年一季报，一季度分别实现净收入 323 亿美元、228 亿美元、193亿美元和 181 亿美元，分别实现净利润 143 亿美元、81 亿美元、79 亿美元和 47 亿美元。 评论：  摩根大通、美国银行和花旗集团 ROE 超过了疫情前的水平 摩根大通、美国银行和富国银行 2021 年一季度净利润分别同比增长 399%、101%和 626%，花旗集团扭亏为盈。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行 2021 年一季度年化 ROE（当期年化净利润/期初期末股东权益平均余额）分别是20.4%、11.8%、15.8%和 10.2%，富国银行外的三大行 ROE 都超过了疫情前的水平，盈利能力大幅增强，富国银行ROE 也基本回到了疫情前的水平。 图 1：美国四大行一季度净利润规模 资料来源: Bloomberg，国信证券经济研究所整理。注明：四大行业绩披露口径存在差别，本报告数据均采用 Bloomberg标准化后的数据。CQ 即为 calendar quarter ，由于不同国家财报对应的时间周期存在不一致，Bloomberg 统一披露日历季度所对应的数据，下同。 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000摩根大通美国银行花旗集团富国银行CQ1 2018CQ1 2019CQ1 2020CQ1 2021百万美元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 2：美国四大行 2020 年一季度 ROE 大幅提升 资料来源: Bloomberg，国信证券经济研究所整理。注明：ROE=当期年化净利润/期初期末股东权益平均余额 四大行 ROE 大幅提升主要受益于释放了大量拨备，同时，摩根大通、美国银行和富国银行非息收入快增也带来了一定的正贡献。但净息差收窄对 ROE 带来了一定拖累。具体来看，（1）2020 年上半年美国四大行大规模计提拨备为最坏情况做好准备（参考我们的报告《国信证券-行业专题：美国四大行为最坏情况做好准备-20200726》）。下半年以来美国经济逐步进入缓慢复苏阶段，美国四大行不良压力大幅减轻，因此 2021 年一季度公司释放了大量的拨备。（2）一季度美国四大行手续费及佣金收入实现较好增长，另外摩根大通、美国银行和富国银行证券交易受益高增，带来花旗集团之外的三大行非息收入均实现了快增，花旗集团非息收入基本稳定。（3）由于美联储大幅降息后的重定价以及银行风险偏好下降，一季度美国四大行净息差继续大幅收窄，使得净利息收入大幅下降。 表 1：美国四大行杜邦分析 摩根大通 美国银行 2019A 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020A 2020Q1 2019A 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020A 2020Q1 ROE 14.1% 4.4% 5.7% 8.5% 10.8% 20.4% 10.3% 6.1% 5.7% 6.2% 6.7% 11.8% 权益乘数 10.3 11.1 11.2 11.1 11.2 12.6 9.0 9.5 9.8 9.7 9.8 10.6 ROA 1.4% 0.4% 0.5% 0.8% 1.0% 1.6% 1.1% 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 1.1% 净利息收入/A 2.2% 2.0% 1.9% 1.9% 1.8% 1.5% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 1.7% 1.4% 手续费收入/A 1.4% 1.3% 1.3% 1.4% 1.4% 1.3% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 其他非息收入/A 0.8% 0.6% 0.9% 0.8% 0.8% 0.9% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.4% 营业开支/A -2.5% -2.3% -2.3% -2.3% -2.2% -2.1% -2.3% -2.1% -2.1% -2.1% -2.1% -2.1% 贷款损失准备/A -0.2% -1.1% -1.3% -0.9% -0.6% 0.5% -0.1% -0.8% -0.8% -0.6% -0.4% 0.3% 其他/A 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 所得税支出/A -0.3% 0.0% -0.1% -0.2% -0.2% -0.4% -0.2% -0.1% -0.1% 0.0% 0.0% -0.2% 花旗集团 富国银行 2019A 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020A 2020Q1 2019A 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020A 2020Q1 ROE 10.6% -5.2% 2.0% 5.2% 5.9% 15.8% 10.2% 1.4% -1.9% 0.2% 1.8% 10.2% 权益乘数 9.9 10.8 11.6 10.8 10.7 11.4 10.0 10.6 10.6 10.5 10.4 10.5 ROA 1.1% -0.5% 0.2% 0.5% 0.6% 1.4% 1.0% 0.1% -0.2% 0.0% 0.2% 1.0% 净利息收入/A 2.4% 2.2% 2.0% 2.1% 2.1% 1.8% 2.5% 2.3% 2.2% 2.1% 2.1% 1.8% 手续费收入/A 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 1.5% 1.4% 1.3% 1.4% 1.4% 1.6% 其他非息收入/A 0.6% 1.0% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.5% -0.1% 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 营业开支/A -2.2% -2.0% -1.9% -2.0% -2.1% -1.9% -3.0% -2.7% -2.8% -3.0% -3.0% -2.9% 贷款损失准备/A -0.4% -1.3% -1.3% -1.1% -0.8% 0.4% -0.1% -0.8% -1.4% -1.0% -0.7% 0.2%