金融工程专题报告：股指分红点位测算方法全解析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—专题报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题报告 数量化投资 2021 年 04 月 15 日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题研究：公募打新全解析——历史、建模与实践》——2020-12-09 《金融工程专题研究：基于优秀基金持仓的业绩增强策略》 ——2020-11-15 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之二：基金经理前瞻能力与基金业绩》 —2020-10-30 《金融工程专题研究：超预期投资全攻略》 ——2020-09-30 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之一：基金业绩粉饰与隐形交易能力》 —2020-08-26 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL：zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 证券分析师：张宇 电话： 021-60875169 E-MAIL：zhangyu15@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程专题报告 股指分红点位测算方法全解析  为什么要关注股指分红带来的影响？ 指数编制通常有价格指数和全收益指数两种，二者的主要区别在于对成分股分红除息的不同处理。对于 A 股股指期货合约而言，其跟踪标的为价格指数，因此对指数成分股所蕴含的分红点位进行估算对股指期货的定价至关重要。 我们就股指分红对股指期货定价、对冲成本测算中带来的影响进行介绍，以期帮助投资者对股指分红在实际投资中的应用场景有更具体的认识。  A 股市场分红情况概览 从分红意愿来看，近三年上证 50、沪深 300、中证 500 指数成分股分红比例分别约为 100%、90%、80%，全体 A 股分红比例约为 74%。 从分红时间来看，5 月、6 月和 7 月是上市公司分红除息的高峰期，超过 90%的上市公司会在 7 月底之前进行分红。 从分红影响来看，上证 50 指数股息率最高，沪深 300 指数股息率次之，中证500 指数股息率最低，三者在 2020 年的平均股息率分别为 2.80%、2.60%和1.23%。  股指分红点位的精细化测算方法 我们针对股指分红点位测算的各个部分进行精细化处理，主要包括： 成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，保证每日个股权重的准确性。 净利润预测：根据公司季度盈利分布情况将其分为盈利分布稳定和盈利分布不稳定两类。对于盈利分布稳定的公司，可按照其历史盈利分布规律进行预测；对于盈利分布不稳定的公司，使用其上年同期盈利作为预测值。 股息支付率预测：我们观察到，公司股息支付率往往具有稳定性，因此可以采用去年股息支付率作为今年股息支付率的估计值。 除息日预测：根据公司历史上预案公告日至除息日以及股东大会公告日至除息日的间隔天数是否稳定将其划分为间隔天数稳定和不稳定两类。对于间隔天数稳定的公司，可按照其历史间隔天数结合当前分红所处状态来估算今年除息日；对于间隔天数不稳定的公司，采用去年或前年除息日代替。  股指分红点位测算准确度 从指数全年股息点预测情况来看，模型对上证 50 指数和沪深 300 指数全年的预测准确度较高，误差基本在 5 个点左右；对于中证 500 指数预测误差稍大，基本稳定在 10 个点左右。 对股指期货主力合约的预测情况来看，模型对上证 50 和沪深 300 股指期货的预测效果最佳，中证 500 股指期货偏离度稍大。  国信金工股指分红点位测算产品介绍 我们对股指分红点位测算的相关产品进行介绍，主要包括股指期货升贴水观察、主力合约升贴水幅度变化、升贴水期限结构、所处历史分位点及指数分红进度预测等。 风险提示：成分股分红日期变动风险，模型失效风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 为什么要关注股指分红带来的影响？ ........................................................................... 5 股指分红对股指期货定价的影响 .......................................................................... 5 股指分红对对冲成本测算的影响 .......................................................................... 5 A 股市场分红情况概览 ................................................................................................. 6 股指分红点位的精细化测算方法 .................................................................................. 8 成分股权重：从非精确估算到精确获取 ............................................................... 9 净利润预测：基于历史净利润分布的动态预测法 ............................................... 10 股息支付率预测：采用历史股息率代替 ............................................................. 14 除息日预测：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法 ........................................ 15 股指分红点位测算准确度 ........................................................................................... 20 国信金工股指分红点位测算产品介绍 ......................................................................... 22 总结 ........................................................................................................................... 25 国信证券投资评级 ......................................................................................